Неожиданная полоса: причины, по которым Центральный банк может скупать резервы и движется к рекордному октябрю
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Ни прогнозы, сделанные в начале года, ни исторические тенденции Аргентины для этого времени года не позволили предвидеть положительную динамику покупок резервов Центральным банком (BCRA). Однако октябрь 2024 года оставил денежно-кредитную организацию с мощным притоком иностранной валюты, что вызвало энтузиазм на местном финансовом рынке и за рубежом. «Только за вчерашний день BCRA выкупила 193 миллиона долларов США, что стало крупнейшей ежедневной покупкой с середины мая, и оставила положительный баланс за месяц на уровне 1353 доллара США за два раунда до конца. Среди факторов, объясняющих эту непредвиденную полосу, - приток иностранной валюты от отмывания, что создало большее предложение долларов для финансирования экспортеров и компаний; расчеты в сельском хозяйстве и снижение спроса на доллары для импорта. «Это показатели, которые превышают средние за последние несколько месяцев в историческом плане», - говорит Габриэль Кааманьо, экономист Outlier, анализируя динамику резервов BCRA, которая демонстрирует тенденцию, противоположную той, что прогнозировалась в первой половине года экономистами и самим агентством, которое в своих прогнозах предполагало падение запасов резервов во второй половине. В начале правления BCRA имело отрицательные чистые резервы в размере 11 576 миллионов долларов США, согласно оценкам экономиста Фернандо Марулла. Сегодня, хотя он все еще находится на отрицательной территории, позиции улучшились: они составляют -US peso 6051, что в основном объясняется ростом долларовых депозитов и переоценкой золота. «Это один из ключей к объяснению положительной динамики BCRA в последние недели. После введения правительством мер по отмыванию капитала, которые предоставляли преимущества и освобождали от штрафов уклонистов, вводивших и хранивших свои деньги в местной финансовой системе, долларовые депозиты выросли на 12 408 миллионов долларов США (с сентября по сегодняшний день, по данным BCRA). Эта ликвидность в банках создала условия для доступа компаний экспортного сектора к кредитам в долларах и позволила компаниям финансировать себя в долларах по низкой цене через размещение оборотных облигаций. «По официальному постановлению, только компании-экспортеры (или компании в цепочке этого сектора) могут получить финансирование в долларах (запас вырос на 1,3 млрд долларов США), но они получают песо, когда ликвидируют эти валюты по официальному курсу. «Когда эти доллары ликвидируются на официальном рынке, они дают больше предложения, и БКРА может воспользоваться этим предложением и в итоге купить резервы», - резюмирует Алехандо Джакоя, экономист Econviews. «В условиях ограничений обменного курса, стабильности разрыва обменного курса и правительства, которое ратифицирует схему ползучей привязки официального курса доллара на 2% в месяц, стимулы также подпитывают carry trade, которая снимает давление со спроса на доллары благодаря «премии», создаваемой инвестициями в местной валюте. Мы наблюдаем побочный продукт отмывания, который заключается в большей доступности кредитов в долларах. Экспортеры предварительно финансируют экспорт, остаются в песо и делают ставку», - добавляет Кааманьо, рассказывая о финансовом механизме, с помощью которого инвесторы пользуются доходностью инструментов в местной валюте (от 3,5 до 4 % в месяц), превышающей 2 % роста официального курса доллара. «Улучшение ожиданий связано с тем, что правительству удалось закрепить свое послание о том, что оно не будет открывать валютный барьер в краткосрочной перспективе и что, когда это произойдет, девальвации не будет», - добавляет Кааманьо, говоря о финансовой динамике последних нескольких недель. В то же время увеличение предложения иностранной валюты объясняется более высокими, чем ожидалось, расчетами со стороны экспортного сектора, особенно сельскохозяйственного сектора. По данным Econviews, в октябре сектор масличных и зерновых культур реализовал на рынке 2,4 млрд долларов США (20% от этого объема поставок направлено в «наличные с расчетами» из-за действия смеси для экспортеров)». »Если скорректировать этот показатель с учетом цен на сырье, то это лучший октябрь, по крайней мере, с 2003 года. Для сравнения, средний объем расчетов в октябре в период с 2011 по 2021 год составлял 1750 млн долларов США в месяц«, - иллюстрирует Джакоя. „По мнению экономиста Камило Тискорниа, в конечном итоге именно “финансовое улучшение» поддерживает эту положительную динамику для BCRA. Важно стараться накапливать больше резервов, и вполне логично, что если для этого найдутся обстоятельства, то это будет сделано». Отмывание денег - важный фактор, потому что депозиты выросли, и это постепенно выливается в увеличение резервных требований. Это увеличение валовых резервов, а не чистых, но это объясняет улучшение ситуации с запасами», - говорит аналитик. Согласно данным BCRA, с начала октября валовые (общие) резервы выросли на 2494 млн долларов США. «Если посмотреть на данные валютного баланса, то динамика объясняется в основном финансовой частью. В сентябре часть текущего счета была отрицательной и ухудшилась по сравнению с предыдущими месяцами», - предупреждает Тискорния, имея в виду динамику товаров и услуг - момент, чувствительный к тенденции отставания обменного курса, который некоторые аналитики отмечают как слабое место текущей схемы. »Помимо динамики экспорта и доступа экспортеров к иностранной валюте, внешний сектор также оказывает влияние на импортеров. Данные за последние несколько недель показывают, что объем произведенных импортных платежей был ниже объема импорта, даже несмотря на то, что БКРА сократило срок доступа к валютному рынку с 60 до 30 дней. Другими словами, фирмы временно требуют от BCRA меньше долларов» »В сентябре наблюдалась большая отсрочка импортных платежей. Хотя условия стали более гибкими, соотношение оплаченного импорта и импорта упало до уровня, существовавшего до июля. Может возникнуть проблема использования преимуществ ставок, а также большей доступности коммерческих кредитов. Это заставляет импортера считать, что удобнее иметь песо, не платить сейчас и финансировать себя; а это означает, что без снижения объемов спрос на доллары для импорта меньше», - объясняет Кааманьо. Учитывая минимальный страновой риск с августа 2019 года и стабильность курсового разрыва, правительство и финансовый рынок пользуются краткосрочным оптимизмом и с энтузиазмом ожидают продления этой полосы в ближайшие месяцы. Повышение обменного курса, которое подрывает конкурентоспособность местного экспорта, задержка в восстановлении экономики или возможное падение мировых цен на сырьевые товары (соя, кукуруза, пшеница, нефть), связанное с укреплением доллара, представляются скрытыми рисками плана, который в краткосрочной перспективе вызывает энтузиазм в стране и за рубежом» »Правительство все время пытается обеспечить такие вопросы, как версии репо с банками, что позволило еще больше увеличить долг. Оно пытается послать сигналы о сохранении статус-кво с помощью выравнивающих факторов. Такая финансовая ситуация играет в его пользу с точки зрения покупки иностранной валюты, накопления резервов и сохранения разрыва, и задача состоит в том, чтобы сохранить эти ожидания», - заключает Кааманьо.»