Тендер по долгу: Луис Капуто устанавливает ограничение на подписку на более короткие Lecaps по сравнению со сроками погашения

В среду правительство попытается пролонгировать большую часть из 15 трлн песо, срок погашения которых наступает на этой неделе, после того как оно напрямую взяло на себя значительную часть процентных обязательств, которые ранее находились в руках банков. Ситуация развивается в условиях нехватки ликвидности в финансовых учреждениях, что является следствием резкого повышения резервных требований, введенного в начале месяца для сдерживания доллара, и высоких краткосрочных ставок, которые стали результатом этой меры. Чтобы справиться с погашением, правительство предоставит рынку одиннадцать инструментов в песо: шесть капитализируемых векселей (Lecap), один привязанный к динамике официального курса доллара (dollar-linked) и один облигацию с капиталом, скорректированным с учетом инфляции (Boncer). Через час после первоначального объявления были добавлены три облигации с переменной ставкой (TAMAR) со сроком погашения 10 ноября и 16 января и февраля 2026 года. «Идея заключалась в расширении альтернатив для инвесторов», — сообщили официальные источники. В качестве необычного шага был установлен лимит для более коротких ценных бумаг — со сроками погашения 30, 60 и 90 дней —, которые правительство решило включить в тендеры Казначейства в качестве замены казначейских векселей (LEFI), срок погашения которых составлял от 1 до 7 дней. Как сообщил министр финансов Пабло Кирно в своем посте в сети X, призыв к подписке на самые короткие Lecap — со сроком погашения 12 сентября, то есть через 25 дней после приобретения — будет ограничен 3 трлн песо. Следующий, со сроком погашения 30 сентября — через 43 дня — будет ограничен 4 триллионами песо. Инвесторы, которые готовы пойти на более длительные сроки (71 и 84 дня), могут выбрать Lecap со сроком погашения 31 октября или 10 ноября или, если они считают, что скачок курса доллара может привести к росту инфляции, Boncer также со сроком 71 день. Конечно, в этом сегменте — и в следующем, который предлагает инструменты со сроком от 120 до 180 дней — речь идет о вложениях, срок которых истекает после промежуточных национальных выборов, которые состоятся в воскресенье, 26 октября. На рынке считается, что цель ограничений заключается не только в том, чтобы начать ограничивать краткосрочное предложение, но и в том, чтобы способствовать возможной борьбе между инвесторами за доступ к этим бумагам, что помогло бы снизить стоимость размещения. «Это произошло после того, как в конце июля Министерство финансов утвердило ставки до 65,3% годовых для этого типа инструментов, то есть в 2,25 раза больше, чем 29%, которые оно платило по LEFI». « Очевидно, что они стремятся начать перестройку кривой ставок, которая после потрясений последнего месяца и с лишним не только осталась высокой, но и стала очень крутой в краткосрочной перспективе», — прокомментировал LA NACION один из участников рынка, как только стало известно о созыве. Считается, что это необходимый шаг для правительства, которое стремится снизить риск того, что резкое удорожание денег замедлит рост экономической активности за счет кредитования. До сих пор единственным официальным публичным обязательством было обеспечение «денежно-кредитной политики, предотвращающей избыток песо», как повторил даже Кирно несколько дней назад. То же самое написал Федерико Фуриасе, директор BCRA и активный член экономической команды: «Фискальная, денежно-кредитная, валютная и финансовая политика, скоординированные таким образом, чтобы НИ В КАКОЙ МОМЕНТ времени не было избытка песо». Неясно, каким образом будет определяться дефицит или избыток песо, но примечательно, что заявления правительства направлены исключительно против избытка песо, а не против его дефицита. То есть мы имеем дело с экономической командой, которая заявляет, что установит нижний предел ставок, но не верхний. «Они, похоже, не ищут точки равновесия», — заметил аналитик Томас Тагле из Bull Market. «Решение, принятое при разработке аукциона, о котором стало известно сегодня, свидетельствует о том, что экономическая команда пересчитывает последствия или что теперь, когда доллар уже шесть дней подряд медленно падает, можно позволить себе быть менее ортодоксальным». Обнародование меню было с нетерпением ожидаемо рынком, что отразилось на небольшом движении кривой в песо в течение дня. «Никто не хотел покупать на вторичном рынке ценную бумагу, которую, возможно, можно было бы получить с премией на аукционе. Поэтому ставки остаются высокими: залог по-прежнему находится в районе 45%, и это тянет вниз остальную часть кривой. Посмотрим, смогут ли банки восстановить ликвидность после истечения срока Lecap S15G5 и вернет ли залог уровень 30%», — отметил Николас Каппелла из Invertir en Bolsa (IEB). На данный момент ожидается, что завтра будет еще один раунд высоких ставок, что может начать меняться лишь незначительно со среды или, в любом случае, с понедельника, поскольку расчет будет произведен только в начале следующей недели из-за праздника в пятницу.