Аргентина между недоверием и внешней поддержкой: переломный момент или временная передышка?

Последние недели были отмечены атмосферой неопределенности и нестабильности. Рынок пришел к выводу, что экономическая программа исчерпала себя и что правительство столкнулось с непосильными политическими вызовами. «Источник этого восприятия связан с глубокой проблемой репутации: Аргентина является печальным мировым рекордсменом по количеству реструктуризаций государственного долга — девять раз. К этому добавляется Конгресс, который, вместо того чтобы поддерживать политику бюджетного профицита, кажется, настроен ее разрушить. Когда неопределенность растет, экономические агенты перестают потреблять и инвестировать и ищут убежище в долларе. Обменный курс быстро поднимается до верхней границы валютного коридора, вынуждая Центральный банк (BCRA) вмешаться. Официальная интервенция не удается развеять напряженность: на рынке укореняется идея, что Центральный банк использует свои доллары, чтобы форсировать обменный курс, который не отражает реальность. Результатом является замкнутый круг продаж активов и увеличения спроса на валюту, который, по-видимому, невозможно остановить». Однако анализ цифр позволяет уточнить эту точку зрения. Центральный банк по-прежнему располагает достаточными резервами, чтобы противостоять падению монетизации экономики до минимальных уровней со времени отмены конвертируемости. В то же время рыночный долг в иностранной валюте составляет менее 20% ВВП, при этом наблюдается профицит бюджета: это уникальный случай в мире. Кроме того, сроки погашения в 2026 году составляют всего 1,5% ВВП. Для сравнения, США должны будут выполнить обязательства на сумму около 30% ВВП. «В этой ситуации Вашингтон решил вмешаться, по-видимому, по геополитическим причинам, и изменил ситуацию. Сначала с помощью сообщений в социальных сетях, а затем с помощью официальных заявлений, которые в течение двух недель влияли на рынок, и в четверг завершились тремя основными решениями: валютный своп на сумму 20 миллиардов долларов для укрепления резервов, вмешательство Министерства финансов США на валютном рынке путем покупки песо и утверждение схемы валютного коридора, определенной как «подходящей для достижения поставленной цели». Реакция была немедленной: резкий рост местных активов, снижение процентных ставок, уменьшение странового риска и разворот на валютном рынке. Ключевой вопрос заключается в том, достаточно ли этой внешней интервенции, чтобы окончательно изменить недоверие. Вероятно, нет. «Рынок будет ждать результатов промежуточных парламентских выборов через несколько недель и, прежде всего, оценивать способность правительства вести переговоры с новым Конгрессом для продвижения структурных реформ, которые позволят укрепить стабильность». На данный момент поддержка США дала передышку и время. Неизвестно, воспользуется ли Аргентина этой возможностью, чтобы раз и навсегда покончить со своей историей невыполненных обещаний. Автор является экономистом и главным экономистом BlackTORO Global Wealth Management.