Кто является победителями и проигравшими в 2025 году

Смена экономической модели после прихода к власти Хавьера Милея вновь перераспределяет карты в игре крупнейших компаний Аргентины. «Банки, которые в прошлом извлекали выгоду из относительно простого бизнеса по предоставлению кредитов государству, теперь страдают от ограничений, налагаемых правительством на предоставление кредитов в его стремлении сдержать рост курса доллара. А регулируемые компании, черные овцы в мире бухгалтерского учета из-за задержек с тарифами в прошлом, похоже, выбрались из воды благодаря пересмотру тарифов». На полпути находятся пищевые компании. Во время киршнеризма они страдали от контроля над ценами, возглавляемого такими чиновниками, как Гильермо Морено, Паула Эспаньол или Роберто Фелетти во время их пребывания в Министерстве торговли. Сейчас они испытывают трудности с преодолением частичного восстановления массового потребления после обвала в прошлом году. Есть еще одна группа компаний, которые находятся в ожидании. Хотя их результаты показали спад, что может быть обусловлено различными причинами, у них может быть гораздо более светлое будущее. Наиболее заметным примером является YPF. Парадоксально, но крупнейшая промышленная компания страны находится под контролем государства и одновременно является ведущим инвестором с международными партнерами. «Об этом свидетельствуют результаты за первое полугодие некоторых крупнейших компаний страны, которые публикуют свои финансовые показатели на фондовой бирже в Буэнос-Айресе». Коммунальные услуги вернулись на путь, который, по ожиданиям их руководителей, в конечном итоге приведет их к тому, что они снова станут хорошим бизнесом, о чем в Аргентине почти не осталось воспоминаний после приватизации государственных предприятий в 90-е годы. Уже видны некоторые признаки этой тенденции. «В первые шесть месяцев года компания Transportadora de Gas del Norte (TGN), которая обслуживает половину страны своими трубопроводами, превратила убытки 2024 года в положительный результат в размере 99,130 млрд песо в постоянной валюте. Пересмотр тарифов объясняет часть изменения тенденции. Компания является совместным предприятием Techint (Паоло Рокка) и Corporación América (Эдуардо Эурнекиан). Другие случаи демонстрируют аналогичное поведение в электроэнергетическом секторе. Transener, где сосуществуют Pampa Energía (Марсело Миндлин) и государство, зафиксировала прибыль в размере 73,311 млрд песо, что на 112% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Это компания, которая транспортирует большую часть электроэнергии страны от генераторов, таких как Yacyretá или Central Puerto, до распределительных сетей, которые доставляют ее в дома, таких как Edenor или Edesur. Ее хорошие показатели выгодны правительству. Это связано с тем, что государственная доля в этой компании — одна из первых, выставленных на продажу. Каса-Росада рассчитывает получить от этой сделки около 150 миллионов долларов. «Transener — одна из лучших среди регулируемых компаний. Аналитики рынка обычно обращают внимание не только на результаты, но и на другие показатели. Среди них — EBITDA. Дело в том, что эта компания имеет хороший денежный поток, настолько, что ожидается выплата дивидендов». Подиум энергетических компаний вполне может замкнуть Central Puerto, крупная компания-производитель электроэнергии, в которой выделяются имена, связанные с банками. Наиболее активен Гильермо Река (бывший сотрудник Merrill Lynch), но там также присутствует Эдуардо Эскасани (Galicia). В ее акционерном капитале есть и другие известные в деловом мире фамилии, такие как семья Мигуэнс-Бемберг (бывшая Quilmes). В кассе Central Puerto осталось 55,271 млрд песо прибыли, что улучшает ее результат в постоянной валюте на 16%. «Существует атмосфера общей нормализации в сфере коммунальных услуг. Примером может служить Edenor. Компания получила 131,004 млрд песо прибыли за полугодие. Хотя это на 30% меньше, чем за тот же период прошлого года, по постоянным данным, эти цифры по-прежнему остаются в плюсе, что в прошлом случалось нечасто. «Балансовые отчеты Edenor показывают расходы в размере 28,558 млрд песо за «Техническое консультирование по финансовым вопросам» в пользу Edelcos, владеющей 51% акций. Владельцами компании являются Даниэль Вила, Хосе Луис Мансано и Маурисио Филиберти. За тот же период прошлого года компания приобрела у своих владельцев услуги на сумму 19,510 млрд. песо. «Источники, близкие к компании, утверждают, что это «наследие» 90-х годов, когда произошла приватизация. В то время для оператора был установлен управленческий сбор. Эта цифра вызывает определенное неприятие у биржевых компаний, анализирующих балансы. Дело в том, что она вычитается из конечного результата в пользу основных