Рынки в напряжении: волна рисков, угрожающая мировой экономике

ЛОНДОН. – Отскок фондовых рынков в последние недели является лишь индикатором глубокой неопределенности и повышенных рисков, которые преследуют мировую экономику и финансовую систему. «Дело не только в том, что сотни миллиардов долларов, инвестированных в искусственный интеллект, могут оказаться пузырем. Или о том, что использование криптовалют в традиционном банковском деле распространяется даже после того, как их стоимость упала с исторического максимума. Или о многомиллиардных банкротствах, связанных с лавиной кредитов теневого банковского сектора (а также традиционного банковского дела)». Речь идет также об огромных уровнях задолженности, накопленных правительствами США и других стран. Непредсказуемая политика президента Дональда Трампа. И о возможности того, что краеугольный камень экономической повестки дня администрации — тарифы — будет признан неконституционным Верховным судом США. «Это все, везде, все одновременно». «Я был очень удивлен тем, что показатели волатильности рынка до недавнего времени были настолько низкими», — заявил Кеннет Рогофф, профессор экономики Гарвардского университета. Рыночные оценки не точно отражают риски, добавил он. «Подъем фондового рынка — индекс SP 500 продолжает расти примерно на 14 % в этом году, несмотря на недавние колебания — может предвещать повсеместный экономический рост. Но Рогофф не считает, что это так. «Во многом высокие цены на акции не отражают высокий будущий рост», — заявил он. Скорее, они являются признаком того, что ИИ, как ожидается, повысит производительность и сократит занятость. «Все компании считают, что сократят много рабочих мест, и поэтому прибыль будет высокой», — добавил он. «И хотя строительство центров обработки данных для развития искусственного интеллекта сейчас стимулирует экономический рост, эти центры, после их постройки, требуют минимального количества персонала». Неопределенность, вызванная спекуляциями рынка на тему ИИ, в значительной степени неизбежна. Как оценить влияние и экономическую ценность изобретения, которое может изменить жизнь? «В другом столетии железные дороги преобразовали экономику и заложили основу для впечатляющего роста. Но на этом пути было много жертв. Поклонники сериала «Аббатство Даунтон» помнят, что лорд Грэнтем потерял семейное состояние, инвестировав в неудачный канадский железнодорожный проект. «Все прогнозы были верны», — протестует глава семьи из Даунтона, узнав, что он разорился. «Железнодорожные акции были обречены на то, чтобы принести состояние». И многие из них принесли, но не его. «Заоблачные биржевые оценки таких компаний, как Nvidia, в 5 триллионов долларов, похоже, основаны на предположении, что быстрый рост будет продолжаться. Некоторые из компаний, которые инвестировали миллиарды долларов, до сих пор не получили прибыли. «Критики предупреждают, что небольшая группа технологических компаний, в том числе Nvidia, по сути покупают и продают друг друга в рамках круговых сделок, которые завышают их реальную стоимость». В деловом мире высокие цены на акции также поддерживаются кредитами от финансовых учреждений, известных как параллельные банки, которые не подпадают под ограничения, ограничивающие рисковые кредиты. А поскольку операции этих частных кредитных учреждений являются секретными, трудно оценить степень риска системы. Во многих случаях администрация Трампа снимает установленные ограничения, такие как инвестиции в пенсионные планы 401. В результате долгосрочные сберегательные счета многих американцев теперь могут включать инвестиции в недвижимость, криптовалюты и фонды частного капитала. «Эта смесь активов ослабляет защитные механизмы, призванные предотвратить заражение финансовой системы в целом рискованными финансовыми ставками. Некоторые эксперты наблюдают опасное накопление факторов, напоминающее рискованные практики, которые привели к финансовому кризису 2008 года. «Это довольно тревожно», — сказала Наташа Сарин, профессор права и финансов Йельского университета. «Даже самые искушенные финансовые игроки не до конца понимают риски». В Великобритании Эндрю Бейли, управляющий Банка Англии, в прошлом месяце предупредил о рискованных кредитах частных кредитных организаций. Он сравнил текущую реструктуризацию финансовых продуктов с тем, что происходило перед крахом 2008 года. «Мы, безусловно, начинаем видеть, например, то, что раньше называли разделением и сегментацией кредитных структур», — сказал он в своем выступлении перед парламентом, — «и если вы были вовлечены в это до финансового кризиса, то в этот момент начинают звучать тревожные сигналы». Международный валютный фонд в октябре выступил с аналогичным предупреждением о «новых вызовах стабильности». По ходу дела традиционные банкиры, которые предупреждали об опасностях криптовалют и частных займов, развернулись на 180 градусов и приняли их. Два года назад Джейми Даймон, исполнительный директор JP Morgan Chase, призвал к запрету криптовалют. В этом месяце банк выпустил свой собственный цифровой токен. «В октябре Даймон предупредил о рисках, связанных с частным кредитованием, после серии банкротств, сказав: «Когда вы видите одну таракашку, скорее всего, их больше». Однако на прошлой неделе подразделение банка по управлению активами сообщило инвесторам, что частные кредитные компании являются важным элементом портфелей. Даже те, кто уверен, что в будущем может произойти кризис, не хотят упустить бум, предшествующий падению. «Я думаю, что многие крупные инвестиционные банки пытаются сохранить выгодную позицию», — сказал Эсвар С. Прасад, автор книги «Будущее денег: как цифровая революция меняет валюты и финансы». «В условиях жесткой конкуренции очень трудно отказаться от определенных классов активов», — добавил он. «Государственный долг США и других крупных экономик — еще один повод для беспокойства. Уязвимость финансовой системы вызывает тревогу», — заявил Прасад, профессор экономики Корнельского университета. Однако он добавил: «Я думаю, что наибольшую озабоченность, которая остается на втором плане, на самом деле вызывает ситуация с государственным долгом, особенно в развитых странах». «Государственный долг США достиг 38 триллионов долларов, или примерно 125 процентов от размера американской экономики». Традиционная уверенность в кредитоспособности США уже была пошатнута в апреле после того, как Трамп развязал серию торговых войн. «В новом рабочем документе двух видных экономистов, Алана Дж. Ауэрбаха и Уильяма Гейла, отмечается, что существует общее мнение о том, что долговая нагрузка и расходы США являются «неустойчивыми». Эта перспектива в сочетании с частыми и непредсказуемыми изменениями в экономической политике может поставить под угрозу глобальное экономическое лидерство страны, статус доллара как резервной валюты и статус казначейских облигаций как безопасного убежища, пишут два экономиста. Нынешняя ситуация с долгом отличается от всех предыдущих эпизодов, с которыми страна сталкивалась в прошлом. «Конечно, предсказывать будущее — глупость. Как однажды пошутил экономист Пол Самуэльсон: «Фондовый рынок предсказал девять из последних пяти рецессий». Тем не менее, накопление рисков вызывает беспокойство. «Очень трудно предсказать, чем все это закончится», — заявил Рогофф из Гарварда. «У меня нет хорошего предчувствия относительно общего направления развития ситуации», — добавил он.