60% в долларах: какая местная инвестиция стала "звездой" первой половины года?

В первой половине года лишь немногим инвестициям удалось угнаться за инфляцией. Однако в условиях, когда курс доллара оставался практически неизменным до середины мая, были некоторые местные активы, которые платили по удобному курсу в песо и получили преимущество до 61,4 % в твердой валюте с января по июнь прошлого года. В первые шесть месяцев года аргентинской инвестицией с самой высокой доходностью был срочный инструмент UVA, который корректируется на индекс потребительских цен (CPI): он вырос на 126,1 % в песо. В реальном выражении это было всего на 0,4 % выше инфляции (индекс CER, который частично отражает данные за декабрь прошлого года). Но в случае, если сберегатель воспользовался ставками и при наступлении срока погашения развернулся с песо и на них купил гринбеки (стратегия, известная как carry trade), он получил доходность 61,4% в долларах, согласно анализу GMA Capital. "Фиксированные сроки UVA имели пик популярности в период с декабря по февраль прошлого года, когда инфляция достигла уровней, не виданных с девяностых годов, поскольку эти инструменты оплачиваются по индексу потребительских цен плюс 1%. Более того, в знак протеста против банков (многие из которых скрывали эту инвестиционную альтернативу на своих сайтах, поскольку она не приносила им дохода) в конце декабря правительство решило увеличить минимальный срок вложения с 90 до 180 дней, чтобы отпугнуть инвесторов. Другими словами, те, кто оформил UVA на фиксированный срок в январе, смогут вывести деньги в июле этого года. В любом случае, большая доходность этой инвестиции, измеренная в твердой валюте, объясняется также курсовым пакетом, который имели финансовые доллары. С начала февраля до середины мая обменные курсы практически не менялись и составляли около 1035 песо. Давление на валютный рынок возобновилось после объявления Центрального банка о снижении ставок до 40 % номинальной годовой ставки (TNA): несмотря на это, до конца июня финансовый курс вырос на 40 %, что значительно ниже инфляции. Среди других инвестиций в песо выделялись казначейские облигации (Botes), особенно TO26, доходность которых в долларах составила 61,3 %. "Суверенные облигации выросли на 30,4% в твердой валюте (но их доходность на 18,8% ниже инфляции), а фондовый рынок Буэнос-Айреса вырос на 73,3% в песо, то есть на 23% меньше, чем рост цен, но на 23,7% больше, чем доллар". "Остальные активы в песо, особенно облигации с привязкой к индексу, показали довольно слабые результаты. Облигации CER (с поправкой на ИПЦ) не смогли обеспечить привлекательную доходность, учитывая ограниченный потенциал роста кривой после ралли в конце 2023 года (3,9% по отношению к доллару). Аналогичным образом, инвестиции, привязанные к Badlar (с фиксированным сроком), пострадали от стратегии BCRA по сокращению реального объема процентных обязательств из-за отрицательных реальных ставок (1,7 %). Наконец, облигации, привязанные к доллару (с поправкой на официальный курс доллара), показали одни из худших показателей доходности в первой половине года, после декабрьской девальвации и введения ежемесячной ползучей привязки на 2% (-5,8%)", - говорит Нери Персичини из GMA Capital. В прошлом месяце климат на рынках изменился. Волатильность наблюдалась не только в финансовых долларах, но и в облигациях и акциях, несмотря на то, что правительство получило целую волну хороших новостей, таких как утверждение целевых показателей с Международным валютным фондом, возобновление свопа с Китаем, утверждение базового закона и фискального пакета. "Если посмотреть на то, что произошло только в июне, то выделяются суверенные облигации, привязанные к доллару, и Bopreales (облигации импорта), которые имели такие же колебания, как и спот-доллар (CCL). Это были единственные активы, доходность которых превысила инфляцию, а также срочные облигации UVA (всего 0,1% в песо и -3,1% по отношению к доллару)". "Июнь, как и май, был отмечен волатильностью CCL. Несмотря на некоторую стабильность в течение первых двух недель, падение песо во второй половине месяца свело на нет долларовую доходность почти всех местных активов. С началом второго полугодия активы с низкими показателями в 2024 году начинают выглядеть привлекательно, в то время как ралли аутсайдеров последних 6 месяцев находится под вопросом до конца года", - предупредил Персичини. "Второе полугодие - это другой инвестиционный сценарий. Не только потому, что инфляция, как ожидается, достигнет уровня 5% в месяц (что повлияет на показатели инвестиций, привязанных к ИПЦ, таких как срочные депозиты UVA), но и потому, что ожидается большая волатильность обменного курса. Рынок ожидает узнать "дорожную карту" курсовой политики правительства, особенно в отношении эволюции официального курса доллара и выхода из валютного хеджирования".