Андрес Боренштейн: «Страна находится в процессе модернизации, и переходный период сопровождается болезненными изменениями».

«Страна стоит перед исторической возможностью», — утверждает Андрес Боренштейн, с оптимизмом смотря на экономические перспективы в 2026 году после победы правительства на последних парламентских выборах. Экономист бразильского инвестиционного банка BTG Pactual предупреждает, что увеличение притока валюты в страну, ожидаемое благодаря росту таких секторов, как сельское хозяйство и добыча углеводородов, а также вероятность принятия Конгрессом структурных реформ являются факторами, поддерживающими хорошие перспективы для экономики в краткосрочной перспективе. «Хотя Аргентина имеет большой опыт упущенных возможностей в прошлом, создается впечатление, что сейчас все складывается особенно благоприятно», — говорит экономист в беседе с LA NACION. «—Откуда такой оптимизм?» — «Создается впечатление, что наиболее важные реформы, которые хочет провести правительство, будут приняты. Конечно, придется договариваться по некоторым вопросам, кто-то будет против, но создается впечатление, что вероятность реформ, которые, к тому же, благоприятны для бизнеса и предприятий, особенно в вопросах снижения трудовых конфликтов и не связанных с заработной платой трудовых затрат, высока. Кроме того, есть вся история с Вака Муэрта, которая длится уже давно, но начинает приносить плоды, потому что компании обладают большими мощностями по добыче нефти, ведется работа в южной части Вака Муэрта, а затем начнется добыча газа. А еще есть горнодобывающая промышленность, которая всегда была обещанием для всех нас и, похоже, начинает реализовываться. Если к этому добавить, что после остановки финансовой системы в последние три месяца кредитование снова начинает двигаться, что правительство объявило тендер на строительство дорог и будет продолжать проводить тендеры в течение 2026 года, и что, похоже, будет хороший урожай, создается впечатление, что, по крайней мере, уровень активности будет хорошим. Мы ожидаем рост чуть выше 4% к 2026 году, а может быть и выше. Очевидно, что некоторые секторы будут развиваться не так хорошо и будут расти меньше, например, образование и здравоохранение, что является скорее демографической проблемой, но, вероятно, промышленность будет развиваться не так хорошо. «Как эта динамика сосуществует с занятостью и влиянием на экономическую активность в пригородах?» «Очевидно, что страна находится в процессе трансформации, и я бы сказал, модернизации. Частью модернизации является более открытая экономика. В целом, большинство экономистов предпочитают более открытую экономику, поскольку она более прозрачна. Всегда идет дискуссия о том, с какой скоростью это делать, и всегда найдется кто-то, кто знает, как сделать это лучше. Это нелегко, и нет универсального рецепта. Это мнения, и все они, на мой взгляд, заслуживают уважения. Что мне не кажется очень уважительным, так это говорить: «Давайте продолжать жить в условиях закрытой, протекционистской экономики». Можно спорить о том, нужно ли защищать тот или иной сектор или замедлить темпы в той или иной области. Все это вступление к тому, чтобы сказать: да, все эти процессы перемен сопровождаются болью. Говорить, что боли не будет, — это почти магический реализм. Говорить, что я могу обеспечить рост экономики, и при этом никто не пострадает, — это почти невозможно. Вопрос в том, что мы делаем и как решаем эти процессы. Теперь, если вы спросите меня, будет ли внутренний рынок расти быстрее, чем пригородный, то да. Мне также кажется клише утверждение, что «горнодобывающая промышленность не создает рабочих мест». Это не может произойти в течение трех-шести месяцев, но было бы логично создать среду поставщиков для этих выигрывающих секторов, а некоторые сектора производства, возможно, более пострадавшие из-за конкуренции с Китаем, должны переосмыслить себя. Возможно, это будут не те же работники или не те же владельцы, но такова история