Объем наличности на улицах и в банках снижается уже десять месяцев подряд

В прошлом месяце денежная база (ДБ) сократилась на 1,2 % в ценах постоянного уровня с поправкой на сезонность. Таким образом, сокращение наблюдается уже 10 месяцев подряд. В результате, в пересчете на валовой внутренний продукт (ВВП) она составляет 3,9%, то есть на 0,4 пункта ниже показателя за тот же месяц 2025 года, как сообщил сегодня Центральный банк (BCRA) при публикации Монетарного отчета за июнь. «Это означает, что в экономике в обращении находится меньше денег — наличных средств у населения и банковских вкладов в песо — чем год назад. Это явление способствует сдерживанию инфляции и снижению давления на курс доллара, хотя в то же время может повлиять на уровень потребления». Частично такая сниженная доступность песо объясняется тем, что деньги, которые BCRA выпускает при покупке долларов для пополнения своих резервов, не попадают в экономику. Эти песо поглощаются правительством посредством выпуска долговых обязательств или размещаются банками в виде краткосрочных кредитов (репо) самому Центральному банку, когда по итогам дня они не находят более выгодного применения. Это, в свою очередь, связано с длительной и выраженной стагнацией кредитования в песо частного сектора. «По мнению аналитиков Фонда «Медитерранеа», поскольку динамика денежной базы как доли ВВП служит приблизительным индикатором спроса на деньги, эти данные свидетельствуют о том, что спрос пока не может отреагировать». "«После корректировки обменного курса в конце 2023 года этот показатель достиг исторического минимума в 2,6 %. Затем начался процесс восстановления, в результате чего в августе 2025 года он достиг относительного максимума в 4,8 % — в период, предшествовавший парламентским выборам в провинции Буэнос-Айрес и общенациональным выборам. С тех пор он снизился до нынешних 3,9 %, что свидетельствует о том, что спрос на деньги так и не возобновился, по крайней мере, пока», — утверждают они. Хотя анализ, основанный исключительно на денежной базе, является частичным, поскольку не отражает динамику спроса на транзакционные деньги, циркулирующие через цифровые счета, при рассмотрении совокупности денежных агрегатов можно заметить, что спрос на деньги по-прежнему остается слабым. Я считаю, что не хватает как процентных ставок, так и экономической активности в условиях, когда кредитование — сдерживаемое высоким уровнем просроченной задолженности — не реагирует, в результате чего не работает и механизм вторичной монетизации. «Именно так это интерпретирует правительство, которое не решается выпустить ликвидность», — пояснил экономист Фабио Родригес из консалтинговой компании MR Asociados. По мнению его коллеги Амилькара Колланте из Profit, часть неудачной до сих пор ремонетизации объясняется «67 млрд долларов США, которые Казначейство выкупило у Центрального банка Аргентины (BCRA) — операцией, для которой оно «уничтожило песо». «Здесь уже наблюдается сдерживающий эффект денежно-кредитной политики, пока страна не вернётся на мировой рынок для рефинансирования своих долговых обязательств, срок погашения которых наступает», — отметил он. «Однако он подчеркнул, что динамика денежных агрегатов также свидетельствует о том, что правительство «по-прежнему уделяет приоритетное внимание дефляции и контролю над обменным курсом, даже если это сказывается на экономической активности»».