Сдержать доллар и выиграть время, анализ рынка

Казначейство достигло 99% ролловера на аукционе в четверг, выдав 7,67 трлн песо по сравнению с предложениями на 8,31 трлн песо и погашениями на 7,7 трлн песо. Успех был подкреплен предыдущим решением BCRA о расширении резервных требований, что привело к дополнительному спросу, оцениваемому в 5 трлн песо. Большая часть спроса пришлась на Letam (векселя с переменной ставкой) января, которые поглотили 43,5% от общего объема. Напротив, Lelink (векселя с корректировкой по обменному курсу) вновь остались невостребованными, поскольку двузначные доходности по синтетическим инструментам в долларах являются гораздо более привлекательными. В Lecap Министерство финансов утвердило ставки в соответствии с вторичным рынком, не предлагая дополнительных премий. «С учетом инфляции в июле на уровне 1,9% задача правительства на август состоит в том, чтобы удержать ее на уровне около 2%. БЦР стремится к тому, чтобы процентная ставка и дефицит песо теперь играли центральную роль в качестве номинальной якорной точки, влияя на обменный курс. Компромисс очевиден: инфляция под контролем приносит избирательные очки, но экономическая активность начинает страдать. В июне EMAE (ежемесячный прокси-показатель ВВП) упал на 0,7% в месячном исчислении, а в июле может наблюдаться сокращение занятости в частном секторе. Кроме того, импорт промежуточных товаров снизился на 10,4%, что является признаком замедления производства, которое также может осложнить избирательную перспективу. «В августе BCRA изменил свою форму вмешательства в фьючерсный рынок, перейдя от более коротких контрактов к более длинным. Подразумеваемый смысл заключается в том, что после выборов верхний предел валютного курса будет поддерживаться в попытке упорядочить ожидания. В июле агентство закрыло месяц с короткой позицией в размере 3,812 млрд долларов США, а в августе эта цифра, судя по росту открытого интереса, выросла до 5,750 млрд долларов США. Таким образом, позиции с января по май 2026 года стали составлять 26,5% от общего объема (по сравнению с 3,3% в начале месяца). Рынок интерпретирует этот шаг как попытку сдержать спот и выиграть время. Последние данные Индекса доверия к правительству (ICG) Университета Ди Телла показывают резкое ухудшение: в августе он упал на 13,6% до 42,4 пунктов, после того как в июле достиг своего лучшего показателя за 20 месяцев управления. Падение было повсеместным: -21,5% в Буэнос-Айресе, -15,9% в пригородах Буэнос-Айреса и -7,1% в провинции. Этот результат вызывает беспокойство у правящей партии в преддверии выборов в провинции Буэнос-Айрес 7 сентября, поскольку он отражает прямой удар по общественному восприятию управления в самый чувствительный момент. Поскольку опросы проводились с 1 по 14 августа, они не учитывают влияние скандала с взятками в сфере инвалидности, но учитывают президентские вето.