Глобальная волатильность: рынки в минусе, возможности в плюсе

Под влиянием конфликта на Ближнем Востоке стоимость облигаций и акций с самого начала войны между США и Ираном окрасилась в красный цвет (в некоторых случаях — в ярко-красный). Но любой кризис открывает новые возможности. Диапазон варьируется от местных облигаций до отечественных и иностранных акций. Жемчужины на любой вкус, отобранные стратегами Rava, PPI и Cocos Capital, а также конъюнктурный анализ от Balanz и SBS. Полная карта для принятия стратегических решений. «Первое предупреждение для тех, кто ищет возможности, исходит от команды Balanz. «Если конфликт будет усугубляться, а цена на нефть продолжит расти, можно ожидать углубления падения (накопленного падения от максимумов) индекса S&P 500. Исторический опыт показывает, что падение на 15% от максимума до минимума не будет чем-то необычным»». Мило Фарро из отдела исследований Rava сначала описывает контекст, который должен понимать инвестор. «Конфликт на Ближнем Востоке вызвал значительный рост доходности казначейских облигаций США, что привело к снижению интереса к рисковым активам — динамика, которая негативно сказывается на растущих компаниях и рынках развивающихся стран. Однако в результате этой волатильности некоторые компании значительно упали по сравнению со своими максимумами, несмотря на неизменные фундаментальные показатели. «Именно здесь будут искать возможности инвесторы, способные абстрагироваться от краткосрочных колебаний», — отмечает Наталья Мартин, аналитик отдела исследований PPI. «Облигация AE38, при страновом риске около 600 базисных пунктов, приносит доход около 11% годовых. В свою очередь, в случае дальнейшего снижения странового риска к этой доходности может добавиться капитальный доход, который ее усилит». «Один из последних отчетов Коэна описывает местную картину следующим образом: «В мире, где валюты обесцениваются по отношению к доллару, а ставки растут, на внутреннем фронте наблюдается обратная картина: обменный курс остается стабильным, а ставки продолжают падать. В этих условиях «суверенные облигации усилили свое падение в соответствии с аналогами из стран с развивающейся экономикой, а страновой риск вновь поднялся выше 620 базисных пунктов». «Кривая ставок показывает, что доходность Bonares составляет 8,7% на коротком и 10,9% на длинном сегментах, в то время как доходность Globales составляет 7,3% и 10,3% соответственно. Усиление давления на иностранные облигации привело к сокращению законодательного спреда GD30 AL30 с 2,7% до 2,5%», — резюмируют в Cohen, завершая обзор местной ситуации для тех, кто ищет доходность в суверенных облигациях. «Что касается акций, то, по мнению аналитиков IOL, «энергетический сектор (YPF, Vista) по-прежнему выступает в качестве хеджа (страховки): если мировые цены на нефть растут, а поставки из Ближнего Востока остаются под угрозой, стоимость активов Vaca Muerta повышается». Наталья Мартин из PPI прямо указывает, что предпочтительным сектором по-прежнему остается нефть и газ, хотя и предупреждает, что «текущая ситуация, характеризующаяся геополитической напряженностью на Ближнем Востоке, способствовала росту цен на эти активы и не обязательно является наиболее привлекательной точкой входа». Она отмечает «тактическую» возможность для инвесторов, готовых принять волатильность и риск в финансовом секторе, но не без того, чтобы сначала подчеркнуть все «желтые сигналы», окружающие эту инвестицию: «Хотя мы не придерживаемся взгляда на эту отрасль как на перевешенную (overweight), поскольку она не демонстрирует наиболее прочных фундаментальных показателей (высокий уровень просроченной задолженности), она может предложить тактические возможности для тех, кто готов принять на себя более высокий риск», — заключает Мартин. «В иностранных компаниях варианты для инвесторов с рисковым профилем умножаются. Инвестировать можно с инвестиционных счетов в Аргентине через CEDEAR, и помимо потенциальной прибыли от роста цены актива инвестор получает валютную защиту, поскольку цена