Милей перед лицом валютного вызова: четыре пути к выборам

Правительство Хавьера Милеи подходит к парламентским выборам в условиях напряженной ситуации с долларом, отсутствия крупных частных поставщиков, готовых снабжать валютный рынок, и растущих сомнений в отношении устойчивости долга и способности его управлять. Несмотря на решительную поддержку со стороны администрации Дональда Трампа, Каса Росада стоит перед тремя решающими неделями, в течение которых ей предстоит принять меры, которые не являются политически удобными. Экономическая команда во главе с министром Луисом Капуто и президентом Центрального банка (BCRA) Сантьяго Баусили прибыла сегодня в Вашингтон, где она попытается продвинуться в решении технических деталей кредита, обещанного министром финансов Скоттом Бессентом. «Параллельно с этим на рынке анализируются по крайней мере четыре варианта, как пережить 15 рабочих дней, оставшихся до воскресенья, 26 октября. Основной альтернативой, которую до сих пор наиболее активно отстаивала правительство, является использование депозитов Казначейства для поддержания курса валюты. По частным оценкам, с среды по вчерашний день на официальном и финансовом рынках (MEP) было продано не менее 550 млн долларов США с целью сдерживания разрыва. «В предыдущие дни Казначейство смогло купить только около 2,2 млрд долларов США из исключительной ликвидации сельскохозяйственной продукции, которая принесла около 6,3 млрд долларов США без удержаний. То есть менее 35%, тогда как рынок ожидал более высокого уровня поглощения, прежде всего из-за налоговых затрат, связанных с этой мерой (0,2% ВВП или 1 млрд долларов США). Это не является желательной динамикой, поскольку она отдаляется от целей восстановления резервов, с усугубляющим фактором фискального воздействия, которое проявилось в сборах за сентябрь», — предупредила консалтинговая компания Outlier. По ее расчетам, по сравнению с тем же месяцем прошлого года произошло реальное падение на 8,6%, при этом экспортные пошлины снизились на 20,8%. Правительство повторило, что BCRA будет продавать резервы только в том случае, если доллар достигнет верхней границы плавающего курса (1480 песо), как это произошло несколько дней назад, когда за три дня было продано 1,11 млрд долларов. По данным консалтинговой компании LCG, доступные ликвидные резервы составляют 23,3 млрд долларов. «Однако эта стратегия вызывает беспокойство на рынке, который наблюдает, как Казначейство распродает доллары, которые были предназначены для покрытия долговых обязательств в январе на сумму около 4,3 млрд долларов». Неопределенность отражается на страновом риске, который остается на уровне около 1200 базисных пунктов. Правительству необходимо, чтобы он снизился как минимум до 500 пунктов, чтобы возобновить финансирование на международных рынках. «В условиях практически парализованного частного предложения долларов — в ожидании будущей девальвации — спрос может сократиться. Среди возможных вариантов есть как ортодоксальные меры, такие как повышение процентной ставки, что негативно сказывается на экономической активности, так и более неортодоксальные, такие как ужесточение валютного контроля. «ЦБР уже объявил, что те, кто работает на официальном рынке (MULC), не смогут работать на параллельном рынке в течение 90 дней, и наоборот. Кроме того, он пояснил, что виртуальные кошельки не могут продавать валюту, несмотря на то, что они делали это в последние месяцы. «С самого первого дня, когда это было возможно и были созданы соответствующие условия, мы сняли валютные ограничения. Мы не добавили никаких новых. На этой неделе ни у кого не произошло никаких изменений в операциях. Выход из спирали — это вовсе не новые ограничения. Это никак не повлияло на возможность сберегать в долларах», — сказал Баусили во вторник на канале A24. «К этому добавляется историческое ограничение: компании не могут переводить за границу накопленные в предыдущие годы прибыли, только те, которые были получены в 2025 году». Большой недостаток нынешнего валютного режима заключается в том, что существует разрыв (из-за перекрестного ограничения MULC-CCL) и в то же время физические лица имеют свободный доступ к официальному рынку. Такая комбинация встречается нечасто, что создает огромные стимулы для спроса на спотовом рынке», — отметила консалтинговая компания 1816. В том же духе высказался экономист Габриэль Кааманьо: «Либерализацию можно провести полностью или не проводить вовсе; в долгосрочной перспективе не существует варианта частичной либерализации. Рынок ведет себя так, как будто ограничений нет, потому что он арбитражный. А если вы не можете этого выдержать, вам придется вновь ввести дополнительные ограничения». «Другой вариант, о котором говорят на рынке, но который является политически сложным за три недели до выборов, — это позволить обменному курсу найти свое равновесие, то есть не вмешиваться ни с помощью продажи долларов, ни с помощью дополнительных ограничений». Риск заключается в резком росте курса доллара с последующей опасностью ускорения инфляции, а это область, в которой правительство демонстрирует свой главный политический капитал после устойчивого снижения цен за последние полтора года. «Экономические аналитики утверждают, однако, что последние скачки курса валюты не повлияли значительно на цены благодаря фискальному порядку и накопленной в этой области репутации. Тем не менее, поле для ошибок очень ограничено. Козырем, который может изменить ситуацию, является более высокий уровень финансовой поддержки со стороны США. Министр финансов Скотт Бессент сообщил, что технические группы обеих стран работают над «вариантами финансовой поддержки» в преддверии встречи Трампа и Милея, которая состоится 14 октября в Белом доме. В интервью Бессент упомянул в качестве наиболее вероятного сценария валютный своп, в результате которого Центральный банк получит 20 млрд долларов. Однако для успокоения рынков будет важно узнать, какая часть этих средств может быть использована для защиты песо в случае давления на валютный курс. «Бессент последовал примеру Драги [бывшего президента Европейского центрального банка, который сказал «все, что необходимо»], и рынок, воодушевленный решительным сигналом поддержки Майлея, отреагировал историческим ростом аргентинских облигаций и акций. Но теперь инвесторы, возможно, обеспокоенные тем, когда и как материализуется финансовая поддержка, требуют «покажи мне деньги», как Том Круз в фильме «Джерри Магуайр», — сказал 1816.