С момента выборов компании и провинции привлекли заемные средства на сумму 17 400 млн долларов США

В то время как правительство по-прежнему придерживается решения пока не возвращаться на международные рынки с суверенным размещением, компании и провинции уже привлекли около 17 400 млн долларов США с момента парламентских выборов в октябре прошлого года, воспользовавшись снижением странового риска и гораздо более благоприятными условиями финансирования, чем в последние годы. Эта динамика также способствовала пополнению резервов Центрального банка (BCRA) и стабилизации курса доллара. «Согласно данным Сальвадора Вителли, руководителя отдела исследований Romano Group, с момента парламентских выборов в октябре 2025 года компании разместили долговые обязательства на сумму 13 730 млн долларов США, а провинции — еще на 3 650 млн долларов США. Из общего корпоративного объема 9 460 млн долларов США пришлось на эмиссии, погашенные посредством операции «контанто с ликвидацией» (CCL), то есть за рубежом, а 4 270 млн долларов США — на размещения, осуществленные через электронный платежный рынок (MEP), то есть на внутреннем рынке. Что касается провинций, то все эмиссии были осуществлены в соответствии с международным законодательством. «Согласно отчету Коэна, динамика также отразилась на количестве операций: с момента выборов было осуществлено около 250 эмиссий со стороны компаний и провинций, из которых 244 представляли собой корпоративные оборотные обязательства, а шесть — международные размещения субнациональных округов». Изменение ситуации нашло отражение и в страновом риске. Показатель, рассчитываемый JP Morgan, во вторник упал до 405 базисных пунктов — самого низкого уровня с апреля 2018 года — после представления правительственной финансовой программы на 2026 и 2027 годы. Это улучшение сопровождалось также недавним повышением рейтингов агентствами Fitch Ratings и SP Global Ratings, что способствовало улучшению восприятия риска по аргентинскому долгу. «В Министерстве экономики утверждают, что отчасти такая динамика также является результатом осознанного решения. Пока суверенный риск по-прежнему диктует ставки, которые считаются высокими по сравнению с другими источниками финансирования, Казначейство сделало ставку на размещение ценных бумаг на внутреннем рынке, кредиты от многосторонних организаций и коммерческие кредиты, гарантированные этими организациями. Идея также заключалась в том, чтобы дать возможность компаниям и провинциям выйти на рынок на более выгодных условиях». «Эмиссии также оказывают влияние на валютный рынок. Действующее законодательство предусматривает, что компании, получающие финансирование за рубежом, должны ввозить и реализовывать эту валюту на официальном рынке в течение 180 дней. Эти доллары затем могут быть направлены на инвестиции, рефинансирование обязательств или другие разрешенные цели, но на первом этапе они пополняют предложение валюты». «Значительная часть этого движения пришлась на энергетический сектор». Из примерно 8500 млн долларов США, выпущенных компаниями с начала 2026 года, около 5550 млн долларов США пришлось на долю предприятий, связанных с нефтегазовой отраслью, в основном тех, которые реализуют проекты в Вака-Муэрта. В отличие от других периодов, когда многие размещения были направлены на рефинансирование обязательств, все большая часть средств стала направляться на финансирование инвестиций. По словам Коэна, только в июне объем корпоративных выпусков в долларах США достиг 2098 млн долларов США, что превышает показатель мая в 1624 млн долларов США. Большая часть пришлась на размещения по иностранному праву, среди которых особо выделялись Pluspetrol 2037 на сумму 450 млн долларов США со ставкой 7,55%; MSU Energy 2036 на сумму 400 млн долларов США со ставкой 9,75%; и GEMSA 2034 на сумму еще 400 млн долларов США со ставкой 7,5%. На внутреннем рынке также выделялись эмиссии John Deere 2028 на сумму 80 млн долларов США под 6,5% и Banco Comafi 2027 на сумму 55 млн долларов США под 3,5%». Брокерская компания добавила, что средневзвешенная ставка по эмиссиям, выпущенным в соответствии с иностранным законодательством, в июне снизилась до 8,5% по сравнению с 8,8% в мае, в то время как на внутреннем рынке она осталась на уровне около 5,5%. За период с января по июнь общий объем размещений составил 10 988 млн долларов США, из которых 8 738 млн долларов США пришлось на долю компаний, а 2 250 млн долларов США — на долю провинций. «По мнению Вителли, снижение странового риска стало одним из факторов, позволивших ускорить этот процесс». «Снижение суверенного риска привело к уменьшению стоимости корпоративного финансирования. Компании воспользовались этой возможностью, чтобы досрочно провести эмиссии и привлечь финансирование по значительно более низким ставкам», — пояснил он. Аналитик также отметил, что в последние годы корпоративный риск демонстрировал большую устойчивость, чем суверенный, и подчеркнул, что многие компании воспользовались новой ситуацией, чтобы заранее обеспечить свои потребности в финансировании. «Данные также свидетельствуют об ускорении темпов по сравнению с прошлым годом. Если к этому моменту 2025 года совокупный объём корпоративных эмиссий составлял около 6500 млн долларов США, то за аналогичный период этого года он уже превысил 8500 млн долларов США. Кроме того, по данным Romano Group, скользящая сумма за двенадцать месяцев в июне достигла рекордного уровня — около 17 000 млн долларов США — по эмиссиям оборотных облигаций. «Коэн добавил, что только за первое полугодие компании осуществили 173 эмиссии, и если этот темп сохранится во второй половине года, то 2026 год сможет побороться как за рекорд по количеству размещений, установленный в 2024 году, так и за рекорд по сумме, зафиксированный в 2025 году». «Дальнейшее снижение странового риска сделало бы рынок ещё более привлекательным для размещения долговых обязательств». «Если ожидаемые ставки продолжат снижаться, вполне вероятно, что все больше компаний и провинций примут решение выйти на рынок для привлечения финансирования», — отметили Матиас Сальседо, руководитель отдела финансирования компании Cohen, и Франсиско Виньяти, специалист по финансированию этой брокерской компании. Этот феномен также был отмечен компанией GMA Capital, которая считает, что снижение странового риска до уровня 400–450 базисных пунктов позволило вновь открыть международный рынок для частных и субнациональных эмитентов, причем по стоимости, ниже той, с которой сегодня столкнулось бы само национальное правительство. «Поступление иностранной валюты, обеспеченное этими размещениями, дополнило увеличившиеся потоки из секторов сельского хозяйства, энергетики и горнодобывающей промышленности». Коэн подчеркнул, что эти факторы позволили Центральному банку приобрести более 11 000 млн долларов США в первом полугодии, ускорить восстановление международных резервов и поддерживать валютный рынок с меньшим давлением в условиях, когда правительство продолжает делать ставку на укрепление макроэкономической стабилизации, не прибегая, по крайней мере на данный момент, к суверенному размещению на Уолл-стрит».