Падение курса биткоина уже привело к появлению одной из первых жертв

Strategy, которая когда-то была обычной софтверной компанией под названием MicroStrategy, теперь известна как крупнейший в мире владелец биткойнов. Ее основатель Майкл Сэйлор описывает компанию как первый в мире инструмент цифрового кредитования, работающий на том, что он называет «биткойн-реактором». Сейчас, с падением цены криптовалюты, это совсем другое: пример высокомерия, демонстрирующий риски использования кредитного плеча для покупки огромных количеств волатильного актива. «Компания начала брать кредиты для покупки биткойнов в 2020 году и увеличила свои покупки в прошлом году. Сейчас она не занимается ничем другим и владеет 650 000 биткойнов, или 3% от общего количества. Для финансирования своего покупательского ажиотажа Strategy выпустила акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции с сочными дивидендами. До недавнего времени эта стратегия, казалось, приносила свои плоды. С начала прошлого года по июль цена акций компании выросла почти на 600%, в то время как биткоин подорожал менее чем на 200%. Что могло пойти не так? Оказалось, что многое. Компания переживает трудности. С тех пор как Strategy поставила все на биткойн, у нее осталось мало других источников дохода, и она должна 800 миллионов долларов в год в виде дивидендов и процентных выплат по долгам. С начала октября цена биткойна упала на 25%. За тот же период цена акций Strategy упала более чем на 40%. Ее рыночная капитализация в 54 миллиарда долларов США в настоящее время ниже стоимости ее акций. Это увеличивает риск новых убытков для владельцев ее капитала, принудительной продажи, которая еще больше ослабит биткойн, или и того, и другого. «Strategy может выполнить свои немедленные обязательства. 1 декабря она объявила, что будет использовать 1,4 млрд долларов, полученных от выпуска акций, что эквивалентно 21 месяцу выплаты дивидендов, в качестве резерва для преодоления кризиса. Но впереди ее ждут более серьезные препятствия. В январе компания может быть исключена из индексов, публикуемых MSCI, компанией, занимающейся сбором данных, что приведет к сокращению инвестиций пассивных фондов. «Без адекватного восстановления цены на биткойн настоящая проблема начнется в 2027 году, когда начнут погашаться конвертируемые облигации компании. Ее задолженность скромна по сравнению с активами, однако отсутствие альтернативных источников дохода может вынудить ее продать свои биткойны. Фактически, 1 декабря Сэйлор нарушил давнее обещание никогда не продавать долю компании. «Если он продаст значительную часть, это будет плохой новостью для рынка биткойнов. По данным исследовательской компании Kaiko, в настоящее время на всех биржах находится менее 600 миллионов долларов США в виде заявок на покупку и продажу. Таким образом, крупные продажи могут наводнить рынок ликвидностью и привести к падению цен. Ликвидация 10 октября 19 миллиардов долларов США в виде левериджных вложений дает представление о потенциальном ущербе, поскольку привела к падению цены биткойна на 12%. «Первоначальный успех Strategy — и ее возможный будущий успех, если цены восстановятся — войдет в историю финансов. Часто детали, которые делают спекулятивные и модные продукты опасными, скрываются от инвесторов, когда их стоимость стремительно растет, и становятся очевидными только после печальных последствий падения. На этот раз хрупкая модель была обнажена на глазах у всего мира. Если проблемы Strategy усугубятся, инвесторам некого будет винить, кроме себя».