Почему цена на золото не перестает расти? От сомнений по поводу «долларового стандарта» к «стандарту страха»

С начала 2025 года золото подорожало более чем на 60% и в пятницу закрылось на отметке 4210 долларов за унцию, что делает его одним из самых прибыльных активов года и напоминает исторические события 1979 года, когда металл удвоил свою стоимость в условиях инфляции и напряженной ситуации в мире. Однако, в отличие от того времени, этот подъем, по-видимому, не вызван спекулятивными движениями или опасениями мелких инвесторов, а является результатом четкой стратегии ряда центральных банков (во главе с Китаем, Россией и Индией), которые начали избавляться от казначейских облигаций США и накапливать физическое золото в качестве резерва. Масштабы этого ралли золота таковы, что при оценке других активов в терминах этого металла наблюдается сильное падение их реальной стоимости: S&P 500, Nasdaq и даже биткойн, которые в долларах кажутся растущими, теряют покупательную способность по отношению к золоту, что доказывает, что речь идет не только о номинальном росте, но и об изменении способа измерения и сохранения стоимости. В связи с этой ситуацией возникают важные вопросы: какую роль должно играть золото в сбалансированном портфеле? Какой уровень экспозиции является адекватным? И какие альтернативы предлагает рынок для извлечения выгоды из этого явления? Мы рассмотрим каждый из этих вопросов ниже в этом выпуске «Финансы в кармане». Рост цены на золото в 2025 году не является простой защитной реакцией рынка, а является частью более широкого процесса перестройки глобальной финансовой системы, в котором сходятся множество факторов, которые в совокупности ставят под сомнение гегемонию доллара как центральной оси международного валютного порядка. Одним из основных движущих факторов является стратегическое решение нескольких азиатских центральных банков сократить свою экспозицию по американскому долгу. Китай, например, сократил свои запасы казначейских облигаций до самого низкого уровня за более чем 10 лет, ниже 700 миллиардов долларов, перенаправив часть этих ресурсов на покупку физического золота не только в качестве резерва стоимости, но и в качестве знака автономии по отношению к доллару. Этот шаг свидетельствует о растущем недоверии к способности США поддерживать свою финансовую и денежно-кредитную стабильность. К этому добавляется геополитическая обстановка высокой напряженности с активными очагами конфликтов на Ближнем Востоке, в Украине и Азии, которые усиливают спрос на активы-убежища. В отличие от доллара, золото не зависит от финансовых систем, подверженных санкциям или политическим решениям, поэтому оно позиционируется как единственное убежище, которое считается действительно нейтральным в этой ситуации. Еще одним ключевым фактором является общее ухудшение состояния бюджетов во всем мире. С долгом, который уже превышает 36 триллионов долларов, США возглавляет процесс задолженности, в который также входит Япония, чей долг достигает 260% от валового внутреннего продукта (ВВП). Риск глобального кризиса суверенного долга начинает казаться вполне вероятным, что подталкивает инвесторов отдавать предпочтение физическим активам перед валютами, которые теряют свою стоимость из-за чрезмерной эмиссии. Но на этом разбивка рисков не заканчивается: Федеральная резервная система (ФРС) также переживает период институциональной уязвимости. Под давлением необходимости финансирования растущего дефицита и в ожидании того, что Дональд Трамп назначит в 2026 году политически лояльного главу ФРС, возникают сомнения относительно будущей независимости этого органа и, следовательно, относительно надежности доллара. Наконец, наблюдается более широкий переход к реальным активам: золото лидирует в этом изменении, но также растут цены на серебро, сельскохозяйственные товары и редкоземельные металлы, что, по-видимому, является структурным поворотом к материальным активам как средству сохранения стоимости. В совокупности эти факторы объясняют масштабы ралли: золото дорожает не столько из-за веры в его внутреннюю стоимость, сколько из-за того, что основные игроки рынка начали с недоверием относиться к остальной части глобальной финансовой системы. Что делать? Для среднего инвестора настоящий вызов заключается не только в том, чтобы понять масштабы текущего явления, но и в том, чтобы решить, как участвовать в нем сбалансированно, не впадая в крайности. Золото включается в портфель не из-за энтузиазма или моды, а как часть стратегии, направленной на сохранение стоимости в условиях, когда стабильность глобальной валютной системы начинает шататься. Самый прямой способ получить доступ к золоту — это ETF, которые повторяют его цену, такие как SPDR Gold Shares (GLD), или те, которые следят за горнодобывающими компаниями, такие как VanEck Gold Miners (GDX). В то время как GLD отражает спотовую цену золота, GDX предлагает более динамичную (и также более волатильную) экспозицию, усиливая движения металла через акции добывающих компаний. С точки зрения распределения портфеля, обычно разумно выделять до 10% на золото или связанные с ним инструменты. Речь не идет о ставке на обвал, а о включении актива с низкой корреляцией по отношению к акциям, облигациям или даже криптовалютам, что улучшает профиль риска и доходности портфеля. В моменты системного напряжения золото, как правило, действует как амортизатор. Помимо своей конъюнктурной роли, золото является индикатором чего-то более глубокого: хрупкости определенных уверенностей, которые доминировали в финансовом мире на протяжении десятилетий. Сегодня мы наблюдаем не только рост цен, но и переосмысление значения, которое инвесторы (и государства) придают деньгам, доверию и власти. В этом смысле речь идет не просто о том, чтобы решить, покупать ли золото или нет, а о том, чтобы понять, что золото говорит о том историческом моменте, который мы переживаем. С этой точки зрения, задача инвесторов не только тактическая, но и культурная: она требует пересмотра критериев, по которым оцениваются риск, стоимость и защита. В мире, где традиционные гарантии больше не дают той же уверенности, что раньше, обратить внимание на золото — это не значит оглядываться назад, а внимательно наблюдать за тем, что может произойти в будущем. На основе La Nación GDA