После закрытия главы по «холдаутам» правительство оказалось перед лицом судебного спора по купонам, привязанным к ВВП

После одобрения Конгрессом соглашения с фондами «Бейнбридж» и «Аттестор» правительство Хавьера Милей практически завершило последний судебный спор, связанный с дефолтом 2001 года. Следующий судебный фронт уже имеет название и сумму: вступившее в силу решение на сумму около 1500 млн евро (около 1800 млн долларов США), связанное с облигациями с купоном, привязанным к ВВП (GDP Warrants), к которому добавляются новые иски за другие годы, которые могут значительно увеличить финансовые риски Аргентины. «Смену этапа уже предсказывал Международный валютный фонд (МВФ). В обзоре аргентинской программы, опубликованном в мае, организация отметила, что власти сообщили о своём намерении достичь «комплексного» решения по спору о GDP Warrants, но только после урегулирования задолженности перед «холдаутами», которые оставались вне пределов предыдущих реструктуризаций. Поскольку этот этап практически завершён, сам Фонд отметил, что правительство сообщило ему о том, что «в ближайшее время» возобновит переговоры с держателями этих инструментов. «В Лондоне уже вынесено вступившее в силу судебное решение на сумму около 1500 млн евро, касающееся выплаты за базовый 2013 год. Это решение вступило в силу в октябре 2024 года, и, по данным самого МВФ, около 300 млн евро уже были выплачены в начале этого года за счёт реализации гарантии. Однако судебная тяжба на этом не заканчивается. В этом году те же истцы обратились к британскому суду с просьбой распространить этот критерий на другие отчетные годы — в первую очередь 2017, 2021 и 2022 годы — в рамках нового иска на сумму около 1600 миллионов евро. «Спор вращается вокруг методологии расчета валового внутреннего продукта (ВВП) — показателя, определяющего, должны ли были эти инструменты инициировать дополнительные выплаты. Облигации с купоном, привязанным к ВВП, были выпущены в ходе реструктуризации долга в 2005 и 2010 годах в качестве стимула для кредиторов: они обеспечивали дополнительный доход, если экономика Аргентины превышала определенные пороговые значения роста и уровня экономической активности. Однако изменение базового года национальных счетов, произведенное во время второго срока пребывания у власти Кристины Киршнер (с 1993 по 2004 год), привело к конфликту по условиям договора. Кредиторы утверждают, что данное изменение нарушило первоначальные условия данного финансового инструмента и привело к сокращению причитающихся выплат. «Британский суд уже признал их правоту в отношении 2013 года. Теперь спор сводится к тому, следует ли применять этот критерий также к последующим финансовым годам и, прежде всего, будет ли Аргентина искать путь урегулирования конфликта путем переговоров, прежде чем он продолжит обостряться». Параллельно с этим кредиторы инициировали в США процедуру по признанию и исполнению британского судебного решения, что может открыть новые возможности для взыскания суммы, присужденной судом. «Представители правительства воздержались от подтверждения того, ведутся ли в настоящее время новые переговоры, однако некоторые держатели облигаций утверждают, что такие переговоры действительно имели место». В беседе с газетой LA NACION официальные источники пояснили, что при наличии вступившего в силу судебного решения стратегия Генеральной прокуратуры Министерства финансов и Министерства экономики заключается в попытке «смягчить или уменьшить» экономические последствия для государства посредством конфиденциальных переговоров. «Когда решение вступило в силу, это не означает сдачу; это означает продолжение работы над ним, когда это возможно», — отметили они. Они также подчеркнули, что любые переговоры такого рода требуют абсолютной конфиденциальности, поскольку утечка информации может привести к срыву возможного соглашения. «В деле Bainbridge и Attestor правительству удалось добиться снижения сумм исков на 30–35 % и сократить выплаты до 171 млн долларов США. Для администрации Хавьера Милеи этот прецедент отражает государственную политику: выполнять вступившие в силу судебные решения, но при этом стремиться снизить бюджетные затраты посредством заключения соглашений. «Согласно отчету Latam Advisors, представленному держателям этих инструментов в Нью-Йорке, в настоящее время оцениваемый риск составляет около 9100 млн долларов США и может увеличиться по мере включения в судебный процесс новых отчетных лет». Консалтинговая компания заявила, что наиболее разумным решением был бы двухэтапный процесс: сначала урегулировать вступившие в силу судебные решения в Великобритании, а затем выступить с более широким предложением — посредством обмена или выкупа — которое устранит риск будущих судебных споров. «Аналогичная точка зрения отражена в отчете, опубликованном 9 июня компанией Morgan Stanley. Банк отметил, что существует «множество факторов», позволяющих предположить, что Аргентина, возможно, приближается к частичному или полному урегулированию конфликта. Среди них он упомянул прогресс в переговорах с Bainbridge и Attestor, замечания, включенные МВФ в свой обзор программы, улучшение ситуации на судебном фронте по делу YPF, а также прецедент 2016 года, когда правительство Маурисио Макри рассматривало возможность выкупа этих инструментов». По мнению Morgan Stanley, урегулирование судебного спора может стать важным шагом перед возможным выпуском международных облигаций, поскольку это устранит один из основных источников правовой неопределенности, который по-прежнему беспокоит инвесторов. Банк пришел к выводу, что любое соглашение, вероятно, не будет предполагать полную выплату наличными, а будет представлять собой структуру с облигациями, отсроченными платежами или их сочетанием, что соответствует финансовым ограничениям программы, согласованной с МВФ». В отчете также напоминается, что в 2016 году Министерство финансов, возглавляемое тогда нынешним министром экономики Луисом Капуто, разработало добровольное предложение о выкупе купонов PBI и даже выпустило облигации на сумму 2750 млн долларов США с этой целью. В конечном итоге сделка так и не была осуществлена, но она представляет собой важный прецедент, поскольку демонстрирует, что Аргентина уже рассматривала возможность окончательного закрытия этого судебного дела до того, как оно стало ещё более сложным. «Однако стимул к урегулированию конфликта не ограничивается уже вынесенными судебными решениями. Этот судебный спор также ориентирован на будущее. Варанты GDP остаются в силе до 2035 года, и их стоимость зависит не только от развития судебных дел, но и от будущих показателей аргентинской экономики. Если суд в конечном итоге утвердит методологию, благоприятную для кредиторов, а стране удастся поддерживать цикл роста, стимулируемый такими секторами, как Вака-Муэрта, горнодобывающая промышленность, RIGI или даже расширение экспорта энергоресурсов, потенциальная стоимость этих инструментов может возрасти при условии, что будут выполнены остальные условия, предусмотренные в контрактах».