Реформы для роста: как долго они могут ждать?

Снижение значительной части инфляционного налога стало одним из ключевых факторов, объясняющих подъем экономики со дна рецессии во втором квартале 2024 года, но, стремясь закрепить эти достижения, на повестку дня выходит дискуссия о том, как совместить стабильность с ростом, на основании того, что уже наблюдается рост инвестиций в машины и оборудование, хотя, конечно, впереди еще долгий путь. Между стабильностью и ростом нет непроницаемой преграды, поэтому было бы ошибкой оценивать их по отдельности. Аналогичным образом, рост может войти в устойчивую фазу еще до завершения программы реформ, причем как тех задач, которые зависят от исполнительной власти, так и тех, которые не требуют ни единогласия палат Конгресса, ни пакта нации со всеми провинциями. Наиболее правильным подходом было бы проведение модульных реформ, начиная с наиболее осуществимых, но стремясь в будущем объединить их с дополнительными мерами: "Например, если признать, что валютные и внешнеторговые ограничения были огромной проблемой для стабильности и роста с момента их введения еще в 2011 году, то структурная реформа первого порядка заключается в завершении отмены этих ограничений, которые остаются в силе для юридических лиц. Эта задача не требует ни участия Конгресса, ни согласования с провинциями. Это, безусловно, подразумевает новое равновесие для обменного курса и процентных ставок, но это вызов, который необходимо принять, поскольку средне- и долгосрочная ставка установилась на уровне около 11%; в долларах, а также в государственных облигациях с поправкой на инфляцию. Это слишком высокая альтернативная стоимость для реализации инвестиционных проектов в реальном секторе экономики, а продолжающееся ограничение деятельности юридических лиц является одним из факторов замедления притока прямых иностранных инвестиций в страну, о чем свидетельствуют данные платежного баланса. Очевидно, что для значительного снижения процентных ставок необходимо снижение странового риска и одновременно рынок, на котором исчезли ожидания девальвации песо. Другой пример: налог на экспорт сельскохозяйственной продукции (налог у источника) не зависит ни от Конгресса, ни от провинций. Из-за этого налога сельскохозяйственный сектор вынужден бороться со своеобразным «ручным тормозом», который не дает ему использовать свой потенциал, и это явление усиливается по мере удаления от портов. В Бразилии, где нет налогов, прямая и косвенная занятость, связанная с сельским хозяйством, составляет 26,5 % от общей занятости, а в Аргентине, по оценкам, она не превышает 16 %. Действительно, политика в отношении налогов у источника должна быть совместима с финансовым балансом, но заранее установленный график снижения налоговых ставок может изменить ожидания. Кроме того, снижение налога у источника предполагает увеличение поступлений в бюджет страны и провинций от подоходного налога, НДС, валового дохода и недвижимости (стоимость фермерских хозяйств снижается под влиянием налога на экспорт). «Что касается реформ, требующих поддержки Конгресса и провинций, то их последовательность, безусловно, должна быть очень тщательной, но мало кто сомневается, что они должны начаться с модернизации трудового законодательства, включая искоренение »пробной индустрии«, одновременно с достижением консенсуса по пенсионному вопросу и созданием »суперНДС", который выполнял бы функцию поглощения валового дохода и муниципальных налогов с продаж. Последняя реформа может быть проведена с помощью законов, требующих простого большинства, поэтому необходимо, чтобы «половина плюс одна» провинций согласилась с ней, что является сложной, но не невозможной задачей. Идеальный мир «всех реформ сразу» - это оксюморон. Главное в хорошо подобранной последовательности структурных изменений то, что они могут начать приносить значительные результаты относительно быстро. "В этом смысле ссылка на Бразилию последнего десятилетия может быть чрезвычайно полезной. Хотя