Анализ: энергетический мир в Европе еще не наступил

Карлос Кастельяно, BBVA Research Европа удается зимой за зимой обеспечивать поставки газа с момента вторжения России в Украину, и рынок это заметил. Но это не означает, что ситуация вернулась к норме. Цены на природный газ в Европе (Dutch TTF) упали до 30 евро за МВтч, что все еще значительно выше довоенного диапазона 15-20 евро. Да, они снизились, но по-прежнему отражают структурное удорожание энергии. На прошлой неделе рынок начал учитывать более высокую вероятность заключения какого-либо соглашения между Россией и Украиной, которое, наряду с возможным частичным ослаблением санкций, позволило бы большему количеству российского газа поступить на мировой рынок и способствовало бы снижению международных цен. Но даже если это произойдет, Европа останется при своем решении прекратить импорт российского газа с 2027 года. С политической точки зрения, возвращение к энергетическим связям с Москвой кажется маловероятным, как и восстановление прежней энергетической структуры. Сегодня континент функционирует по-другому. Сжиженный природный газ (СПГ) теперь является центральным элементом европейского энергоснабжения. Норвегия, благодаря газопроводам, выступает в качестве наиболее стабильной опоры системы. Это более диверсифицированная, но и более дорогостоящая комбинация, поскольку зависимость от СПГ влечет за собой дорогостоящую транспортировку и большую подверженность международной конкуренции и волатильности. Соединенные Штаты, главный гибкий поставщик Европы, также не работают с запасом прочности. Ее система испытывает технические нагрузки и сталкивается с растущим спросом на электроэнергию, стимулируемым центрами обработки данных и искусственным интеллектом. Таким образом, недавнее торговое соглашение между Брюсселем и Вашингтоном, которое предусматривает значительное увеличение закупок энергии, которые трудно достичь, сталкивается с реальностью момента. Кроме того, Европа в настоящее время генерирует более слабый спрос, главным образом в промышленности, которая еще не восстановила свою деятельность до уровня, предшествующего энергетическому кризису. Наиболее наглядным примером является немецкая химическая промышленность: под давлением энергетических затрат, значительно превышающих затраты в США и Китае, она сократила потребление из-за необходимости, а не из-за эффективности. К этой картине добавляется зима. Хотя прогнозы указывают на мягкий сезон, не исключены периоды холодов, связанные с Ла Нинья или вторжениями арктического воздуха. Европа подходит к зиме с запасами около 80%, что является разумным уровнем, но далеко от 95% прошлого года. Продолжительные холода вынудят прибегнуть к быстрым закупкам, которые будут более дорогими и чувствительными к азиатскому спросу. Сценарий предполагает постепенную нормализацию по мере увеличения глобального предложения СПГ в период с 2026 по 2028 год, но без возврата к дешевому газу, который был до вторжения. Европа добилась безопасности поставок, хотя энергетический мир для ее промышленности еще далек и будет зависеть больше от перехода к системе с меньшим использованием ископаемого топлива, чем от каких-либо политических соглашений.