Избирательная волатильность: как подготовить портфель к октябрю

Финансовая обстановка напряженная, а промежуточные выборы уже не за горами. Текущая ситуация характеризуется ростом процентных ставок, относительно стабильным курсом доллара и неопределенностью в предвыборной гонке, что приводит к волатильности цен на биржевые активы. «Это решающий момент для обычного инвестора: он должен решить, будет ли он проводить законодательные выборы в песо или в долларах, принимая на себя риск или наблюдая со стороны с более консервативной позиции. «В этом макроэкономическом контексте рекомендуется оценить позиционирование инвестиционных портфелей в соответствии с желаемым профилем риска», — предупреждает Мило Фарро, биржевой аналитик в Rava. «Консервативные инвесторы, как правило, предпочитают долларизировать большую часть своего портфеля перед событиями, которые могут привести к волатильности — в данном случае выборами. Для этой стратегии среди доступных альтернатив мы предлагаем такие инструменты, как XLV (ETF сектора здравоохранения США) и BRKB, акции инвестиционного фонда Berkshire Hathaway, а также высококачественные облигации, такие как YPF, Vista или Pampa». Исабель Ботта, менеджер по продуктам в Balanz, прямо указывает на частные облигации для сегмента, наиболее неблагоприятного к риску и волатильности. «Для консервативного профиля приоритетом является предсказуемость и низкая подверженность политическим или рыночным потрясениям», — утверждает аналитик, указывая на инструменты частного долгового рынка, которые сегодня предлагают привлекательную доходность без типичной для суверенного долга или акций волатильности. Среди альтернатив выделяются облигации Pluspetrol 2030 с внутренней доходностью выше 7,5%, Pampa Energía 2028, также около 7%, или Telecom 2033, предлагающие внутреннюю доходность около 8,5%. «Логика этой стратегии заключается в том, чтобы избежать рисков, связанных с активами, более чувствительными к результатам выборов, отдавая приоритет стабильности и предсказуемой доходности», — объясняет Ботта. Эрик Ритондейл, главный экономист Puente, предлагает первое решение для перехода через октябрь с долларизированными государственными ценными бумагами. «В сегменте суверенных облигаций в долларах мы предпочитаем короткий участок кривой, и в частности Bonar 2030 (AL30), поскольку считаем, что он предлагает лучшее соотношение риска и доходности в рамках возможных сценариев после выборов». Для инвесторов, которые хотят остаться в песо, Ритондейл предлагает смесь ценных бумаг с переменной ставкой. «Среди суверенных облигаций в песо, которые мы считаем более агрессивным вложением, чем облигации в долларах, мы предпочитаем облигации CER с более коротким сроком погашения в этом году; двойные облигации, индексированные по ставке Tamar, а именно Dual со сроком погашения в июне 2026 года, чтобы увеличить дюрацию; а для более длинных сроков — облигации CER со сроком погашения в 2027 году с доходностью 15% плюс инфляция». В условиях высоких процентных ставок, которые наблюдаются с августа — около 40-45% годовых по инструментам с фиксированной ставкой — возможность появляется у тех, кто решился остаться в песо. «Правительство очень сосредоточено на том, чтобы в аргентинской экономике не было избытка песо. Это является приоритетом в преддверии выборов, и дефицит песо делает ставки действительно очень привлекательными для инвесторов», — говорит Иан Коломбо, финансовый консультант Cocos Gold. «Мы понимаем, что такой уровень ставок будет временным, после выборов они не будут такими высокими, поэтому те, кто считает, что правящая партия выиграет выборы, должны подумать о ставках (инвестировании в облигации в песо), а также в акции и суверенные облигации», — добавляет Коломбо. Конечно, не все эти инструменты подходят для любого профиля инвестора. «Конкретные варианты? «Что касается фиксированных ставок в песо, то Lecap с наиболее близким сроком погашения позволяют оптимизировать краткосрочную доходность, обеспечивая доходность, значительно превышающую доходность паевых инвестиционных фондов (FCI) денежного рынка или срочных вкладов», — отмечает Дамиан Влассич, руководитель группы инвестиционных стратегий в IOL. «Бумага S30S5 со сроком погашения примерно через 42 дня позволяет установить привлекательную ставку, предлагая TNA около 49 процентов». Густаво Араухо, руководитель отдела исследований Criteria, также уделяет внимание ставкам в местной валюте. Он прогнозирует, что «в предвыборной ситуации они будут оставаться волатильными и с более высокой реальной доходностью. Очевидно, что правительство не готово договариваться об определенной стабильности валютного курса, которая может поставить под угрозу номинальную привязку», — подчеркивает он. «Более консервативный инвестор должен ликвидировать позиции в песо, перейти на долларизацию и остаться в ON или FCI в долларах, таких как Cocos Ahorro dólares», — полагает Коломбо. Власич дает конкретные рекомендации для более консервативных инвесторов, которые ищут валютную хеджировку и в то же время хотят получить доходность в долларах с низкой волатильностью. «ON от Pampa Energía со сроком погашения в 2031 году имеет купон почти 8% в долларах и выплачивает проценты в сентябре и марте. В идеале эти инструменты должны быть рассчитаны на удержание до срока погашения», — говорит Ботта из Balanz. «Для тех, кто готов пойти на больший риск, появляются возможности, связанные с предвыборной торговлей». В этом случае YPF, Galicia или TGS представляются значимыми бумагами: они обладают высокой международной ликвидностью и, кроме того, позволяют диверсифицировать экспозицию в различных ключевых отраслях экономики Аргентины, таких как энергетика, финансовые услуги и транспортировка природного газа. В ситуации, когда страна сможет позиционировать себя как развивающийся рынок, эти компании могут быть первыми, кто привлечет интерес глобальных институциональных фондов. Фарро из Rava указывает на энергетический сектор. «В случае благоприятного для правительства результата выборов мы видим долгосрочную ценность в таких акциях, как YPF, Vista и Pampa, поскольку их фундаментальные показатели остаются устойчивыми, несмотря на падение международных цен на нефть». «А какие возможности могут быть в сфере фиксированного дохода? «Победа правящей партии на выборах также может привести к снижению странового риска, что позволит вернуться на международные кредитные рынки, а облигация, предлагающая лучшее соотношение риска и доходности в этом сценарии, — это GD35», — считает Фарро из Rava. «При очень хорошем результате для правящей партии мы могли бы предположить сценарий с 450 базисными пунктами риска страны, и тогда облигация AL41 выросла бы почти на 20% в долларах с внутренней доходностью 9,25%». Власич из IOL указывает как на AL30, так и на GD30. «Оба представляют собой привлекательное инвестиционное предложение не только благодаря своей доходности (12,8% и 11,5% соответственно), но и благодаря своей структуре, поскольку они выплачивают амортизацию капитала и проценты раз в полгода (в январе и июле каждого года)». «Такой тип позиционирования, — предупреждает Ботта, — сопряжен с более значительными рисками». «В конечном счете, для консервативного инвестора лучшая стратегия заключается в консолидации частных фиксированных доходов в качестве ядра стабильности, в то время как для более агрессивных профилей ключом является выборочная экспозиция к высоколиквидным акциям с отраслевой диверсификацией, в GD41 как облигации с наибольшим потенциалом роста, и в краткосрочные инструменты в песо с привлекательными ставками», — резюмирует специалист Balanz.