Экономические последствия политических рисков, связанных с выборами

Аргентинцы — будь то сторонники Киршнера, Милеи или независимые избиратели — купили долларов на сумму 42 млрд долларов США из-за политического риска возможной победы оппозиции «К» на общенациональных выборах. Действительно, каждый раз, когда проходят президентские выборы, а теперь и парламентские, физические лица в качестве меры предосторожности переводят свои сбережения и заработную плату в доллары. «Кроме того, объем валютных хеджевых инструментов, использованных в финансовой системе — позиции по фьючерсам (Rofex и A3), двойные ценные бумаги и ценные бумаги, привязанные к доллару, — достиг впечатляющей цифры в 17 млрд долларов США в октябре прошлого года, что более чем вдвое превышает показатели января, по данным Центрального банка Аргентины (BCRA). «Как сказал министр экономики Луис Капуто, нашим «безопасным активом», то есть активом, выбранным аргентинцами для защиты от роста неопределенности, является доллар. Как правильно отмечается в последнем отчете о денежно-кредитной политике (IPOM) нашего Центрального банка, в Аргентине «dollar is King», в то время как в нормальных странах, в условиях неопределенности, связанной с пандемией, войной или кризисом, «cash is King». Из 42 млрд долларов США, потраченных на предвыборную доларизацию, 10 млрд долларов США ушло на расходы по кредитным картам и путешествия, а еще 10 млрд долларов США — на перевод депозитов в песо в депозиты в долларах. «Таким образом, за время правления либертарианского правительства из финансовой системы (в качестве запаса) было выведено ни больше ни меньше 22 млрд долларов США, что эквивалентно сумме, поступившей в результате легализации доходов годом ранее. Ежедневная превентивная доларизация продолжалась, даже при поддержке Министерства финансов США, но ее наиболее активная фаза завершилась лишь после подтверждения победы правящей партии на общенациональных выборах. «Все это в значительной степени финансировалось за счет поступления долларов от агропромышленного экспорта (зерно и побочные продукты), поддержанного «отчаянным» временным снижением удержаний, которое, в свою очередь, частично оплатило импорт. «Подобный обвал спроса на песо, эквивалентный половине транзакционных денег (частного M2), то есть не только срочные депозиты, но и часть текущих счетов (оборотный капитал МСП) и сберегательных счетов (заработная плата) были долларизированы, что обходится аргентинской экономике недешево, как и не обходилась ей взрывная замена валют после победы Альберто Фернандеса на праймериз в 2019 году (почти 70 млрд долларов США, что практически соответствует общему объему экспорта того года). «Действительно, такое сокращение доступного кредита оставляет «похмелье» в экономической деятельности, от которого трудно оправиться, если экономика не будет быстро ремонетизирована. «Действительно, ежемесячный спрос на доллары для накопления сохраняется и в этом невыборном году, хотя и в два раза меньше, чем в предыдущем выборочном году. Ремонетизация экономики, необходимая для восстановления потерь, понесенных в результате доларизации, вероятно, займет оставшуюся часть этого года или даже весь срок нынешнего президентского срока. «Аргентина упустила возможность направить кредиты на сумму, равную ни больше ни меньше валовым резервам Центрального банка Аргентины (BCRA), из-за политического риска. «Аргентинская экономика не может продолжать развиваться таким образом. Каждый раз, когда к власти приходит неперонистское правительство, перед лицом риска возвращения конфискационного популизма, прямого или косвенного, в отношении сбережений и зарплат аргентинцев, валютный и финансовый взрыв приводит экономику к стагнации. «Аргентинская экономика продемонстрировала значительное восстановление экономической активности на 4,4% в прошлом году, с замедлением к концу последнего предвыборного квартала. Если бы не произошла превентивная доларизация из-за политического риска, аргентинская экономика могла бы расти с китайскими темпами: вдвое быстрее, на 8% в год, с высокой вероятностью повторения этого показателя в ближайшие годы, при устойчивом кредитном буме, подкрепленном сбережениями аргентинцев. В политическом плане правительство одержало бы гораздо более убедительную победу на провинциальных и национальных выборах. «Политические и экономические власти были удивлены внезапной предвыборной доларизацией как в 2019, так и в 2025 году. Лишь в настоящем они задним числом осознали всю серьезность ситуации. Как верно отмечено в отчете Центрального банка, произошло «черное лебедь»: событие с низкой вероятностью и огромными последствиями. «Мы, аргентинцы, ведем себя так, будто являемся персонажем доктора Панглосса из романа Вольтера «Кандида»: мы живем в «лучшем из возможных миров», не обращая внимания на происходящие бедствия. С аналитической точки зрения, мы принимаем решения, учитывая только положительную сторону распределения вероятностей». Возможно, пришло время включить в экономическую политику возможный сценарий доларизации в ходе каждой предвыборной кампании, гарантируя аргентинским вкладчикам и наемным работникам всех идеологических убеждений, что следующее нелибертарианское правительство не отменит все политику и законы нынешнего правительства, не конфискует и не ликвидирует их сбережения и заработную плату. «Таким образом, Аргентина могла бы наконец оставить позади кладбище упущенных возможностей и расти с китайскими темпами, движимая теперь внутренним попутным ветром своих сбережений».