Сколько еще времени нужно, чтобы инфляция достигла однозначного годового показателя, о чем так мечтает Милей?

Снижение инфляции является одним из главных достижений правительства за первые 25 месяцев его работы и, безусловно, высоко ценится гражданами. Однако с мая прошлого года, когда индекс потребительских цен достиг минимального уровня в 1,5% в месяц по данным Indec, инфляция росла уже восемь месяцев подряд. Это вызвало тревогу в связи с ростом цен, который для экономики в целом удвоил темпы ежемесячного обновления всего за несколько месяцев, достигнув 2,9% по данным за январь этого года. Частные оценки на февраль — официальные данные будут известны в следующий четверг, 12 февраля — колеблются от 2,6% до 3%, что ясно показывает сохраняющиеся трудности с удержанием инфляции под контролем. Правительство утверждает, что процесс дефляции экономики продолжается, и Министерство экономики заявляет, что уже в августе 2026 года будет достигнут «показатель, начинающийся с нуля», то есть ниже 1% в месяц и соответствующий годовой инфляции в однозначном диапазоне. На данный момент это кажется довольно амбициозной целью. 2025 год закончился с инфляцией 31,5%, что является самым низким показателем за восемь лет, после скачка на 211,4% в 2023 году и 117,8% в 2024 году». Аналитики, опрошенные LA NACION, отмечают, что на пути к дефляции правительство выполнило ряд условий для достижения цели, а в других случаях продвинулось частично, но еще не до конца. Они отмечают, что необходимо продолжать двигаться по этому пути и дать процессу время, в соответствии с мировым опытом других антиинфляционных программ, в которых, несмотря на первоначальные успехи, инфляция ниже 10% в год была достигнута только через четыре-восемь лет. Таким образом, экономисты сходятся во мнении, что эта цель не будет достигнута ни в этом, ни в следующем году, и только в начале 2028 года будет возможно зафиксировать однозначную годовую инфляцию, при условии, что будет сохранен текущий курс, конечно. На горизонте появляются определенные «ускорители» инфляции, такие как девальвационные напряжения на валютном рынке и необходимость продолжить корректировку относительных цен, особенно тарифов на коммунальные услуги, в связи с сокращением экономических субсидий (электричество, газ, вода, транспорт), что приведет к росту потребительских цен. Также влияет политика покупки долларов, которую Центральный банк возобновил в этом году. Эта мера положительно воспринята рынком, но она влечет за собой дополнительный спрос и давление на обменный курс, который, как известно, является ключевой переменной, которую необходимо контролировать, чтобы избежать ее переноса на цены. «Борьба с инфляцией сложна, потому что в конечном итоге успех программы зависит от изменения глубоко укоренившихся моделей поведения», — утверждает Камило Тискорния, директор CT Asesores Económicos. Это связано с изменением будущих ожиданий и эффективностью правительства в реализации этой концепции в ходе реализации экономической программы. Нечто подобное произошло в 2025 году, когда правительство утвердило соглашения о совместных переговорах с ограничением в 1% в месяц, чтобы привести повышение заработной платы в соответствие с происходящим процессом дефляции. Чтобы снизить инфляционную инерцию, нужно работать над ожиданиями», — объясняет Клаудио Капраруло, директор Analytica, и утверждает, что «этой программе не хватает доказательств устойчивости валютного режима». Габриэль Кааманьо, партнер Outlier, отмечает, что «в этом квартале продолжится ускорение роста цен», и это связано с тем, что «относительные цены корректируются, когда могут, а не когда хотят», как это произошло, например, с ценами, связанными с досугом, или даже с мясом, фруктами и другими продуктами питания, которые «растут, когда на них есть спрос». «Правительство не должно отказываться от своей цели по снижению инфляции. Инфляция — это чудовище Франкенштейна. Если вы скажете, что 2 или 3 % в месяц — это нормально, и оставите все как есть, то когда вы захотите ее найти, вы даже не будете знать, где она», — заявляет Секко. Менескальди подчеркивает, что сегодня Аргентина «использует валютный якорь для снижения инфляции, но антиинфляционная политика действительно работает, когда вы отказываетесь от него. Например, такие страны, как Чили, Уругвай, Бразилия или Перу, все сделали это на основе инфляционных целей». Экономист считает, что «было бы хорошо отказаться от валютного якоря, который сегодня поддерживается за счет кэрри-трейда и высокой процентной ставки». Он подчеркивает, что «часть культурной битвы уже выиграна, а именно налоговая часть, хотя денежно-кредитная часть еще предстоит наладить». Отвечая на вопрос о том, как повлияет корректировка обменного курса в ситуации, когда многие сектора предупреждают о его отставании, Тискорния заявляет, что «обеспокоен тем, что правительство позволяет обменному курсу сильно снизиться», но напоминает, что «в Аргентине манипулирование обменным курсом приводит к инфляции», поэтому поле для маневра очень узкое. В этом контексте он рекомендует «воспользоваться тем, что Центральный банк покупает доллары, чтобы обменный курс не снизился слишком сильно». Секко утверждает, что «песо укрепился почти на 6 пунктов за год» только в текущей фазе 4 экономической программы (ремонетизация экономики), отмечая, что существует цель поддерживать обменный курс на этих уровнях, с сильным песо и дешевым долларом, «но пока правительство боится перейти к плавающему курсу, это показывает, что ситуация еще не полностью разрешена», — предупреждает он. Когда можно будет достичь однозначного годового показателя инфляции? По мнению Бацигалупо, «только к началу 2028 года», при условии выполнения ряда минимальных условий. Среди них он упоминает «чеклист», который включает: «1) Фискальную и финансовую стабильность с устойчивым профицитом, что на сегодняшний день является устоявшимся и выполненным условием; 2) Денежно-кредитную политику с процентными ставками, совместимыми с процессом дефляции. «Некоторые успехи достигнуты, но их необходимо закрепить», — отмечает экономист. 