В ожидании причин для возвращения на рынки

Неожиданный результат выборов не повлиял на динамику активов. Страновой риск, который перед победой LLA достигал 1100 базисных пунктов, резко снизился и стабилизировался на уровне около 650 базисных пунктов. Рынок уже пришел в соответствие с динамикой развивающихся рынков (с поправкой на бета-коэффициент Аргентины). Окно на международный рынок остается закрытым. Каковы могут быть три причины для его открытия? Представление повестки дня реформ в Конгрессе, новости о репо с банками в связи с выплатой долга в январе и потенциальное увеличение объема покупки резервов Казначейства. «После периода затишья, который длился с момента объявления результатов выборов, официальный курс доллара и финансовый доллар закрыли неделю ростом. Более гибкая схема финансовых резервов, немного более сильный доллар на мировом рынке и технические вопросы выплаты долларовых ценных бумаг стали причинами роста. В любом случае, это не меняет наших конструктивных ожиданий на краткосрочную перспективу. Увеличение сезонного спроса на песо, рекордный урожай пшеницы и больше международных инвестиций предполагают спокойный декабрь. «Финансовая команда прошла еще одно испытание. Размер долга в песо (14,5 трлн песо) по сравнению с депозитами Казначейства на счете BCRA (около 5 трлн песо) ограничивал степень свободы. Как закончилась эта история? Они получили ролловер в размере 96,3% и продлили средний срок размещения в месяце (самый большой с января), что смягчает профиль погашений в будущем. Что же в противовес? Казначейство должно было предложить доходность, немного превышающую доходность на вторичном рынке. «Помимо рефинансирования на агрегированном уровне, нам было интересно узнать о спросе на валютное хеджирование. Из почти 2,7 млрд долларов, которые подлежали погашению по инструментам, привязанным к обменному курсу, было продлено только 11,7%. Учитывая эту динамику, общая хеджированность частного сектора (со стороны консолидированного государственного сектора) уже снизилась с 15,287 млрд долларов (до выборов) до почти 8 млрд долларов. Мы считаем, что она еще не достигла уровня лета (2750–3000 млн долларов США). Несомненно, это еще один способ увидеть конструктивные ожидания рынка в отношении обменного курса.