Правительство намерено привлечь 8,1 триллиона песо и предлагает валютное покрытие

В пятницу правительство выйдет на рынок с целью привлечь около 8,1 триллиона песо для рефинансирования подлежащего погашению долга в песо и приостановит выпуск оставшейся части облигаций Boden 2029 (AO29) в долларах, с помощью которых оно привлекает валюту для погашения внешних обязательств, в ожидании более выгодных условий и чтобы избежать необходимости утверждать двузначную ставку для их размещения. Этот последний факт привлекает внимание в свете предстоящих выплат держателям облигаций в начале января и, возможно, объясняет, почему Министерство экономики уже приступило к переговорам с международными банками о возможности получения дополнительных 1 млрд долларов США в виде кредитов, гарантированных региональными организациями, с целью несколько снизить их стоимость. Следует напомнить, что правительству осталось разместить чуть менее 800 млн долларов США по выпуску A029, с учётом уже размещённых сумм и установленного общего лимита в 2 млрд долларов США. «Для покрытия предстоящих выплат в песо правительство предложит восемь инструментов различного типа в соответствии с перечнем, определённым Секретариатом финансов. Половина из них — векселя и облигации с капиталом, индексированным по официальному курсу доллара, что свидетельствует о наличии высокого спроса на валютное хеджирование. Это уже стало очевидным, когда на этой неделе Центральному банку (BCRA) был обменян LeLink на 2 млрд долларов США, чтобы он продолжал активно предлагать эти ценные бумаги. В то же время он пытается снизить покупательское давление на официальный доллар, спрос на который, как считается, растет, что вынуждает значительно сократить покупку валютных резервов. «Это становится очевидным, поскольку в линейку был введен новый короткий LeLink со сроком погашения в ноябре 2026 года, в данном случае наряду с возобновлением выпуска октябрьского LeLink (D30O6). Таким образом, становится очевидным, что власти осознают: многие компании нуждаются в срочном валютном хеджировании для «пролонгации» взятых на себя обязательств, «что может вызвать эффект воронки в этих сроках и оказать давление на обменный курс, если произойдет резкое закрытие позиций», — предупреждают операторы». Кроме того, из объявления следует, что уже в третий раз подряд в рамках подобных двухнедельных аукционов инвесторам не предлагаются бумаги со сроком погашения в следующий президентский срок. Предлагаемые варианты имеют срок от двух до десяти с половиной месяцев — со сроком погашения с середины ноября до конца июля 2027 года, — то есть до даты, когда должны были бы быть даже объявлены праймериз (если бы они проводились) в преддверии президентских выборов, запланированных на 31 октября следующего года. «Большинство предлагаемых сроков погашения сосредоточено на 2027 году. Это может свидетельствовать о том, что Казначейство стремится избежать закрепления уровней ставок, характерных для транша 2028 года, как по инструментам CER, так и по инструментам с корректировкой по TAMAR». «Что касается инструментов с фиксированной ставкой, удивляет, что предлагается только LECAP S13N6. «Отсутствие альтернатив с более длительным сроком может свидетельствовать о том, что Министерство финансов не готово утвердить TEM, близкие к 2,2 %, которые в настоящее время приносит транш 2027 года». «А в сегменте инструментов, привязанных к доллару, предлагается 4 варианта в связи с возросшим спросом на валютное хеджирование, что может помочь снизить концентрацию на определённых датах, которая обычно оказывает давление на обменный курс вблизи фиксинга», — отметил Даниэль Чодос, руководитель отдела исследований Dhalmore Capital. Инвесторы смогут выбрать между казначейской векселью с фиксированной ставкой и накоплением процентов (S13N6) — ценной бумагой с самым коротким сроком погашения — и другой ценной бумагой с капиталом, корректируемым с учётом инфляции (Lecer), со сроком погашения через четыре с половиной месяца, в конце января 2027 года». К ним добавятся три облигации Lelink (D30O6, D30N6 и D31M7) со сроками погашения в полтора месяца, два с половиной месяца и пять с половиной месяцев соответственно, а также облигация, номинал которой также корректируется с учетом официального курса доллара (TZV27), срок погашения которой наступает в середине следующего года». Кроме того, предложение предусматривает повторное размещение двух облигаций с переменной ставкой (TAMAR) со сроком погашения в конце февраля и июля 2027 года». «Сегодня рыночные кривые доходности оставались стабильными: доходность по самой короткой облигации Lecap составила 1,87 % в месяц, а по инструментам с корректировкой по CER со сроком погашения после 2026 года — от +3,9 % до +9,4 %, что дает представление о ставках, которые необходимо утвердить для обеспечения высокого уровня рефинансирования».