всех CEDEAR привязана к динамике обменного курса CCL. В этом сегменте рекомендации Фарро и Рава разнообразны. Начнем с «NU Holdings (NU) — крупнейшего цифрового банка Латинской Америки, который продолжает демонстрировать двузначный рост клиентской базы и в последнем квартальном отчете сообщил о выручке, превысившей прогнозы». «Акции компании упали на 30% от своих максимумов на фоне падения бразильского рынка», — говорит Фарро и поясняет, что «президентские выборы в этой стране являются основным фактором риска». «Второй рекомендацией является Mercado Libre (MELI). «Аргентинская компания упала на 40% от своих максимумов под влиянием растущей конкуренции, сомнений относительно устойчивости маржи и глобальной волатильности. Несмотря на то, что эти вопросы представляют собой значимые факторы риска, акция торгуется с коэффициентом 3 к выручке, тогда как в 2021 году он достигал 25». «В ближайшие годы компания ожидает двузначного роста выручки и прибыли», — подчеркивает аналитик Rava. «Наконец, он указывает на Nvidia (NVDA). «Компания с самой большой рыночной капитализацией прогнозирует рост выручки на 77% в следующем квартале с операционной рентабельностью выше 60%. По ценам на 20 марта акции торгуются с коэффициентом 21 к прогнозируемой прибыли, что дает определенный запас прочности на случай, если базовый сценарий не оправдается. «В данном случае основными факторами риска являются сомнения инвесторов относительно бума в сфере ИИ и возможные регуляторные барьеры на фоне напряженности в отношениях между США и Китаем», — резюмирует Мило Фарро, аналитик Rava, чтобы инвестор мог провести собственный анализ с учетом инвестиционного горизонта и профиля. «В свою очередь, Иан Коломбо, финансовый консультант Cocos Gold, предлагает свои варианты для инвесторов, стремящихся добиться долгосрочной прибыли, воспользовавшись текущими ценами, на которые влияет конфликт на Ближнем Востоке. «Неизвестно, когда закончится война, но в долгосрочной перспективе оценки, которые мы видим, имеют смысл, особенно в технологическом секторе», — предупреждает он. «Он добавляет в свой список некоторые компании, которые также рекомендует Фарро, такие как NuBank или Mercado Libre, но делает акцент на том, что можно назвать «риском внутри риска». «Каждый может решить, хочет ли он принимать на себя больше или меньше риска. Больший риск — это выбор технологий из стран с развивающейся экономикой, таких как MercadoLibre, Nu Bank или даже Alibaba — трех компаний, которые на 100% посвятили себя технологиям, искусственному интеллекту и значительно растут в плане инфраструктуры, хотя и не столь значительно в плане прибыли», — продолжает он. «Можно пойти по более консервативному пути и выбрать Microsoft или Facebook, акции которых торгуются по очень хорошим ценам и которые также значительно растут в сфере искусственного интеллекта». Добавьте в список двух бесспорных лидеров технологического сектора — «Tier 1, по словам аналитика» — таких как Google и Nvidia. «Мы считаем, что в долгосрочной перспективе эти акции открывают возможности», — добавляет Хуан Мануэль Франко, главный экономист Grupo SBS, поясняя ситуацию: «Международный рынок не отрывает взгляда от Ближнего Востока, и любые новости, влияющие на ожидаемые поставки углеводородов и других сырьевых товаров, быстро отражаются на ценах». «В этом контексте, — продолжает он, — уже не учитываются сокращения ставок со стороны ФРС в этом году из-за давления на внутренние цены в США, вызванного конфликтом, и это, если ситуация сохранится, будет означать более высокие ставки на кривой доходности американских облигаций и влияние на развивающиеся рынки и международные облигации». «Когда ставки в США высоки, инвесторы без колебаний мигрируют на рынок, считающийся «безрисковым». Чтобы разместить свой капитал в странах с развивающейся экономикой, они требуют гораздо более высокую премию. «Игра еще не закончена. Окончание конфликта определит расклад сил, и наибольшую прибыль, очевидно, получат те, кто сделал свои ставки, предвосхитив результаты».