Будет ли в Аргентине избыток долларов из-за роста экспорта?

Последним чиновником, высказавшимся по этому вопросу, стал заместитель министра экономики Хосе Луис Даза, который на этой неделе заявил, что «у нас возникнет проблема переизбытка долларов», и предсказал, что «в стране будет наблюдаться давление, способствующее укреплению обменного курса». Проекты, которые объявляются через RIGI, размещение долга в долларах несколькими провинциями и выпуск оборотных обязательств в корпоративном секторе способствуют поступлению валюты, которая нужна экономике не только для функционирования, но и для погашения государственного долга (когда нет новых размещений). В этом году, но, в основном, в 2027 году, когда наступит срок погашения 31,6 млрд долларов США в виде суверенных облигаций, долга перед МВФ и другими международными организациями, Boreales и REPO, помимо обязательств в песо. «Из-за сильного притока долларов Центральный банк уже купил с начала года 7,3 млрд долларов США по состоянию на прошлый вторник, 5-е число. Если бы денежно-кредитная власть не покупала доллары, обменный курс (около 1420 песо в последние недели) упал бы еще сильнее, полагают аналитики. «Данные внешней торговли очень наглядно иллюстрируют этот момент». Себастьян Менескальди, заместитель директора компании EcoGo, объясняет, что в этом году экспорт топлива и энергии, который, как ожидалось, должен был вырасти на 1,3 млрд долларов, теперь, по прогнозам, составит около 4 млрд долларов, в то время как экспорт промышленных товаров (MOI) должен был вырасти на 800 млн долларов, но вырастут на 3 млрд долларов, а экспорт продукции сельскохозяйственного происхождения (MOA) увеличится с прогнозируемых 300 до 2 млрд долларов. «В экспорте наблюдается скачок в объемах, но почти все объясняется ценами», — отмечает экономист, так что «экспорт, который по предыдущим расчетам должен был вырасти примерно на 1 млрд долларов, в итоге вырастет на 11 млрд долларов». «Сегодня долларов в избытке», — уверяет Менескальди. Война на Ближнем Востоке вызвала ценовой шок из-за роста цен на нефть, хотя в мире также наблюдается дефицит мяса, что привело к росту цен. Кроме того, политические риски в США привели к скачку цен на золото и серебро, которые страна также экспортирует, но «осложнили возвращение на рынки капитала, которое было необходимо Аргентине для пролонгации долга». «Таким образом, то, что, как мы полагали, поступит через финансовый счет, поступит через счет текущих операций», — объясняет Менескальди. По мнению Лукаса Пусетто, профессора экономики и директора Ежемесячного экономического отчета IAE Business School, торгового профицита недостаточно, чтобы говорить о том, что сегодня в стране избыток долларов: «Следует обратить внимание на то, что происходит с текущим счетом, а там в 2025 году у Аргентины был дефицит в размере 7,5 млрд долларов США». Дефицит особенно заметный в балансе услуг, где значительную долю занимают фрахт, страхование, а также спрос на доллары со стороны аргентинских туристов за рубежом. На вопрос о том, отстает ли обменный курс, как указывают некоторые его коллеги, Пусетто считает, что «для секторов, экспортирующих товары, не являющиеся сырьевыми, более высокий обменный курс был бы неплох». Даже в этом контексте Пусетто подчеркивает, что перспективы экспорта товаров весьма обнадеживающие, и прогнозирует, что «Аргентина завершит этот год с рекордным объемом экспорта в размере от 90 до 100 млрд долларов США». «Ключ к этому — беспрецедентные изменения в структуре производства: к сельскому хозяйству присоединились Вака-Муэрта, а также добыча лития и меди», — поясняет она. Мария Кастильони, директор CT Asesores Económicos, также делает акцент на отрицательном сальдо текущего счета, помимо предложения долларов через торговый баланс, и упоминает, что недавно начался спрос на доллары в связи с прибылью и дивидендами транснациональных компаний, разрешенный начиная с балансов 2025 года, что оказывает давление на валютный рынок. Тем не менее, она отмечает, что «сегодня ситуация такова, что в Аргентине избыток долларов, что подкрепляется счетом «Капитал» (за счет инвестиций RIGI), а также меньшим спросом на доллары со стороны населения и закрытием позиций компаний, которые в прошлом году осуществляли хеджирование в связи с выборами». К этому следует добавить размещение облигаций компаний и долларовых облигаций провинций, а также тот факт, что в настоящее время отток капитала не так значителен. «По оценкам Буэнос-Айресской зерновой биржи (BdeC), в текущем урожайном сезоне объем урожая зерновых составит 118,9 млн тонн, что в