За шумихой вокруг Майлея скрывается возможный «троянский конь»

Стабильность обменного курса в последние недели, которая, по всей видимости, сохранится как минимум до конца года, вызывает беспокойство у экономических аналитиков, которые считают, что правительство упускает новую возможность укрепить баланс Центрального банка (BCRA). Учреждение по-прежнему имеет низкий уровень резервов, что создает давление на обменный курс в моменты напряженности и задерживает отмену валютных ограничений, таких как ограничения для предприятий, перекрестные ограничения на доступ к долларам (если вы покупаете в финансовом секторе, вы не можете получить доступ к официальному курсу) и обязательство банков поддерживать ежедневные резервы в размере 95% (с декабря — 75%). Решение правительства не использовать это «окно возможностей» для ускорения накопления долларов, как советовал Международный валютный фонд (МВФ), приносит больше убытков, чем выгод, предупреждают некоторые экономисты. Президент Хавьер Милей заявил, что не будет «безумно скупать доллары, чтобы поднять обменный курс», потому что если государство сможет вернуться на международные рынки для продления сроков погашения долга, «проблема резервов будет решена». В течение года он также отмечал, что резервы не нужны, если обменный курс плавающий. Министр экономики Луис Капуто часто подчеркивает, что правительство купило больше всего валюты — более 29 млрд долларов. Однако это не отразилось на резервах, поскольку большая часть была использована для погашения долга. Кроме того, более 70% этих долларов было приобретено в течение первого года управления в условиях высокого обменного курса, спада экономической активности и ограничений на оплату импорта. С этого года правительство решило больше не вмешиваться в валютный рынок с покупками резервов, чтобы не оказывать давления на курс доллара, несмотря на рекомендации МВФ. «Правительство хочет продолжать использовать обменный курс в качестве якоря для ускорения дефляции, и это определяет все: накопление резервов, полный отказ от валютных ограничений и ежедневные резервные требования. Приоритетом является сдерживание курса доллара», — объясняет Габриэль Кааманьо, экономист консалтинговой компании Outlier. «Этот приоритет пользовался широкой поддержкой среди аналитиков до выборов, когда главной заботой было предотвращение скачка инфляции, который поставил бы под угрозу политический капитал правительства. Но после выборов и убедительной победы правящей партии экономисты предлагают пересмотреть приоритеты, чтобы укрепить Центральный банк перед лицом возможных внешних или внутренних потрясений во второй половине срока полномочий. « Теперь, когда политическая неопределенность закончилась, правительство должно быть готово смириться с немного более высокой инфляцией и начать восстанавливать резервы, чтобы быстрее восстановить доступ к рынку», — говорит в интервью банкир с многолетним стажем. Последствия отказа от этого шага не будут заметны сразу, поскольку частный спрос на доллары остается низким после исторической долларизации перед выборами, а предложение поддерживается за счет поступления валюты от выпуска корпоративных облигаций. Однако эффект от нехватки резервов может вновь проявиться в третьем квартале следующего года или в 2027 году, когда начнется новый избирательный цикл и вернется то, что правительство называет «риском кука». «В этом году, когда правительству не хватило долларов, оно было вынуждено поднять процентные ставки и ввергнуть экономику в рецессию. Если сейчас снизятся ставки, возобновится импорт, вырастет экономика и повысятся зарплаты, то отказ от покупки резервов скажется в третьем квартале», — предупреждает бывший сотрудник Центрального банка. В первой части своего срока Milei удалось компенсировать нехватку долларов благодаря отмыванию денег в третьем квартале 2024 года, новому кредиту МВФ в апреле этого года и активации 2,7 млрд долларов по свопу с США в октябре. «Программа работает, пока в нее вливают доллары. Когда доллары исчезают, она замирает», — говорит Марина Даль Погетто, директор Eco Go. По мнению финансовых аналитиков, решение не покупать доллары в этот момент валютного мира больше отвечает желанию президента подтвердить свой диагноз, чем стратегии оздоровления валютного рынка. «Кристине Киршнер говорили, что она больше хочет быть правой, чем выиграть выборы. С Майлеем происходит нечто подобное», — заключает экономист с многолетним опытом работы в государственном секторе.