Напряженность из-за доллара: спрос на валютное хеджирование за последние три месяца вырос в четыре раза

Спрос на валютное хеджирование — явление, которое, учитывая долгую историю подобных процессов в стране, ожидалось в преддверии предстоящих выборов, — резко вырос гораздо раньше, чем ожидали даже самые скептически настроенные аналитики. По оценкам рынка, общий объем уже размещенных инструментов валютного хеджирования недавно превысил 12 100 млн долларов США и с конца мая, когда он составлял около 3 200 млн долларов США, непрерывно увеличился в 3,77 раза. С апреля Казначейство выпустило ценные бумаги, индексированные по официальному обменному курсу, на сумму, эквивалентную почти 11 млрд долларов США, при этом наблюдался заметный рост объема торгов на вторичном рынке, который вырос с среднесуточного показателя в 261 млн долларов США в том месяце до 532 млн долларов США в июле. Параллельно с этим на рынке долларовых фьючерсов вырос открытый интерес, который вырос с минимума в 2,79 млрд долларов США в мае до 4,526 млрд долларов США в июле, и как Казначейство, так и Центральный банк Аргентины (BCRA) активно вмешивались в работу обоих рынков», — подсчитало агентство Quantum Finanzas, анализируя цифры. На первый взгляд удивляет, что это происходит в то время, когда курс доллара остается стабильным, а Центральный банк (BCRA), хотя и снизил темпы, продолжает скупать резервы. «По мнению некоторых аналитиков, это является признаком недоверия». «Страновой риск растёт, и ослабление аргентинских облигаций, по крайней мере пока, скорее обусловлено внутренними факторами, чем внешним шоком. А накопление резервов, похоже, ограничивается лишь предотвращением нового скачка курса доллара», — отмечает экономист Нери Персичини из GMA в своём еженедельном отчёте, не зря озаглавленном «Что умалчивает доллар, кричат облигации».» Покупка долларов физическими лицами остается стабильной и превышает 2 млрд долларов в месяц, хотя и далеко не достигает уровня в 6 млрд долларов, наблюдавшегося во время выборов 2025 года. «И, безусловно, наблюдается тенденция к долларизации активов, что проявляется в доле активов паевых инвестиционных фондов (FCI), номинированных в долларах, а также в увеличении объема хеджирования», — соглашается с этим экономист Сантьяго Булат из Invecq Consultora. Кроме того, аргентинские активы значительно выросли в цене, и сегодня, при доходности около 8%, они уже не так привлекательны с точки зрения соотношения риска и доходности в случае возможного неблагоприятного исхода выборов. По мнению других экономистов, спрос на хеджирование является обратной стороной более профессиональных ставок на «карри-трейд», то есть ставок на курсы песо с целью последующей получения прибыли в долларах. «Правительство, стремясь избежать любой волатильности валютного курса в моменты, когда на песо ощущается несколько большее давление, предлагает «дешёвую» валютную хеджировку, что стимулирует тех, у кого есть резервы в долларах, продавать, открывать позиции по ставкам и покупать фьючерсы или ценные бумаги, привязанные к доллару, чтобы обеспечить себе защиту», — пояснил Педро Сиаба Серрате, руководитель отдела исследований и стратегии в Portfolio Personal Inversiones. «» «Действительно, объемы хеджирования, хотя и остаются довольно далекими от пиковых значений, достигнутых в периоды напряженности, в последние месяцы постепенно растут. Однако часть общей суммы завышена за счет выпуска нового двойного облигационного займа TMVE8, привлекательность которого заключалась в том, что он не учитывался при расчете общей чистой позиции банков в иностранной валюте». «Только на эту одну ценную бумагу приходится почти 3,5 млрд долларов США», — отметил в том же духе его коллега Адриан Ярде Буллер, главный стратег Facimex Valores. «В данном случае всё это, по-видимому, является частью официальной стратегии, направленной на то, чтобы сломить восходящую тенденцию, проявившуюся у доллара в июне, когда он вырос почти на 5 %, превысив уровень инфляции за месяц и почти удвоив его, что, похоже, удалось достичь, поскольку в пятницу (последний рабочий день) курс доллара опустился ниже отметки в 1490 песо (закрытие — 1487,50 песо за единицу) впервые за почти месяц, и Центральный банк Аргентины (BCRA) смог воспользоваться этим, чтобы приобрести 80 млн долларов США для своих резервов — это самая крупная покупка за август».