Риск переместился за закрытые двери, а время идёт

Предупреждение для начала: когда макроэкономический риск переходит в микроэкономическое противоречие, риск бизнеса становится приоритетом. Это самое важное изменение, с которым сегодня сталкиваются компании, работающие в Аргентине, и которое многие советы директоров до сих пор не до конца осознали. «На протяжении десятилетий риск находился за пределами компаний. Макроэкономика, политика и суверенный риск определяли успех или провал того или иного проекта; компании конкурировали, но в конечном итоге решающую роль играл контекст. И этот контекст был настолько доминирующим, что затмевал всё остальное: инфляция, валютные диспропорции и торговые барьеры скрывали внутреннюю неэффективность, а выбор правильного сектора зачастую был достаточным условием для успеха». «Следует различать три уровня, которые мы обычно смешиваем в одном анализе. Структурные рамки — глубинные правила, по которым происходит конкуренция. Страновой риск — способность поддерживать предсказуемую среду. И бизнес-риск — конкретная способность каждой компании превратить возможность в результат. Новизна заключается в том, что сегодня акцент смещается с первого уровня на последний, от макроуровня к микроуровню». Это эффект «трещотки»: когда отмена изменения обходится слишком дорого, это изменение перестает быть обещанием и становится равновесием. Это не означает, что страновой риск исчезает. Ситуация сохраняется, и она отслеживается по трем направлениям: в законодательной сфере, где реформа трудового законодательства служит индикатором способности формировать большинство; в макроциклической сфере, где уделяется внимание возможному всплеску инфляции или валютному давлению; и на региональном уровне — самом недооцененном — где провинции либо превращают ресурсы в конкурентоспособность, либо препятствуют ей. «Но стабилизация — это не рост. Предсказуемая ситуация открывает окно возможностей; чтобы воспользоваться им, необходимо увеличить инвестиции. Сегодня валовые инвестиции в основной капитал едва достигают 14,3 % ВВП — это один из самых низких показателей за последние десятилетия и значительно ниже 20–22 %, необходимых для устойчивого роста на уровне около 4 % в год. Именно этот скачок на шесть или семь процентных пунктов ВВП является настоящим рычагом экономического цикла. И не следует упускать из виду, что представляет собой этот показатель инвестиций: это не совокупный показатель, определяемый на макроуровне, а сумма тысяч решений, принимаемых советами директоров по отдельности. Поэтому цифра, определяющая рост страны, в строгом смысле решается за закрытыми дверями каждой компании». И вот в чем заключается момент, который меняет всё. По мере того как влияние внешних условий ослабевает, исчезает сеть, защищавшая компанию. На первый план выходит сам бизнес: производительность, структура затрат, качество управления, интеграция в международную среду и способность работать в соответствии с глобальными стандартами. «В этом и заключается бизнес-риск, и он — впервые за долгое время — становится истинной переменной, определяющей доходность». Последствия носят избирательный характер: две компании из одной отрасли сталкиваются с одинаковыми структурными условиями и одинаковым страновым риском, и, тем не менее, одна растет, а другая отстает. Риск перестал быть условием, с которым приходится мириться, и превратился в переменную, которой можно управлять. «Стоит выразить эту разницу в цифрах. Страновой риск действует как входной фильтр: его снижение с более чем 2000 пунктов до менее 500 пунктов сократило стоимость капитала для проекта в долларах примерно на 15 пунктов и открыло возможность для инвестиций, которые ранее не могли быть реализованы. Это улучшение носит равномерный характер: порог снижается для всех одинаково. «То, что отличает одну компанию от другой, — это второй план, а его показателем является разница между доходностью инвестированного капитала (ROIC) и этой уже более низкой стоимостью капитала. Если ROIC превышает стоимость капитала, проект создает ценность, и его стоит ускорить; в противном случае никакая макроэкономическая стабильность его не спасет. Этот спред — и то, насколько долго он сохраняется — является количественным показателем бизнес-риска и объясняется уже упомянутыми переменными: производительностью по сравнению с мировым уровнем, удельными затратами, интеграцией в международную экономику и сроками реализации». «Но бизнес-риск не приходит в одиночку: он ведет за собой второй приоритет — скорость. Когда макроэкономическая ситуация постоянно меняла правила, откладывать решение было разумно; ситуация могла кардинально измениться от квартала к кварталу. Сегодня всё с точностью до наоборот. Ситуация стабилизировалась, окно возможностей открылось, но стратегические возможности не остаются открытыми надолго. Мир ищет надежных поставщиков энергии, продовольствия, важнейших минеральных ресурсов и знаний, и лишь немногие страны обладают таким сочетанием преимуществ. Пути для использования этой возможности уже проложены: RIGI, с утвержденным финансированием в размере более 17 000 миллионов долларов и проектами на сумму около 90 000 миллионов, находящимися на стадии оценки; платформа МЕРКОСУР с нулевой пошлиной по сравнению с 21,8 %, что делает конкурентоспособным производство здесь для экспорта в регион. Но глобальный капитал сравнивает альтернативы, быстро меняет направление и направляет ресурсы туда, где находит лучшие условия, а цепочки создания стоимости перестраиваются сейчас, а не через десять лет. «Поэтому скорость перестала быть оперативным достоинством и превратилась в стратегическое преимущество. Уже недостаточно просто иметь хороший проект: его нужно реализовать раньше других. Каждая задержка приводит к потере инвестиций, рынков, альянсов и конкурентных позиций, восстановить которые впоследствии будет гораздо дороже. В ситуации, когда риск переместился внутрь, время — это риск, который не отражается ни в одном балансе: самый незаметный и самый решающий». «Вопрос, таким образом, уже не в том, подходящий ли сейчас момент для инвестиций в Аргентину. Вопрос двоякий и обращен к каждому генеральному директору: готова ли ваша компания конкурировать на глобальном уровне отсюда — это и есть бизнес-риск — и может ли она сделать это раньше остальных — это и есть скорость?» Принятие решений перестало быть отраслевым процессом и стало корпоративным, а решающим фактором станет сочетание трёх качеств: дальновидность, позволяющая выявить возможность; способность претворить её в жизнь; и оперативность, позволяющая воспользоваться ею раньше других. «В течение двадцати лет советы директоров аргентинских компаний учились управлять дефицитом. В следующие двадцать лет им предстоит подготовиться к чему-то ещё более сложному: управлению возможностями. И в этой ситуации самым дефицитным ресурсом будет уже не капитал, а время». Президент и генеральный директор Abeceb»