Что необходимо для закрепления тенденции к снижению инфляции

В 2004 году норвежский экономист Финн Кидланд и американец Эдвард Прескотт получили Нобелевскую премию по экономике во многом благодаря своему фундаментальному вкладу в экономическую науку: пониманию так называемой временной несогласованности в экономических решениях (или, если на то пошло, в любых решениях). «Проблема проста: то, что является оптимальным сегодня, может оказаться неоптимальным, если обстоятельства изменятся в будущем. Правительство может пообещать не проводить экспансионистскую политику до выборов, но когда наступает момент выборов, если экономика находится в слабом состоянии, оно, скорее всего, в конечном итоге увеличит государственные расходы. Правительство может пообещать не оказывать помощь в подверженных наводнениям районах, чтобы люди не селились в таких местах, но в случае наводнения оно, скорее всего, в конечном итоге окажет помощь пострадавшим. В результате это приводит к проблемам с доверием к экономической политике. Поскольку люди рациональны, если у правительства нет возможности «привязаться к мачте», как Одиссей приказал своим морякам, чтобы не слышать смертоносного пения сирен, люди будут предвосхищать будущие действия правительства. В приведенных примерах рынок будет требовать более высоких процентных ставок для финансирования правительства, зная, что оно увеличит расходы в предвыборные годы, а люди будут селиться на затопляемых землях. Кайдланд и Прескотт формально сформулировали эту проблему в статье 1977 года, за которую они получили Нобелевскую премию по экономике, и в которой в качестве примера приводились проблемы фискальной политики и политики стабилизации денежной массы. «Наиболее типичный пример временной несогласованности наблюдается именно в денежно-кредитной политике. Центральный банк может обещать низкий уровень инфляции, но, как только контракты — например, на аренду жилья или заработную плату — уже заключены в номинальном выражении, ему, возможно, будет выгодно увеличить денежную массу, чтобы стимулировать экономику и тем самым снизить уровень безработицы. Проблема, опять же, заключается в том, что экономические агенты будут предвидеть такое поведение и уже в предыдущий период будут устанавливать цены, исходя из предположения о предстоящем расширении денежной массы, что приведет к очень высокой инфляции не из-за иррационального принятия решений (в конце концов, в некоторых случаях, возможно, наиболее разумным действительно было бы смягчение денежно-кредитной политики), а из-за (предвиденной) неспособности чиновников выполнить свои обязательства в отношении определенной политики. «Теоретический вклад Кайдланда и Прескотта положил начало важной дискуссии, имеющей весьма практические последствия для экономической политики: как преодолеть проблему доверия, возникающую из-за временной несогласованности? Одним из способов является законодательное закрепление неизменных правил, таких как конвертируемость (фиксированный обменный курс) или доларизация». Дело в том, что, хотя эти правила и решают проблему межвременной несогласованности, они являются слишком жесткими и усугубляют экономический цикл. В Аргентине мы столкнулись с этим, когда в конце 90-х годов укрепление доллара, падение цен на наши экспортные товары до исторического минимума и девальвация в Бразилии — нашем крупнейшем рынке сбыта промышленной продукции — привели к многолетней рецессии и высокому уровню безработицы, а в конечном итоге — к падению режима. «Академическая дискуссия привела к выводу, что надлежащий баланс между надежностью и гибкостью можно достичь путем передачи полномочий по проведению денежно-кредитной политики независимому центральному банку. Действительно, начиная с 1990 года сначала такие страны, как Новая Зеландия, Швеция и Чили, а затем и многие другие предоставили центральному банку операционную независимость для достижения целевых показателей инфляции, установленных правительством и/или парламентом каждой страны. Результаты оказались впечатляющими. Инфляция во всем мире резко снизилась, достигнув в большинстве стран уровня 2–3 % в год. Это явление распространилось также на Латинскую Америку, страны которой до 80-х годов, а некоторые — даже до 90-х, сталкивались с теми же проблемами высокой инфляции, что и Аргентина. Однако благодаря оперативной независимости своих центральных банков, с годовыми целевыми показателями инфляции, варьирующимися от 2 % в случае Перу до 3 % в таких странах, как Бразилия, Чили, Колумбия и Мексика, 3,5 % в случае Парагвая или 4,5 % в случае Уругвая, им удалось достичь той денежной стабильности, которая так долго оставалась недостижимой для нашей страны. «Именно поэтому заявление правительства о намерении реформировать Устав Центрального банка Аргентинской Республики (BCRA) может стать гигантским шагом в поисках экономической стабильности. Отсутствие независимости BCRA сегодня приводит к негативным последствиям для стабилизации цен даже при наличии мощной фискальной политики. В отсутствие доверия к денежно-кредитной власти инфляционная инерция усиливается, поскольку — без надежного ориентира в виде целевого показателя инфляции — компании повышают цены при возникновении шоков относительных цен. В таких странах, как Чили, где существует надежная денежно-кредитная политика, шоки относительных цен, подобные тому, что произошел с ценами на мясо, рассматриваются именно как таковые. В Аргентине при