правительство Лулы сейчас «вернулось к привычной работе», частично обратив прогресс вспять, Бразилия значительно отличается от Аргентины после ухода Дилмы из правительства и ее замены Мишелем Темером: с 2016 по 2024 год Бразилия росла на 16,1 процентного пункта больше, чем Аргентина, с кумулятивным изменением ВВП на 1,9 % в год, что контрастирует со скудными 0,03 % в нашей стране. "Бразилии не нужно было превращаться в Финляндию. На самом деле для нее по-прежнему характерны высокое налоговое давление, растущий государственный долг, чрезмерное регулирование и бюрократия, при этом ей не удалось преодолеть протекционистские и относительно закрытые черты экономики. "При правительстве Темера (2016-2018 гг.) изменилось следующее: а) было модернизировано функционирование рынка труда и б) был установлен строгий ориентир для государственных расходов. Эти две реформы сочетались с реконфигурацией макроэкономики. После «сепос» Дилмы и при определенном уровне реального обменного курса девальвационные ожидания испарились, что привело к устойчивому снижению процентных ставок и инфляции, открыв пространство для восстановления инвестиций и потребления. Фактически, обменный курс достиг номинального пика в 2015 году, когда паритет составил 4,20 реалов за доллар, затем упал примерно до 3,30 в 2016 и 2017 годах, вернувшись к номинальному уровню 2015 года только в 2019 году. В том же году процентная ставка денежно-кредитной политики (Selic) достигла исторического минимума - 4,5% номинальной годовой процентной ставки (независимо от показателей пандемии). "Если говорить о рынке труда, то в период с 2016 по 2024 год в Бразилии рост официальной занятости в частном секторе составил 1,5% в год, в то время как в Аргентине продолжалась стагнация. Экспорт также отреагировал на новый сценарий: в период с 2016 по 2024 год объем зарубежных продаж сельскохозяйственной продукции Бразилии увеличится с 52,0 млрд до 120,0 млрд долларов США, горнодобывающей промышленности - с 15,0 млрд до 34,0 млрд долларов США, целлюлозы - с 5,6 млрд до 10,6 млрд долларов США и нефти - с 11,2 млрд до 56,6 млрд долларов США. Общий объем экспорта товаров Бразилии в период с 2016 по 2024 год увеличился на 87,7 %, в то время как для Аргентины этот показатель составил 37,8 %. В абсолютных значениях наш сосед с 2016 по 2024 год экспортировал 179,5 до 337,0 миллиардов, в то время как Аргентина - с 57,8 до 79,7 миллиардов. "Учитывая этот близкий опыт, следует подчеркнуть, что для сегодняшней Аргентины полная отмена cepo стала бы настоящей структурной реформой, которая повлияла бы на накопление резервов, снижение странового риска и деактивацию девальвационных и инфляционных ожиданий на основе нового достигнутого баланса. Условия будут более благоприятными для инвестиций, если они будут дополнены поэтапным снижением налогов у источника и других искажающих налогов, трудовой реформой, расширением сферы действия RIGI и более глубоким внешним вступлением (например, соглашение между МЕРКОСУР и Европейским союзом), среди прочих инструментов. "Следует подчеркнуть, что Vaca Muerta гарантирует не только крещендо экспорта. По мере завершения строительства сети газопроводов и роста добычи наша страна будет иметь привлекательную конкурентоспособность в газоемких отраслях. Благодаря сланцевому буму в США с 2010 года наблюдается активное расширение производства удобрений, химической продукции, органических волокон, некоторых продуктов питания, алкоголя, литейного производства, стекла, картона и др. Аргентина могла бы повторить часть этого опыта, но, помимо газопроводов и дешевого топлива, ей необходимо снизить страновой риск и завершить выход из cepos. "Что касается услуг, потенциал Аргентины несомненен, но мы не должны обманывать себя степенью достигнутого прогресса: экспорт реальных услуг (индустрия знаний, туризм, среди основных) составляет всего 2,6% ВВП, тогда как в Уругвае это соотношение составляет 8,5% ВВП. Эти сектора также нуждаются в стимулировании за счет структурных реформ".