Парадокс: почему у Парагвая уровень странового риска в шесть раз ниже, чем у Аргентины, несмотря на кризис

Аргентина по-прежнему остается одной из экономик, наиболее пострадавших от действий международных финансовых рынков. Несмотря на то, что правительству удалось удержать бюджетный профицит в течение трёх лет, а Центральный банк (BCRA) в этом году закупил более 16 млрд долларов США для пополнения своих резервов, страновой риск удерживается на уровне свыше 900 базисных пунктов. Это второй по величине показатель во всей Латинской Америке, уступающий лишь Венесуэле, даже на фоне других стран, переживающих финансовые и политические кризисы. «В настоящее время индекс, рассчитываемый JP Morgan, на местном уровне составляет 939 базисных пунктов, что является одним из самых высоких значений со времени парламентских выборов в октябре прошлого года. На практике это означает, что Аргентине становится сложнее привлекать финансирование, и при таких показателях правительство лишается возможности выходить на международные рынки долговых обязательств. Региональное сравнение наглядно демонстрирует отсутствие доверия к стране, несмотря на то что в экономической программе Хавьера Милей в качестве главного приоритета были заявлены бюджетный профицит и соблюдение договорных обязательств. На фоне девяти дефолтов в истории страны политическая нестабильность начала оказывать давление на этот показатель: с середины июля, когда страновой риск достиг минимума в 402 базисных пунктов, он вырос на 537 пунктов. Это был скачок на 133 % за четыре месяца. «Контраст становится особенно заметным, если взглянуть на Парагвай». Соседняя страна переживает финансовый кризис, связанный с банком «Уэно», который привел к отставке президента Сантьяго Пеньи. Также был вынужден подать в отставку председатель Центрального банка Карлос Карвальо, который до вступления в эту должность занимал пост генерального директора данной финансовой компании. Несмотря на беспокойство, вызванное этими новостями, страновой риск Парагвая составляет 143 базисных пункта. То есть в шесть раз ниже, чем у Аргентины. «Бразилия, в свою очередь, также недавно пережила период политической неопределённости. Победа Луиса Инасиу Лулы да Сильвы во втором туре выборов над Флавио Болсонару удивила инвесторов и вызвала первоначальную негативную реакцию на бразильских рынках, что отразилось на аргентинских активах. Некоторые акции упали в цене на 40 % в долларах. Однако страновой риск Бразилии составляет 202 базисных пункта. «Бразилия смогла взлететь 20 лет назад, потому что не повторила ошибок Аргентины. В 2007 году у нас был такой же страновой риск, как у Бразилии. Около 40 млрд долларов США чистых резервов, двойной профицит. Но мы объявили дефолт по долгу CER, начался бюджетный дефицит, запустилась «машинка», ввели максимальные цены, валютные ограничения. Все пошло на спад. У Лулы были хорошие министры экономики», — сказал Фернандо Марулл, партнер FMyA. По мнению экономиста, в 2028 году у Аргентины может появиться «еще один шанс», но для этого рынок должен получить сигнал об отсутствии валютных ограничений, дефолтов и ценового регулирования. «Чили представляет собой еще один контраст: несмотря на бюджетные трудности и дискуссии о дефиците государственного бюджета, уровень странового риска в этой стране составляет всего 104 базисных пункта. Уругвай с показателем 85 единиц имеет самый низкий показатель в регионе. Перу с показателем 121 также находится значительно ниже Аргентины. «Есть и другие примеры, причём более близкие к Аргентине. Эквадор, который по-прежнему сталкивается с трудностями в стабилизации бюджета и доступе к международному финансированию, имеет показатель 596 базисных пунктов. Боливия, испытывающая внешние ограничения и экономические напряжения, имеет показатель 504. Единственной страной, превосходящей Аргентину, является Венесуэла, у которой страновой риск составляет 5056 базисных пунктов». Как отметила консалтинговая компания Invecq, на прошлой неделе страновой риск Аргентины резко вырос на 152 базисных пункта, в то время как риск для Латинской Америки в целом вырос всего на пять пунктов. Среди стран с таким же или схожим кредитным рейтингом Эквадор и Сальвадор зафиксировали рост на 20 и 5 базисных пунктов соответственно. «Страновой риск уже несколько месяцев находился на подъеме и демонстрировал некоторое отклонение от динамики остальных развивающихся стран. Хотя такая динамика может быть обусловлена несколькими факторами, один из них играет ключевую роль: экономическая активность, которая так и не смогла набрать обороты и остается в стагнации с середины 2025 года. «Это усиливает сомнения относительно устойчивости экономической программы в её нынешнем виде и шансов Милей на переизбрание», — заявили они. «Международная обстановка также оказала давление на этот показатель, однако в брокерской компании GMA Capital отмечают, что „аргентинский курс“ определяется, в основном, внутренними факторами». Глобальный страновой риск, отражающий среднюю премию за риск развивающихся рынков, оставался стабильным на уровне около 200 базисных пунктов. Таким образом, специфическая составляющая объясняет 80 % странового риска, отображаемого на экранах. В середине года этот компонент составлял менее половины, а сейчас превышает даже показатели, достигнутые в третий год правления Маурисио Макри». «Таким образом, главный вопрос по-прежнему заключается в устойчивости финансовой программы. На фоне нестабильной международной обстановки аргентинская премия по риску даёт чёткий сигнал: задача теперь заключается не только в том, чтобы справиться с внешней волатильностью, но и в том, чтобы восстановить доверие к местным фундаментальным показателям», — заключили они».