Залог: взлет и падение звездной инвестиции, которая испарилась за пару дней

В последние дни среди аргентинцев стал популярным малоизвестный финансовый инструмент: биржевой залог. Это инструмент, предлагаемый банками и кредитными учреждениями, который позволяет инвестировать песо в краткосрочной перспективе (от одного до семи дней) и который недавно привлек к себе много внимания, поскольку достиг годовой процентной ставки в 80%. «Но весь этот ажиотаж быстро угас, по крайней мере временно. Дело в том, что в условиях значительных колебаний ставок, вызванных изменением денежно-кредитной политики, проводимой правительством, в конце вчерашнего дня привлекательная доходность залога резко упала: его ставка снизилась до 2%». Это контекст колебаний краткосрочных ставок, связанный с последними мерами Центрального банка и Министерства финансов, которые повлияли на банки и, в конечном итоге, на всех вкладчиков, которые распоряжаются песо. Дело в том, что правительство, после роста курса доллара на 14% в июле и обеспокоенное возможным влиянием на инфляцию, объявило о мерах, направленных на снижение обменного курса, который фактически снизился почти на 6% с начала августа. «Монетарное ужесточение», введенное BCRA с целью «стерилизации песо» и изъятия «избыточной ликвидности» из системы, повлекло за собой два повышения резервных требований к банкам. Речь идет о той части депозитов, которую банки должны оставлять в BCRA без возможности инвестировать или ссужать, с целью удовлетворения возможных запросов своих клиентов на наличные деньги. Это движение объясняет резкий рост краткосрочных ставок в последние недели, таких как ставки по залогам: при ограниченном количестве доступных песо их цена (процентная ставка) выросла. «Биржевой залог — это инструмент, который до недавнего времени использовался в основном казначействами банков и крупными инвесторами и стал «модной инвестицией» в Сити, потому что его привлекательность была проста: очень высокие ставки, немедленная ликвидность и низкий риск в условиях, когда многие искали альтернативы в песо», — объясняет Агустина Савоя, финансовый консультант Cocos Gold, об этом виде краткосрочного «срочного вклада» (от одного до семи дней), который вырос благодаря доходности до 80% годовых. «Что удивило многих вкладчиков, так это то, что за считанные часы эта гиператractive доходность упала до 2% вчера в конце дня. По мнению аналитиков, за этим движением стоят различные меры, принятые BCRA в последние недели, главными действующими лицами которых являются банки и песо». «Важным моментом стало прекращение действия Lefi в июле, которые устанавливали базовую процентную ставку на рынке, и если у банка были излишки песо, он мог разместить их по этой определенной ставке. С этого момента началась большая волатильность», — объясняет Максимилиано Донзелли, руководитель отдела стратегии и исследований IOL. «В начале июля этот показатель резко снизился, Центральный банк Аргентины (BCRA) и Министерство финансов заявили, что песо в избытке, начали их скупать, и это привело к росту курса», — добавляет аналитик, говоря о более высоких затратах, которые правительство было вынуждено утвердить в своих последних аукционах по продаже долговых обязательств. Но к этому движению добавилось увеличение резервных требований и изменение в их измерении (учитывается не среднемесячное значение, а ежедневное), что повлияло на финансовый рынок. «Если раньше банки могли компенсировать в разные дни в течение месяца, то теперь они должны выполнять требования каждый день», — добавляет Фернандо Баер из Quantum Finanzas, объясняя причины падения ставок, которые влияют на залог. «Вчера банки на системном уровне остались с большей ликвидностью, чем им было необходимо. Раньше они размещали ее в Lefi, теперь им некуда ее девать, у них был избыток наличности, они вкладывают ее в залог, и это приводит к обвалу ставки», — добавляет он. Вчера, в свою очередь, был дополнительный фактор: на аукционе по долгу на прошлой неделе было около 5,8 трлн песо, не продленных (срок их погашения истек вчера), и Казначейство возобновило другой аукцион для банков, на котором разместило 3,8 трлн песо, которые будут погашены сегодня. Эта дополнительная ликвидность оказала понижательное давление на процентную ставку. Аналитики прогнозируют, что эта тенденция сохранится в краткосрочной перспективе, с ежедневными колебаниями, которые будут определять уровни спроса и предложения песо на рынке (вкладчики, банки, компании и т. д.). После падения до 2%, сегодня эта ставка залога начала действовать на уровне около 30%, а в течение дня снова упала до 10%. «Поведение залога мгновенно отражает избыток или недостаток песо в системе, и хотя волатильность может привлекать внимание, он по-прежнему остается ликвидной и эффективной альтернативой для управления краткосрочными песо. На рынке, где BCRA не устанавливает базовую ставку, залог стал барометром стоимости денег в Аргентине», — заключает Савоя.