«Регуляторный Большой взрыв»: CNV инициирует историческую реформу, чтобы компании могли использовать «рыночные возможности»

Аргентинский рынок капитала завершил процесс внедрения амбициозной структурной реформы, которую внутри страны прозвали «регуляторным Большим взрывом». По завершении периода общественных консультаций и рассмотрении предложений отрасли правление Национальной комиссии по ценным бумагам (CNV) утвердило окончательные общие постановления, которые отменяют регулирование и упрощают процедуры выпуска оборотных ценных бумаг, акций, финансовых трастов и паевых инвестиционных фондов. С пятницы большинство процедур будет осуществляться по схеме автоматического разрешения, что позволит компаниям самостоятельно выбирать время выхода на рынок. «До сих пор CNV требовала представления проспекта эмиссии для выпуска определенных финансовых инструментов — процедура, которая могла затягиваться на месяцы и создавала бюрократические заторы. Но с вступлением в силу этого пакета нормативных актов CNV внедряет модель прямой подачи документов («филингов») в рамках схемы автоматического разрешения публичного размещения, как это было утверждено в окончательных Общих постановлениях № 1145, 1146, 1147 и 1148. «Мы с гордостью представляем окончательные правила настоящего нормативного «Большого взрыва» на аргентинском рынке капитала, основанного на дерегулировании и упрощении. «Наша цель — устранить препятствия, упростить процессы и модернизировать нормативно-правовую базу, в частности, преобразовав значительную часть процедур предварительного разрешения в механизмы автоматического разрешения публичного размещения», — заявил Роберто Сильва, председатель CNV. «В этот пакет мер включен новый режим публичного предложения с автоматическим разрешением в связи с его расширенным средним воздействием, который позволит эмитентам получить доступ к более крупным суммам без необходимости прохождения процедур предварительной проверки. Однако в ведомстве пояснили, что высокие стандарты раскрытия информации и прозрачности будут сохранены. «С учетом комментариев, полученных в ходе общественного обсуждения, будет разрешено, чтобы малые и средние предприятия не были обязаны в рамках данного режима иметь ревизионную комиссию и применять международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) при составлении своих финансовых отчетов. С другой стороны, доступ к данному режиму будет предоставлен финансовым организациям при условии, что все выпущенные ценные бумаги будут предлагаться при первичном размещении и торговаться на вторичном рынке исключительно среди квалифицированных инвесторов. «Эта система подачи документов устраняет задержки и ускоряет выход на рынок, значительно сокращая время выхода на рынок (time-to-market), что дает финансовым директорам возможность лучше прогнозировать ситуацию и свободно решать, когда выходить на рынок. Мы меняем историю аргентинского рынка капитала, делая исторические шаги и преодолевая вехи дерегулирования на каждом шагу», — добавил Сильва. «В случае открытых паевых инвестиционных фондов было предусмотрено автоматическое разрешение процедур учреждения и изменения всех открытых ПИФ. В то время как в случае закрытых инвестиционных фондов — сегмента, включающего фонды недвижимости — создается режим автоматического разрешения для тех инструментов, которые предназначены для квалифицированных инвесторов или сумма эмиссии которых не превышает предельного значения в 100 миллионов UVA. «Волна дерегулирования также дойдет до отрасли финансовых трастов. CNV применила ту же логику и ввела режим публичного размещения с автоматическим разрешением для доверенных ценных бумаг среднего расширенного уровня, в соответствии со схемой, предусмотренной для эмитентов, с целью облегчения доступа к рынку капитала посредством механизмов финансирования, которые являются более «гибкими, эффективными и отвечающими текущим потребностям участников». Таким образом, компания сможет выпустить обращающуюся облигацию в тот момент, который сочтет подходящим, без необходимости ждать два или четыре месяца, которые занимала процедура в CNV. На практике это приводило к тому, что некоторые эмитенты запрашивали разрешение «на всякий случай», хотя на деле их ценные бумаги так и не попадали в поле зрения вкладчиков. Следует подчеркнуть, что режимы автоматического разрешения не означают сокращения полномочий по надзору, инспектированию и контролю, а представляют собой модернизацию процедур доступа к публичному размещению, основанную на ответственности участников, прозрачности информации и механизмах последующего надзора», — пояснили в официальном заявлении. «С другой стороны, процедуры предварительного разрешения CNV на продление глобальных программ, увеличение сумм и изменение условий со стороны эмитентов заменяются процедурой автоматического разрешения. Данное постановление распространяет этот подход на выпуск автономных оборотных облигаций, на режим «Частого эмитента» в случае изменения условий или увеличения суммы, а также на глобальные программы МСП CNV. «По итогам общественного обсуждения в Постановление № 1136 были внесены два изменения. С одной стороны, предусмотрено, что не потребуется оформление увеличения сумм глобальных программ при выпуске серий, предназначенных для полного или частичного обмена серий или классов этих программ, при условии, что после этого сумма глобальной программы не превысит максимально разрешенную. С другой стороны, устанавливается обязательство включать прямое предупреждение в факторы риска предложения оборотных ценных бумаг, когда размещающие стороны не имеют юридических консультантов, независимых от эмитентов, с указанием данного обстоятельства и рекомендацией инвесторам проконсультироваться со своими собственными юридическими консультантами». Наконец, орган разрешил токенизацию этих новых режимов. До сих пор режим допускал цифровое представление определенных инструментов — таких как акции, обращаемые облигации, cedears, долговые ценные бумаги или сертификаты участия в финансовых трастах — когда они выпускались в рамках режимов автоматического публичного предложения среднего воздействия или частыми эмитентами. Теперь, в рамках расширенного режима, будет разрешено осуществлять цифровое представление оборотных ценных бумаг, выпускаемых в соответствии с любым режимом автоматического разрешения. «В свою очередь, учитывая положительный резонанс, который вызвала регуляторная «песочница» — испытательная площадка для подобных прорывных бизнес-моделей, — орган принял решение продлить ее действие до 31 декабря 2027 года. К тому времени у власти будет уже новое правительство». Эти инициативы еще раз подтверждают нашу приверженность финансовым инновациям и созданию более современного, динамичного и конкурентоспособного рынка капитала, способного генерировать новые возможности финансирования, повышать эффективность и облегчать доступ эмитентов и инвесторов, выводя Аргентину на передовые позиции в регионе и приводя ее в соответствие с самыми передовыми тенденциями международных рынков», — заключил Сильва.