На этой неделе истекает срок погашения 10,5 трлн долл. долга Казначейства, что сокращает возможности для пересмотра условий рефинансирования.

На этой неделе правительство начинает 40-дневный период, в течение которого оно будет стремиться пролонгировать значительную часть 37,2 трлн песо долга, привлеченного в песо и подходящего к сроку погашения, в то время как государственная казна (сформированная за счет сбережений, полученных благодаря профициту бюджета) не так полна, как несколько месяцев назад. В пользу этого говорит то, что ставки по песо значительно снизились после результатов выборов, а пересмотр системы резервных требований, вступивший в силу сегодня, похоже, подтвердил, что волатильность краткосрочных ставок закончилась. Ставка залога, похоже, нормализовалась и в конце торгов оказалась ниже 20%, при этом Центральный банк вернулся к одновременным операциям на уровне 25%, чтобы установить нижний предел», — пояснил Николас Каппелла из IEB+. По мнению аналитиков, такое уменьшение маневра заставляет значительно улучшить проценты рефинансирования каждого обязательства после достижения ставок ролловера в 45 и 57% на последних двух торгах, которые, стоит напомнить, пришлись на пик денежно-кредитного сжатия, с помощью которого пытались снять часть давления на доллар в преддверии выборов. Но рыночные условия для этого благоприятны. «Теперь эта задача лежит на Алехандро Леве, официально объявленном заместителем Пабло Кирно на посту главы Министерства финансов. Речь идет об экономисте, который недолго проработал в Центральном банке (BCRA) и отвечал за управление финансами YPF во время правления Альберто Фернандеса. Он также имеет значительный опыт работы в инвестиционном банке JP Morgan, что, по-видимому, «имеет вес» для включения его в экономическую команду. «Кроме того, он имеет опыт работы в банках (работал в Itaú и HSBC), что, по мнению некоторых, могло повлиять на выбор инструментов, которые, согласно распространенной информации, будут представлены на аукционе, который состоится в среду. В частности, потому что вновь появились две среднесрочные облигации (на 294 и 567 дней) с переменной ставкой TAMAR, вариант, который для этого горизонта может быть гораздо более интересным для банков, чтобы «защититься от риска изменения ставки, избегая фиксированной ставки за пределами коротких сроков, что было бы вполне логично, учитывая волатильность последних месяцев», — пояснил экономист Федерико Мачадо из EconomíaOpen в интервью LA NACION. Призыв к рынку для первого аукциона месяца включает восемь ценных бумаг в песо (три с фиксированной ставкой, две с капиталом, корректируемым по CER, две с ставкой TAMAR и одна с корректировкой по изменению курса доллара); их сроки погашения начинаются от 109 дней и продлеваются до полутора лет. «Это показывает, что после сокращения сроков, вызванного предвыборной обстановкой, идея заключается в нормализации этого пассива путем перехода на более длительные сроки, для чего предлагаются различные варианты», — прокомментировал экономист Леонардо Чиальва из Delphos Investment, анализируя объявление. Дело в том, что, помимо казначейских векселей, срок погашения которых наступает в конце февраля и марта, облигаций CER с тем же сроком погашения и долларовых векселей, срок погашения которых наступает в конце апреля, остальные ценные бумаги (вторая половина предложения) имеют срок от 9 месяцев до полутора лет, как уже было отмечено. Эти сроки направлены на «консолидацию нормализации рынка песо». «Этот призыв показывает, что официальные власти рассчитывают улучшить процент пролонгации, одновременно продвигаясь в направлении удлинения сроков, что они уже начали делать в ходе тендера в конце октября», — отметил Мачадо, для которого давление, с которым сталкивается правительство, является реальным, в контексте по-прежнему очень высоких резервных требований, но гораздо меньшее, чем то, с которым оно сталкивалось в предыдущие месяцы, из-за «напряженной обстановки на рынке». « Хотя верно, что их депозиты в BCRA снизились и составляют около 6,5 трлн песо — согласно последним данным — верно и то, что у них в два раза больше ликвидности в Banco Nación, запас, к которому, как я полагаю, они не захотят прибегать, чтобы не лишить себя финансового рычага, но могут это сделать, если возникнет срочная необходимость», — заключил он. В дальнейшем график погашения долга остается сложным. По данным консалтинговой компании Equilibra, выплаты по долгам, находящимся в частных руках, которые запланированы, достигнут 14,1 трлн песо 26 ноября и 12,6 трлн песо 11 декабря. Конечно, когда наступит срок последнего обязательства, истечет срок действия последнего временного повышения на 5 пунктов, которое BCRA применило к банковским резервам, что освободит ликвидность на рынке. По мнению Чиальвы, все это, и в первую очередь более спокойная обстановка, сложившаяся после победы правительства на выборах 26 октября, делает эту сумму погашений «очень управляемой».