Несмотря на то, что летом было куплено 3,7 млрд долларов США, резервы Центрального банка Аргентины продолжают сокращаться

Центральный банк (BCRA) летом удивил темпами своих покупок на валютном рынке: при среднесуточном объеме в 70 млн долларов США за этот период он накопил в общей сложности 3,783 млрд долларов США. Однако чистые резервы за тот же период вновь сократились, поскольку банку пришлось погасить значительные суммы по долговым обязательствам. Эти данные вновь демонстрируют ключевое различие: покупка валюты — это не то же самое, что накопление резервов. «В прошлую пятницу центральный банк опубликовал отчет о внешней ликвидности по состоянию на конец февраля. Из него видно, что за первые два месяца чистые резервы сократились почти на 1,4 млрд долларов, несмотря на то, что за тот же период на валютном рынке было куплено 2,715 млрд долларов». Объяснение кроется в обязательствах Казначейства: в январе необходимо было выплатить около 4,2 млрд долларов США международным держателям облигаций, а также погасить дополнительные обязательства перед многосторонними организациями. «Пока погашение основной суммы долга в иностранной валюте не будет рефинансироваться за пределами Центрального банка, накопление резервов будет затруднено. Это вновь подчеркивает разницу между покупкой валюты и ее накоплением», — отметила консалтинговая компания Outlier. «В марте ситуация не улучшилась: выплаты по Bopreal и многосторонним организациям вновь превысили объем покупок долларов, осуществленных банком. По расчетам Outlier на 18 марта — последним доступным официальным данным — чистые резервы составляют минус 1,281 млрд долларов США с учетом последнего транша Международного валютного фонда (МВФ) в размере 14 млрд долларов США, и минус 12,886 млрд долларов США без учета этого транша. Тем не менее, консалтинговая компания подчеркнула роль интервенций Центрального банка: «Покупки BCRA были крайне важны, поскольку в противном случае ухудшение состояния чистых резервов было бы гораздо более значительным, и мы не наблюдали бы соответствующих признаков стабильности». Что касается темпов, то в марте наблюдается некоторое ускорение по сравнению с январем: среднесуточные покупки BCRA составили 71 млн долларов, что выше 43 млн долларов в январе, хотя все еще ниже 87 млн долларов в феврале. В этом контексте министр экономики Луис Капуто подтвердил на прошлой неделе, что правительство не вернется на международные рынки ни в 2026, ни в 2027 году. Вместо этого он заявил, что у них есть набор финансовых инструментов, который позволит покрыть погашение основной суммы долга до июля следующего года. «Секретарь по финансам Федерико Фуриасе уточнил, что этот набор будет включать доходы от продажи активов, финансирование на местном рынке и другие операции, о которых будет объявлено позже. В Outlier отмечают, что речь может идти о новом гарантированном кредите (REPO), вкладах международных организаций, свопе с США и двусторонних кредитах. «Затем Фуриасе уточнил, что для погашения задолженности планируется использовать сочетание средств, полученных от продажи активов, финансирования на внутреннем рынке и других операций, о которых будет объявлено позже. Консалтинговая компания Outlier отмечает, что речь может идти о новом обеспеченном кредите (REPO), вкладах международных организаций, свопе с США и двусторонних кредитах. «Объявление сделано в условиях высокого странового риска: в течение нескольких дней этот показатель держался выше 600 базисных пунктов, что соответствует ставке в долларах свыше 10%. Хотя это и представляет собой существенное улучшение по сравнению с более чем 2000 базисными пунктами, которые фиксировались, когда Хавьер Милей вступил в должность президента, этот уровень по-прежнему несовместим с доступом Аргентины к международному кредитованию». Финансовая компания GMA указала на ту же проблему: несмотря на то, что BCRA накопил покупки на сумму более 3,6 млрд долларов, расходы ограничивают восстановление его резервов. «В результате чистые резервы продолжают сокращаться и находятся на уровне около -1,194 млрд долларов. В отсутствие доступа к внешнему финансированию Казначейство по-прежнему зависит от ЦБ Аргентины для погашения обязательств, что усугубляет сдерживающий характер экономической политики. «В этих условиях динамика резервов не только определяет состояние макроэкономики в целом, но и сдерживает улучшение международного восприятия Аргентины», — предупредила GMA. «Таким образом, задача Центрального банка Аргентины (BCRA) заключается не только в поддержании темпов закупок на валютном рынке, но и в том, чтобы обеспечить преобразование этих валютных средств в реальное накопление резервов. Пока внешние обязательства по-прежнему поглощают поступающие средства, а страновой риск препятствует рефинансированию долга на международных рынках, пространство для маневра будет оставаться ограниченным. Официальная стратегия направлена на устранение этого разрыва с помощью альтернативного финансирования, но цифры за первые месяцы года показывают, что задача далека от решения».