Риск оказаться без крова в условиях нестабильной обстановки

Несколько недель назад в этой же рубрике мы задавались вопросом, наступило ли время для принятия коммерческих решений. Октябрь дал на него ответ. Министерство сельского хозяйства США (USDA) удивило явно пессимистичным ежемесячным отчетом, особенно в отношении кукурузы: прогнозируемый урожай этой культуры был повышен, хотя большая часть рынка ожидала его сокращения; были увеличены конечные запасы трех основных сельскохозяйственных культур, а соотношение запасов к потреблению кукурузы как кормового сырья вернулось к уровню выше 11%. Результат не заставил себя ждать: цены на кукурузу в Чикаго временами достигали допустимого дневного предела падения, а фонды, которые держали длинные позиции по этому зерновому, массово выходили из рынка. «К этому удару со стороны предложения добавляются скрытые риски, которые не стоит упускать из виду. Первый из них — геополитический: как в конфликте между Россией и Украиной, так и на Ближнем Востоке — между США и Ираном — всегда существует вероятность урегулирования. И надбавки, заложенные в котировки из-за сложной логистики в Черном море или из-за напряженности в энергетической сфере, могут исчезнуть в одночасье, без предварительного предупреждения, если эта возможность материализуется. Мы уже видели это в первой половине года: когда нефть вернулась к нулевому уровню после подписания меморандума между Вашингтоном и Тегераном, зерновые последовали за ней». Второй риск — макроэкономический. Уровень инфляции в США за сентябрь, данные о котором стали известны в середине октября, составил 3,7 % в годовом исчислении, что превысило ожидания рынка и свидетельствует об ускорении темпов роста по сравнению с предыдущим показателем в 3,4 %. С учетом этих цифр вероятность снижения процентной ставки не только становится все менее вероятной, но и обсуждается вопрос о том, не следует ли Федеральному резерву вновь повысить ее, и ответ на этот вопрос может появиться уже на заседании 27 и 28 числа этого месяца. Более высокие ставки в течение более длительного времени означают укрепление доллара и более высокие финансовые затраты для тех, кто решает «хранить» товар без цены в ожидании улучшения ситуации, а также оказывают влияние на спрос — как реальный, так и спекулятивный. «Третий риск — это позиционирование. Инвестиционные фонды по-прежнему имеют чистую длинную позицию, особенно по сое. А когда выход ограничен, как показал пример с кукурузой в день публикации отчета, ликвидация этих позиций может усилить любое падение. Именно в этом контексте «серебряная пуля» рынка на данный момент сводится к единственной переменной — погоде в Южной Америке. Особенно в Бразилии, где продолжается посевная кампания, а прогнозы вновь показывают противоречия между регионами, и в первую очередь это касается сои, где ситуация выглядит наиболее сложной. Но ставить весь доход от кампании на то, что в определенных районах Бразилии не будет дождей, звучит убедительно, если присмотреться к прогнозам, но это не стратегия: это просто выражение желания. «Поэтому в данном контексте настоящий риск заключается в том, чтобы не застраховаться и допустить, что некоторые из этих переменных сыграют против нас, хотя всегда существуют гибкие стратегии, такие как покупка опциона «пут», который гарантирует «минимальный уровень», оставляя возможность роста. Это имеет свою цену, как и любая страховка, но остаться без защиты, учитывая количество грозовых туч, наблюдаемых на горизонте, может обойтись гораздо дороже». Автор является партнером компании Nóvitas SA.