капитализма. Одни умирают, другие рождаются. Проблема очевидна, если мне придется умереть. Всегда грустно и больно видеть, что люди могут остаться без работы, переходный период болезненный. «Что можно сделать?» — С точки зрения нижней части пирамиды доходов, я считаю, что правительство действовало лучше и быстрее всего. В AUH правительство не только не прибегло к радикальным мерам, но даже усилило защиту, и это помогло снизить уровень бедности. Дальше все идет медленнее и сложнее. Сразу же приходят на ум вопросы, связанные с образованием. И речь идет не только о программах средней школы, которые носят долгосрочный характер, но и о программах переподготовки. Государство может помочь в их финансировании, но должен быть задействован частный сектор, который знает, что ему нужно в плане квалификации, рабочей силы и тому подобного. — Какое влияние может оказать реформа трудового законодательства на рост зарегистрированной занятости? Что имеет большее значение: это или рост экономики? — Есть много аспектов. Один из них — рост занятости, другой — сокращение неформальной занятости. И все это переменные. Трудовая реформа сама по себе не приведет к росту занятости, но со временем это произойдет, потому что, если мы будем ждать чудес через месяц или три, то будем немного наивны... Что можно ожидать через разумный промежуток времени, если эта трудовая реформа сработает и не будет судебных препятствий, так это то, что неформальная занятость будет постепенно сокращаться. Сегодня у нас 40% неформальной занятости. Через пять лет она не будет составлять 10%. Я не думаю, что эта реформа создаст рабочие места, рабочие места создаст рост экономики, увеличение потребления, увеличение экспорта. В противном случае это будет очень сложно. Страна не растет уже 15 лет. И если вы не растёте, но растёт занятость, то снижается производительность. Аргентина должна дать толчок производительности. Поэтому, повторюсь, именно рост экономики принесет аргентинцам больше рабочих мест, более высокие зарплаты и снижение уровня бедности. «Каковы шансы на повышение зарплат в 2026 году?» — 2026 год будет хорошим годом, и я думаю, что он будет хорошим почти для всех. Если экономика вырастет чуть больше чем на 4%, возможно, зарплаты не вырастут на четыре, но я не сомневаюсь, что реальная зарплата в следующем году будет выше, чем в 2025 году. Если к этому добавить немного кредитов, которые, я также не сомневаюсь, будут расти, то покупательная способность людей будет выше. Будет ли это бум потребления? Не думаю, но, честно говоря, такие бумы не очень хороши. Если мы будем расти три или четыре года подряд на 4%, эта страна изменится. — Что вы думаете о долларе и динамике резервов? — Мне кажется, что текущий обменный курс в порядке. Всегда можно сказать: «Мне было бы выгодно, если бы доллар подорожал на 100 песо». Все это можно принять во внимание, но нельзя сказать, что обменный курс сильно отстает. Прав президент, когда говорит, что экономисты не знают, где находится реальный обменный курс, и я не буду делать вид, что знаю, где он находится, но ощущение такое, что он находится в диапазоне, который более или менее нормальный. Если посмотреть на макроэкономику в целом, то есть перспективы роста, довольно спокойная политическая обстановка, профицит бюджета, низкий уровень долга и очень небольшой дефицит текущего счета. Внешний дефицит на кассовой основе, который использует Центральный банк Аргентины, в этом году составит около 0,6% ВВП, а к 2026 году, по нашим оценкам, он превысит 1%. Это вполне управляемый дефицит, типичный для растущей экономики. Я считаю, что профицит текущего счета в 2026 году был бы плохой новостью, потому что это означало бы, что экономика не росла. Единственным слабым местом является то, что у нас мало резервов. В этом случае правительство, как заявил министр на этой неделе, готово покупать резервы. Рынок немного нетерпелив, и это правда, что за экраном можно быть немного более нетерпеливым, чем