3) Валютный режим с более низкой номинальностью. «Это большая проблема, потому что в стране высокий уровень pass through (переноса на цены)», — добавляет она, отмечая, что «существует система плавающих курсов, в которой верхний предел и диапазоны не работают». 4) Эффективная деиндексация экономики. 5) Закрепление инфляции, чтобы преодолеть инфляционную инерцию, поскольку контракты по-прежнему корректируются с учетом прошлой инфляции. Со своей стороны, Капраруло утверждает, что достижение однозначного показателя инфляции в этом году «является оптимистичным сценарием» и добавляет, что в 2027 году она также останется двузначной, хотя и на более низком уровне, чем сегодня. «Все указывает на то, что однозначный показатель инфляции будет достигнут только в 2028 году, в первый год следующего срока полномочий», — отмечает Каманьо. Учитывая текущую ситуацию, экономист Outlier прогнозирует, что «инфляция не превысит 2% в месяц до второго полугодия 2026 года», в результате чего годовой показатель составит около 25%. По мнению большинства аналитиков, опрошенных LA NACION, ключевым моментом в ближайшие месяцы станет решение правительством проблемы напряженности между темпами снижения инфляции и влиянием политики финансовой осторожности и денежно-кредитного сжатия на уровень экономической активности. Существует напряженность между скоростью снижения инфляции и экономической активностью», — утверждает Тискорния, резюмируя это как «какую цену готово заплатить правительство в плане экономической активности», чтобы сдержать инфляцию. Инфляция будет иметь тенденцию к снижению», — прогнозирует Секко и добавляет, что до сих пор инфляция снижалась за счет денежно-кредитного сжатия, но предупреждает, что «многие люди и компании начинают испытывать усталость от корректировки и в этой ситуации говорят: «До сих пор я пытался как-то продержаться, но больше не могу»». Отсюда и новости об увольнениях и даже закрытии предприятий в последние недели. Для Менескальди важно «правильно выверить валютную политику», чтобы не повлиять на экономическую деятельность. Таким образом, «вы боретесь между тем, насколько продвигаетесь в дефляции и насколько сдерживаете экономическую активность», — соглашается он. В этой связи Кааманьо уверяет, что «ключевым моментом в этом году является то, что делает правительство: если оно хочет быстрее снизить инфляцию, экономическая активность будет меньше. Дилемма года заключается в соотношении инфляции и экономической активности». Капраруло добавляет, что правительство по-прежнему использует номинальный обменный курс и заработную плату в качестве якорей, но указывает, что «если экономика даст признаки стагнации, поступления в бюджет сократятся, и правительство будет вынуждено пересмотреть расходы». Международный опыт показывает, что в успешных планах стабилизации процесс дефляции в целом был медленным, поэтому случай Аргентины, несмотря на беспокойство общества и экономических игроков, находится в пределах обычных параметров. Аналитики сходятся во мнении, что снизить инфляцию с 200% до 30% в год гораздо проще, чем снизить ее с 2% в месяц до менее 1%. На первом этапе достаточно перестроить макроэкономику и дать сигнал о прекращении эмиссии, но достижение однозначного показателя «подразумевает поиск стабильного макроэкономического режима, создание институтов и правил», отмечает Менескальди. «Последний этап — самый сложный», — соглашается Бацигалупо. И добавляет: «Последние данные по инфляции составляют 2,9%, что в годовом исчислении дает 41%». «Снижение инфляции до 0,5-1% в месяц — это уже совсем другой уровень», — добавляет он. Это путь, который должны были пройти страны, победившие бедствие инфляции. «Программа стабилизации Израиля в 1985 году позволила снизить инфляцию с 450% в год до 20% менее чем за два года, но потребовалось от шести до восьми лет, чтобы стабилизировать ее на уровне около 1% в месяц». Ирландия, со своей стороны, в начале 80-х годов имела инфляцию 20% в год и за три года снизила ее вдвое, но потребовалось до 1987-89 годов, чтобы стабилизировать ее на уровне 5-7% в год. Яркими примерами в регионе являются антиинфляционная программа Чили, которая в начале 90-х годов за четыре-пять лет снизила инфляцию с 27% в год до менее 10%. В то же время в Бразилии был запущен План Реал (1994), предусматривавший изменение валютного режима, который через три года достиг однозначной инфляции. Параллельно с этим план стабилизации Перу 1990 года, известный как Fujishock (по имени тогдашнего президента Альберто Фухимори), позволил преодолеть гиперинфляцию (которая достигала более 7000%) за период около семи лет. «Планы стабилизации с фиксированием обменного курса (такие как конвертируемость) обычно дают более быстрые результаты. Сегодня правительство позволяет обменному курсу плавать, что добавляет сложности», — отмечает Тискорния.