Порядок проведения реформ действительно имеет значение

Экономист Рональд Иэн Маккиннон предупредил, что последовательность реформ имеет такое же значение, как и их содержание. Сначала необходимо либерализовать торговлю, а уже потом — финансовый счет, чтобы избежать укрепления курса валюты в результате притока иностранного капитала, которое в конечном итоге подрывает конкурентоспособность, не давая экономике времени на перестройку. «В случае с Аргентиной логика аналогична, но ситуация чрезвычайно срочная. Не может быть устойчивых структурных реформ без предварительной валютной стабильности: без надежной валюты нет сбережений, а без сбережений нет кредитов. Без кредитов инвестиции парализуются, и любая попытка перестройки производства или экономической трансформации сводится к декларации о намерениях. На данный момент финансирование зависит в основном от внутренних сбережений, и особенно в непредвыборные годы. Аргентина подошла к порогу гиперинфляции в 2023 году с обрушившимся спросом на деньги, долларизованными ценами, крайней краткосрочностью и явными признаками поведения, характерного для экономики военного времени: мародерством, кражами металлов и повсеместными неформальными рынками. В такой ситуации ни одна реформа не может укорениться. Контракты расторгаются, нормативные рамки теряют эффективность, а стимулы необратимо искажаются». «Эмпирические данные показывают, что для стабилизации порога гиперинфляции и обеспечения устойчивого роста требуется надежная смена режима. Для этого необходима глубокая денежно-кредитная и банковская реформа, которая восстановит доверие к финансовой системе и ее Центральному банку, как рекомендует Томас Сарджент (1982). «Центральный банк по-прежнему действует в соответствии с уставом эпохи Мерседес Марко дель Понт, в котором стабильность была второстепенной целью. Мы прошли путь от анархии, когда законы не соблюдались, до того, что мы даже не придаем значения самому факту их существования». От по-настоящему независимого Центрального банка — наряду с Indec, UIF и контролирующими органами, обладающими реальной автономией, — до таких схем, как конвертируемость или формальная доларизация: все это входит в спектр валютных реформ, которые Аргентина обсуждала на протяжении десятилетий, но так и не завершила их внедрение. Доллар по-прежнему остается единицей счета и средством сбережения для аргентинцев. Если не хочется долларизации, президент Центрального банка Аргентины должен оставаться на своем посту и обладать такой же или даже большей властью, чем действующий президент. «Аргентинская финансовая система на протяжении десятилетий функционирует как инструмент государственного финансирования, а не как посредник между частными сбережениями и производственными инвестициями. Банки, Фонд гарантирования вкладов (FGS) и страховые компании и сегодня держат более 50% своих портфелей в государственных облигациях. Эта аномалия, которую экономист Джерри Делла Паолера назвал «гаучо-банкингом», означает, что любой финансовый кризис, а также политические риски, связанные с выборами, приводят к массовому изъятию вкладов из банков каждые два года. «Необходима банковская реформа, которая запретит или строго ограничит размещение вкладов аргентинцев в государственные облигации. Государственный долг будет по-прежнему «пролонгироваться» исключительно за счет добровольных сбережений аргентинцев или нерезидентов. Таким образом, банки расширят и диверсифицируют кредитование предприятий и домохозяйств. «Невозможна устойчивая пенсионная реформа при такой основе взносов, когда плательщики составляют лишь треть от общего числа занятых. Недавно принятая реформа трудового законодательства, хотя и частичная, является фундаментальной опорой для создания рабочих мест, благодаря чему будущая пенсионная реформа будет устойчивой. «Но обменный курс является фундаментальной составляющей затрат на рабочую силу. В условиях валютной неопределенности в каждом избирательном цикле малые и средние предприятия не могут расширять свой штат сотрудников. Труд — это (человеческий) капитал; он требует долгосрочных инвестиций в образование и опыт как со стороны предприятий, так и со стороны работника. «Приватизация порождает межвременную дилемму, через которую Аргентина уже прошла в 90-е годы. Предельная полезность ликвидных средств, полученных от продажи государственных предприятий в условиях гиперинфляционной чрезвычайной ситуации, чрезвычайно высока, как отметил Пабло Герчунофф. Однако эта срочность не может служить оправданием для одновременной потери как эффективности распределения ресурсов, так и производственной эффективности. «Проводимая правительством реформа государственных предприятий выглядит многообещающей. Однако необходима предварительная денежно-кредитная реформа, которая на постоянной основе снизит страновой риск до уровня соседних стран и устранит экономические последствия политического риска, связанного с выборами, не только для максимизации текущей стоимости приватизируемых предприятий, но и для создания устойчивых регуляторных рамок, выходящих за рамки текущего срока полномочий и обеспечивающих конкурентные, а не монопольные тарифы и цены. «Последовательность реформ имеет значение. Эффективность приватизаций, реформа трудового законодательства, предшествующая пенсионной реформе, налоговая реформа и реструктуризация производства требуют, в первую очередь, срочной и предварительной денежно-кредитной и банковской реформы, поскольку мы являемся практически единственной страной в мировой истории, которая повторно переживает гиперинфляцию. В противном случае каждый доллар экспортной выручки, полученный благодаря стратегическим возможностям: Вака Муэрта, литий, редкоземельные металлы, агропромышленность, а также средства, полученные от продажи государственных предприятий, уйдут на возможную превентивную доларизацию аргентинцев в каждый избирательный год».