возникновении шоков относительных цен экономическим агентам сложно понять, идет ли речь именно об этом или о росте инфляции в целом, и поэтому они повышают цены, тем самым порождая инфляционную инерцию». Этот эффект явно проявился во второй половине 2025 года и в первом квартале 2026 года, когда ценовой шок на рынке мяса привёл к росту так называемой базовой инфляции (показатели базовой инфляции призваны измерить наиболее устойчивые инфляционные факторы, исключая наиболее волатильные цены).» Независимость центрального банка состоит из двух основных компонентов: отсутствие финансирования правительства и оперативная независимость его должностных лиц в выполнении своего мандата. При этом мандат должен ограничиваться обеспечением ценовой стабильности. Некоторые центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, добавляют к этому мандату задачу обеспечения максимальной занятости, что в большинстве, но не во всех случаях, совместимо с ценовой стабильностью. В Аргентине, после реформы Устава 2012 года, мандат Центрального банка Аргентины (BCRA) заключается в содействии «в рамках политики, установленной национальным правительством, денежной стабильности, финансовой стабильности, занятости и экономическому развитию при соблюдении принципов социальной справедливости». Не хватает только того, чтобы от него потребовали гарантировать счастье аргентинцев. Не случайно, что при последнем правительстве Киршнеров мы едва не оказались в ситуации гиперинфляции. «О проекте реформы Устава Банка Аргентины, продвигаемом правительством, известно мало, но заявления нового пресс-секретаря президента Адриана Равьера позволяют предположить, что он правильно сформулирован». Единственной задачей BCRA будет сохранение стоимости валюты; будет запрещено финансирование Казначейства как в песо, так и за счет международных резервов; будут введены ограничения на распределение прибыли; будут ужесточены наказания для должностных лиц, использующих BCRA для (косвенного) финансирования правительства; а также будет укреплена система управления BCRA за счет ужесточения требований к отстранению членов правления и председателя. По последнему пункту подробностей не так много. Международный опыт показывает, что система поэтапного истечения сроков полномочий членов правления имеет решающее значение для их фактической независимости от политической власти: идея заключается в том, чтобы ни один президент не мог назначать большинство членов правления центрального банка. «Независимый центральный банк позволил бы повысить доверие к денежно-кредитной власти, тем самым снизив издержки по борьбе с инфляцией в экономике, и гарантировал бы, что будущие правительства не будут прибегать к инфляционному финансированию бюджетного дефицита». Однако не стоит обманывать себя: в Аргентине мы сталкиваемся с дополнительной проблемой, а именно с тем, что законы уносятся ветром. Так же, как Конгресс мог с одинаковым энтузиазмом проголосовать за приватизацию или национализацию YPF (Фелипе Сола, например, проголосовал за оба закона), он может поддержать этот новый Устав БЦРА, а через несколько лет вновь его изменить. Оптимальным вариантом было бы закрепить независимость Центрального банка Аргентины (BCRA) на конституционном уровне, но это — «ящик Пандоры», который никто не хочет открывать. В таком случае альтернативой могло бы стать принятие закона при поддержке как можно более широкого спектра политических сил, по крайней мере с вовлечением в этот процесс некиршнеровского перонизма. «Правительство также продвигает еще одну реформу, так называемый «шатдаун»: это частичное прекращение работы исполнительной власти в США, которое происходит, когда Конгресс не утверждает увеличение лимита государственного долга. «Мы можем рассмотреть эту дискуссию также в контексте концепции временной несогласованности, предложенной Кидландом и Прескоттом. Их вклад привел к важным теоретическим и практическим разработкам в области фискальной политики, положив начало так называемым фискальным правилам. Идея фискальных правил аналогична идее передачи полномочий по проведению денежно-кредитной политики независимому органу: как создать институты, позволяющие избежать дефицитного уклона, присущего всем странам, как избежать политических циклов (чрезмерных расходов для победы на выборах) и как накопить средства в периоды процветания, среди прочего, ограничивая дискреционные полномочия правительств. В Латинской Америке несколько стран приняли фискальные правила, и, хотя их успех оказался более ограниченным, чем в случае с независимыми центральными банками, это позволило определить направление дискуссии по вопросам фискальной политики во всем регионе. В Чили, например, это позволило правительству сэкономить более 15 000 млн долларов США в годы высоких цен на медь, что, в свою очередь, дало возможность, например, проводить весьма экспансионистскую фискальную политику во время пандемии. Возможно, «шатдаун» — не лучший вариант фискального правила, но дискуссия по этому вопросу приветствуется. Любое решение требует широкой политической поддержки, чтобы не повторилась ситуация, сложившаяся с такими фискальными правилами, как «нулевой дефицит». «Более сильные монетарные и фискальные институты позволят закрепить процесс фискальной добросовестности и низкой инфляции, но без поддержки значительной части национального политического спектра они останутся мертвой буквой. Как у нашей сборной. Вперед, Аргентина!»