сумме с рекордным урожаем пшеницы в 27,8 млн тонн и 5,4 млн тонн ячменя, оба из которых относятся к урожаю мелких культур, в совокупности составит 152,1 млн тонн — объем, который станет историческим рекордом. Это будет урожайный сезон, превосходящий по объемам предыдущий на 12%, когда по шести основным культурам было собрано 135,7 млн тонн. «Аналитики пока не рискуют прогнозировать, сколько может принести урожай зерновых и масличных культур в плане поступления валюты, поскольку цены зависят от внешних факторов, таких как, например, война на Ближнем Востоке, укрепление доллара на мировом рынке и колебания спроса». Рамиро Коста, генеральный директор Буэнос-Айресской зерновой биржи, утверждает, что расчет по валюте соответствует обычной динамике в это время года. «Однако при анализе внутренних продаж видно, что производители придерживаются более осторожной позиции», — отмечает он. Он поясняет, что по сое, согласно данным на конец апреля, из 11,6 млн тонн реализованной продукции около 61 % остается с еще не установленной ценой, тогда как по кукурузе эта доля составляет около 31 % от общего объема в 22,97 млн тонн. «Эта динамика свидетельствует о том, что, хотя приток валюты идет в ногу с ходом уборки урожая, значительная часть товара поставляется без фиксированной цены в ожидании более выгодных рыночных условий», — отмечает Коста. По данным Центрального банка Аргентины (BdeC), в период с января по март этого года экспорт зерно-масличного комплекса в целом составил 12,218 млрд долларов США, и впереди еще «золотой квартал» — период с апреля по июнь, на который приходится основная часть продаж кукурузы, сои и их производных (масла, муки). Мариса Бирчер, генеральный директор и основательница Biglobal Consulting и бывший министр внешней торговли страны, считает, что в этом году Аргентину ждет многообещающий торговый баланс, но пока «рано говорить об экономике, у которой «избыток долларов»». «Торговый профицит в размере 5,508 млрд долларов США в первом квартале года при экспорте на сумму 21,853 млрд долларов США — это хороший показатель, подтверждающий, что «внешний сектор вновь стал одним из основных источников макроэкономического дыхания», — отмечает бывшая чиновница». Однако сразу же она поясняет, что тот факт, что внешняя торговля приносит валюту, «сам по себе недостаточен для решения проблем нестабильности резервов, долговых обязательств и растущего спроса на доллары, который появляется по мере нормализации экономики». По его расчетам, в этом году объем экспорта может составить около 90–95 млрд долларов США. Более оптимистично настроен Марсело Элизондо, международный экономический аналитик и президент Аргентинского отделения Международной торговой палаты, по мнению которого в 2026 году экспорт достигнет исторического рекорда в размере от 95 до 100 миллиардов долларов США. Что касается предложения долларов, Элизондо отмечает, что местная экономика переживает период созревания других экспортных отраслей, в частности нефтегазового и нефтехимического секторов. В этой комбинации, по его словам, импорт не будет требовать столько долларов, «потому что экономика находится в более спокойном состоянии, чем в прошлом году». Элизондо также отмечает, что экспорт промышленных товаров вырос на 23% в первом квартале года: «Стабильность валютного курса позволяет экспортеру рассчитывать экономические показатели в твердой валюте». «После «золотого» квартала, какие перспективы видят экономисты? По мнению Менескальди, «начиная с августа у предприятий будет больше неопределенности, предложение долларов снизится, и мы сможем увидеть рост обменного курса». Заместитель директора EcoGo прогнозирует, что «после чемпионата мира начнут анализировать, что будет с выборами 2027 года, и все будут искать себе защиту». Кастильони считает, что при прогнозируемом объеме экспорта «главная задача заключается в снижении инфляции, снижении налогов и дальнейшей работе над повышением конкурентоспособности». И он говорит, в соответствии с заявлениями правительства: «Если это сработает благодаря структурным изменениям, сильному торговому сальдо и притоку долларов через RIGI, перед Аргентиной встанет задача не допустить значительного отставания обменного курса». Элизондо согласен с тем, что приток долларов как через торговлю, так и через прямые инвестиции будет более значительным, чем в предыдущие годы, но предупреждает, что «для повышения своего экспортного потенциала Аргентина должна повысить свой производственный потенциал, потому что у страны проблема с предложением, а не со спросом, поэтому она должна производить больше».