правительство, которое должно решать 18 вопросов одновременно и располагает большим объемом информации, чем мы, не входящие в правительство. Мне кажется, что рано или поздно они их купят. Затем идет обсуждение того, сколько, по каким ценам, диапазоны. Это не мелкие детали, но все они решаемы. Потому что сегодня это не является срочным вопросом. — В каком смысле, решаемым и не срочным? — Есть определенное пространство. Доллар торгуется на 60 песо ниже потолка. Вы все еще можете решить немного подождать с покупкой или купить немного, не затрагивая этот потолок. И все это происходит в тот момент, когда у вас есть поток доходов. Компании и город Буэнос-Айрес разместили на рынке в ноябре более 4 миллиардов долларов, и часть этих доходов поступит, возможно, не все, потому что некоторые будут использовать часть этих средств для погашения других долгов. Тогда правительство в какой-то момент может воспользоваться ситуацией, чтобы купить резервы. Это не такая проблема, которая, если не будет решена в течение недели, приведет к возникновению проблем. То же самое касается и банков. «Каков ваш анализ по этому вопросу?» «Если они не изменятся, никто не будет разрывать на себе волосы на следующей неделе. Проблема в том, что он установлен на уровне 1%, а инфляция выше. И я не считаю это неотложной, срочной проблемой. Мне кажется, что, возможно, было бы хорошо провести некую реорганизацию диапазона или просто перейти к плавающему курсу, но правительство решило не переходить к плавающему курсу. И, возможно, это правильно. Есть страны, такие как Израиль, которые запустили свой план стабилизации в 1985 году и имели диапазон в течение 20 лет. Никто не думает, что у них будет 20 лет диапазона, но нет единого рецепта. В процессе в Израиле эти диапазоны корректировали несколько раз. Если вы хотите использовать диапазоны, в этом нет ничего плохого, и если вы поняли, что первоначальная калибровка нуждается в обслуживании, в какой-то момент это нужно будет сделать. «Почему не снижается страновой риск?» — Это вопрос нетерпения. Процессы не линейны. Не то чтобы, поскольку планеты выстроились в одну линию, риск страны будет снижаться на 20 пунктов каждый день. Иногда да, в один день он снижается на 20, в другой — повышается на 15. Да, я считаю, что если правительство будет покупать резервы, риск страны, вероятно, снизится быстрее. Но, с другой стороны, нужно также учитывать денежно-кредитное равновесие. В кофейных дискуссиях все говорят: «Покупайте резервы» и все. Но, возможно, вы решите одну проблему и создадите другую. Мы все хотим того, что выгодно нам: чтобы покупали резервы, чтобы выпускали много, чтобы снизили ставку, но это более сложная задача. Очевидно, что главной целью должно быть увеличение резервов, потому что это наша слабая сторона во всей макроэкономической схеме, в остальном все довольно хорошо. «Каковы риски?» «Один из рисков, на который мы все обращаем внимание, — это цена на нефть, которая в этом году в среднем снизилась. В ноябре она составляла в среднем 6565 долларов США, а в ноябре — 59 долларов США. Вака Муэрта по-прежнему остается рентабельной при такой цене, но денежные потоки компаний при цене 59 долларов США отличаются от денежных потоков при цене 65 или 70 долларов США, и если цена будет продолжать снижаться, компании будут инвестировать меньше. А если мы хотим добывать 1,5 миллиона баррелей в месяц, что все считают вполне возможным, компании должны продолжать вкладывать деньги в Вака Муэрта. Это один из факторов. Пару недель назад произошел всплеск на рынке технологических акций, который длился один день и ни к чему не привел. Сегодня это не мой базовый сценарий, но у меня и хрустального шара нет. И если что-то подобное произойдет и мир станет очень неблагоприятным к риску, то здесь, несмотря на то, что мы находимся в гораздо лучшем положении, чем раньше, мы являемся страной с высоким уровнем риска, с рейтингом CCC, и это не будет хорошим знаком. Но риски не кажутся чрезвычайно серьезными».