Нестабильные времена для доллара и процентных ставок

Инфляция в июне составила 1,6%, что ниже 1,8%, ожидаемых РЭМ и высокочастотными опросами. Наиболее значимые новости поступили от базовой инфляции, которая замедлилась до 1,7% с 2,2% в мае и 3,2% в апреле, что подтверждает продолжение дезинфляционного пути, начавшегося в июне. Теперь главное - следить за тем, как скачок обменного курса отразится на ценах. Высокочастотные обзоры за вторую неделю июля не показывают значительного ускорения: "Спотовый доллар вырос на 1,1% за неделю с 1 261,5 11 июля до 1 275 в четверг 17 июля, пройдя через минимум 1 261 15 июля. Стоит отметить, что рост курса начался еще до колебаний процентной ставки (к 7 7 она накопила 10,6%). Фактически, Казначейство обозначило поле с сильным повышением ставки в тендере, пытаясь сдержать рост. Если пропускная способность окажется низкой, произойдет соответствующее улучшение реального TC, что поможет на внешнем фронте. "Истечение срока действия LEFI привело к избытку неразмещенной ликвидности у банков (ее объем в BCRA удвоился с 9,4 до 19,2 трлн), что понизило ставки (залог достиг 12% TNA) и усугубило рост TC. Чтобы переломить эту тенденцию, BCRA вернулась к пассивным проходам на уровне 36% TNA (33,5% без учета IIBB), а Казначейство привлекло 4,7 млрд на тендере в среду, заплатив премию в 70-80 б.п. к вторичному рынку. Lecap на июль (3,31% TEM), август (3,27% и 3,10%), сентябрь (3,05% и 2,90%) и Boncap на октябрь (2,97%) предполагают реальные процентные ставки от 18% до 23% при инфляции 1,6% в месяц. "Казначейство купило USD 500 млн в среду и, исходя из движения резервов в четверг, купило бы еще около USD 300 млн. Кроме того, за вычетом суверенных платежей в сентябре, долларовые депозиты выросли на 436 миллионов долларов США в период с 26 июня по 15 июля (последние доступные официальные данные), что в общей сложности составило покупки на сумму около 1,2 миллиарда долларов США с конца июня. Сигнал ясен: резервы будут накапливаться внутри коридора, что, в свою очередь, обеспечит минимальный уровень обменного курса".