Сельское хозяйство больше не в одиночестве: корпоративный и провинциальный долг, а также месторождение Вака-Муэрта способствуют стабильности валютного курса

Стабильность курса доллара больше не опирается исключительно на поступление валюты в результате традиционной распродажи сельскохозяйственной продукции в это время года. Правительство с воодушевлением отмечает появление новых факторов, которые дополняют предложение, связанное с рекордным урожаем: возвращение компаний и провинций на рынок долговых обязательств и резкий рост экспорта из Вака-Муэрта на фоне высоких мировых цен, вызванных войной на Ближнем Востоке. Именно в этом контексте Центральный банк (BCRA) с начала 2026 года накопил покупки на сумму почти 9 млрд долларов США, а оптовый обменный курс остается на уровне около 1400 песо, с номинальным снижением почти на 4% с конца 2025 года. Совокупность факторов, включающая сельское хозяйство, корпоративный долг, провинциальные эмиссии и энергетический бум, позволила укрепить предложение валюты даже в ситуации, когда правительство по-прежнему избегает повторной эмиссии суверенного долга на международном рынке. В то же время различные частные отчеты начинают фиксировать более структурные изменения на внешнем фронте: стабильность валютного курса все меньше зависит исключительно от сельскохозяйственного календаря и все больше — от диверсифицированного потока между энергетикой, финансированием и промышленным экспортом. «По данным Invecq, рынок оборотных обязательств (ON) восстановил динамику после финансовой волатильности в феврале и марте. Возобновление рынка началось в апреле, а в мае набрало обороты: объем размещений уже превысил 1,6 млрд долларов США. Среди наиболее значимых сделок выделяются Pampa Energía с эмиссией на 500 млн долларов США сроком на 18 месяцев и ставкой 7,775% годовых; Arcor, разместившая долговые обязательства в долларах на три года под 5,25%; и Mercado Pago, выпустившая 106-дневные ON под 0%. Также возобновила эмиссию администрация города Буэнос-Айрес, разместив облигации на сумму 500 млн долларов США, что составляет треть от общего объема эмиссии в мае». В апреле на рынок вернулись провинции, воспользовавшиеся снижением странового риска и улучшением финансовой ситуации: Чубут разместил 650 млн долларов США под 9,45%; Кордова — 725 млн долларов США под 9,75%; Санта-Фе — 800 млн долларов США под 8,10%; и Энтре-Риос — 300 млн долларов США под 9,55%. Для валютного рынка ключевым моментом является то, что эти эмиссии подразумевают будущее предложение валюты. ON hard dollar имеют до 180 дней на частичную ликвидацию долларов на Свободном валютном рынке (MLC), что гарантирует будущие доходы. «Новый цикл финансирования также демонстрирует сильный энергетический уклон. По данным Invecq, 47% корпоративных эмиссий в мае пришлось на компании, связанные с этим сектором. Эти данные отражают, как Вака-Муэрта не только укрепляет свои позиции в экспорте, но и способность привлекать внешнее финансирование в долларах. «Эта динамика сопровождает рост нефтедобычи. В отчете GRIT Capital отмечается, что в апреле в провинции Неукен был достигнут рекордный уровень добычи в 628 924 баррелей в сутки, что на 3,13 % больше, чем в предыдущем месяце, и на 36,18 % — по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На долю этой провинции уже приходится более 70 % аргентинской нефтедобычи, и компании ускоряют добычу, чтобы полностью загрузить мощности системы Oldelval и увеличить экспорт. Рост кредитования в долларах также начинает отражать эту динамику. По данным Quantum Finanzas, финансирование частного сектора в иностранной валюте выросло с 1% ВВП в ноябре 2023 года до 5,8% в мае 2026 года, чему способствовали легализация доходов, рост депозитов в долларах и корпоративные эмиссии. За тот же период частные депозиты в иностранной валюте подскочили с 14 млрд долларов до 39 млрд долларов. «Параллельно с этим сельское хозяйство вновь ускорило расчеты, чему способствовал урожай крупных культур и объявленное правительством временное снижение удержаний. По оценкам GMA Capital, поток валюты из этого сектора в мае составил около 2,3 млрд долларов. «Этот поток помог объяснить ускорение закупок со стороны Центрального банка Аргентины (BCRA). По данным GMA и Econviews, Центральный банк уже накопил закупок на сумму около 9 млрд долларов в 2026 году, а обменный курс остается стабильным на уровне около 1400 песо». «Тем не менее, рынок признает, что вклад сельского хозяйства по-прежнему носит ярко выраженный сезонный характер и во второй половине года потеряет силу». Именно здесь энергетика начинает приобретать все большее значение. «По данным GMA Capital, за последние 12 месяцев объем экспорта энергетического комплекса составил 9003 млн долларов США, при этом его волатильность значительно ниже, чем у агропромышленного сектора. В то время как экспорт сельскохозяйственной продукции демонстрирует колебания более 20%, волатильность потока энергии составляет около 7,4%, что начинает обеспечивать Аргентине более стабильный и предсказуемый источник долларов. В консалтинговой компании определили это явление как возможное «смену двигателя» торгового профицита. «Энергетика не только начинает приносить больше долларов, но и может изменить качество внешнего потока, сделав его более предсказуемым», — отметили они. «JP Morgan» также подчеркнул изменение в структуре внешней торговли. Банк отметил, что накопленный за последние 12 месяцев энергетический профицит достиг рекордных 9,1 млрд долларов, и оценил, что к концу года он может увеличиться до 13,5 млрд долларов, если международные цены на нефть останутся высокими. «Улучшение показателей экспорта сельскохозяйственной и энергетической продукции способствует значительному росту торгового профицита», — отметила организация, которая повысила свой прогноз торгового баланса на 2026 год с 15,5 млрд долларов до 18 млрд долларов. Параллельно с этим GMA подчеркнула, что портфель инвестиций, связанных с RIGI, уже составляет около 30 млрд долларов США в виде одобренных проектов и объявлений, превышающих 61 млрд долларов США. «На внешнем фронте также наблюдаются рекордные показатели». Invecq отметил, что в апреле был зафиксирован торговый профицит в размере 2,711 млрд долларов США — самый высокий показатель за этот месяц — при рекордном объеме экспорта в 8,914 млрд долларов США. Econviews также отметило, что сельское хозяйство внесло 4832 млн долларов, а промышленное производство — еще 2528 млн долларов. «На рынке по-прежнему внимательно следят за рисками: высокими ставками в США, необходимостью восстановить доступ к суверенному финансированию и крупными погашениями в 2027 году, который является годом выборов. Но в краткосрочной перспективе потоки играют в пользу правительства».