владельцев. «Другие случаи более горькие. YPF сократила свою прибыль за полугодие на 93%. Большая часть этого результата, по сравнению с тем, что произошло в 2024 году, связана с падением цены на нефть, ключевой сырьевой продукции в ее бизнесе. Будущее, по мнению специалистов, выглядит гораздо более многообещающим». По мнению Матиаса Каттарруцци (Adcap), нефтяная компания, как и Vista (Мигель Галуччо), пострадала от той же ситуации. Но все они стремились производить больше нефти и газа. Pampa Energía (Марсело Миндлин) может присоединиться к этому списку. «Особенностью YPF является то, что компания проходит процесс продажи зрелых месторождений. К 2026 году мы ожидаем, что компания будет иметь меньшие затраты и больше средств для разработки нетрадиционных месторождений в Вака-Муэрта. Кроме того, к 2030 году она почти удвоит добычу», — сказал он. «В случае компании Galuccio, Delphos Investment напомнил, что она представила «солидный» баланс, но падение цены на нефть привело к сокращению EBITDA и скорректированной прибыли после корректировки с учетом объема производства. «В целом, первое полугодие было более слабым с точки зрения прибыли. Нефтяные компании продолжают развиваться, но цена на нефть снизилась. Поэтому их балансы упали. Дело не в том, что внутренний рынок сильно ударил по ним», — пояснил Леонардо Чиальва (Delphos). Каттарруцци добавляет, что до сих пор большинство компаний представили цифры ниже ожидаемых, хотя и не обязательно плохие. На противоположной стороне, похоже, находятся компании, занимающиеся производством продуктов питания и товаров массового потребления. Arcor (семья Пагани), Molinos Río de la Plata (Перес Компанк), Mastellone (основатели, Danone и Arcor) и Sociedad Comercial del Plata (бренд Morixe) продемонстрировали значительное падение из-за спада на внутреннем рынке и трудностей с переносом роста затрат на цены. Нечто подобное произошло с цементной компанией Loma Negra. «Владелица La Serenísima потеряла 869 миллионов веса в первые шесть месяцев года. Компания признала, что экономическая ситуация стабилизировалась, но выразила сожаление по поводу медленного восстановления массового потребления. Компания семьи Перес Компанк пояснила, что «поскольку удельные затраты на продажу номинально превышали цены, чистый результат был отрицательным на 19,485 миллиарда песо». Производители продуктов питания находятся в одинаковой ситуации. Molinos также сожалеет о том, что ее затраты выросли выше цен реализации, поэтому, по ее утверждению, она сосредоточилась на сохранении «надлежащего позиционирования своих брендов». «Борьба за цены в супермаркетах вынуждает сделать политическую ссылку. С самого начала в Каса-Росада Майли и министр экономики Луис Капуто поставили целью своего плана внедрение мер по снижению инфляции, которую предыдущее правительство оставило на уровне более 200% в год. Официальная инициатива была основана на сокращении государственного дефицита и ограничении денежной массы, но также привела к коротким замыканиям, которые глубоко затронули компании. Например, 16 апреля, после отмены валютного контроля, Капуто написал в своем аккаунте в X: «Сегодня крупные супермаркеты отказались принимать товары с новым прейскурантом от Unilever и Molinos с повышением цен от 9% до 12%». Банки пишут отдельную главу. С апреля прошлого года они начали играть все более заметную роль в мире бизнеса благодаря изменению своего профиля. Они перешли от модели, ориентированной на удовлетворение финансовых потребностей казначейства, к модели, основанной на предоставлении денежных средств. Это изменение было сформулировано в фразе Капуто: «Банки снова стали работать как банки». «Что-то изменилось по пути. Повышение и волатильность ставок, утвержденные правительством для контроля над песо на улицах, наряду с увеличением резервных требований, нанесли ущерб кредитованию. К этому добавилось увеличение просроченной задолженности. Банк Supervielle, чьи акции были звездой буэнос-айресской биржи в 2024 году, зафиксировал полугодовую прибыль ниже 23 миллиардов песо. А BBVA — более чем на 30 % ниже, чем за тот же период прошлого года. «Динамика экономики показывает неоднородные результаты для крупных компаний. В предыдущих случаях упоминаются компании, которые котируются на фондовой бирже Буэнос-Айреса и отправляют свои финансовые отчеты в CNV». Другие компании, котирующиеся в Нью-Йорке, но ведущие деятельность в Аргентине, демонстрируют более позитивную сторону. Например, Coca-Cola отпраздновала рост бизнеса в стране на 14% в первой половине года. «Автомобильные компании — один из бурно развивающихся секторов в последние месяцы — также положительно отзывались о стране в первой половине года. Среди них были Stellantis (Fiat, Peugeot, Jeep и Citroën) и Volkswagen».