Проект реформы Центрального банка Аргентины (BCRA) отменяет поддержку Казначейства, но сохраняет его возможности по вмешательству в рынок

Один из главных вопросов, который остался после представления правительственного проекта реформы Устава Центрального банка (BCRA), заключается в том, почему, если из него исключаются механизмы монетарного финансирования казначейства, сохраняется возможность вмешательства на вторичном рынке государственных ценных бумаг — инструмент, который, по мнению некоторых экономистов, также может стать косвенной формой поддержки казначейства. По мнению вице-президента BCRA Владимира Вернинга, разница заключается не в самом инструменте, а в его назначении. «Мы устраняем инструменты, носящие фискальный характер, но не хотим связывать руки Центральному банку в проведении денежно-кредитной политики», — ответил он на вопрос газеты LA NACION. Как пояснил Вернинг, реформа исходит из разграничения между инструментами, единственной целью которых является финансирование казначейства — такими как «Временные авансы», «Непередаваемые векселя» или распределение бухгалтерской прибыли, — и инструментами денежно-кредитной политики, которые центральные банки используют для управления ликвидностью финансовой системы, вмешательства в случае всплесков волатильности или реализации своей денежно-кредитной политики. «Те инструменты, которые мы стремимся устранить, — это те, что способствуют доминированию фискальной политики. Те, которые мы не устраняем, — это те, что способствуют монетарному равновесию», — резюмировал он. Вернинг подчеркнул, что реформа изменяет не только инструменты, но и стимулы, в рамках которых действует монетарный орган. Проект ужесточает условия отстранения от должности президента и членов правления Центрального банка Аргентины (BCRA), благодаря чему они смогут отклонять возможные запросы Казначейства о финансировании, не подвергаясь риску произвольного отстранения со стороны исполнительной власти. «Мы снижаем уязвимость правления перед такого рода требованиями», — заявил он. В рамках этой новой институциональной схемы вице-президент валютного регулятора подчеркнул, что инструменты открытого рынка будут использоваться исключительно в монетарных целях. Он даже признал, что в 2022 и 2023 годах некоторые операции по обеспечению ликвидности в конечном итоге использовались для поддержки рынка долговых обязательств в песо. Он напомнил, что ЦБ Аргентины (BCRA) даже давал банкам, участвовавшим в аукционах Казначейства, гарантии того, что впоследствии они смогут продать эти ценные бумаги денежно-кредитной власти. «Это является злоупотреблением инструментом ликвидности», — отметил он. По его мнению, проблема заключалась не в самом инструменте, а в том, что его использовали для финансирования казны, а не для выполнения монетарного мандата. «Законопроект, направленный правительством в Конгресс, отменяет временные авансы, ограничивает перечисление прибыли в казну и предлагает погасить запас непередаваемых векселей за счет нераспределяемой бухгалтерской прибыли с целью оздоровления баланса центрального банка». В то же время в него внесены изменения в статью, касающуюся операций на открытом рынке, и сохраняется возможность осуществлять операции с государственными ценными бумагами, валютой и другими финансовыми активами в целях управления ликвидностью и реализации денежно-кредитной политики». Согласно последнему Отчету о денежно-кредитной политике, Банк Центральной Республики Аргентины (BCRA) считает, что эти изменения будут способствовать повышению предсказуемости денежно-кредитной политики за счет устранения потенциальных источников денежной экспансии, связанных с финансированием Казначейства. Кроме того, банк заявил, что оздоровление активов укрепит его способность достигать приоритетной цели — сохранения стоимости валюты. «Чтобы обосновать необходимость реформы, Вернинг представил ряд оценок стоимости монетарного финансирования дефицита за последние два десятилетия. По данным ЦБ Аргентины, в период с 2003 по 2023 год совокупная инфляция составила около 50 000 %, в то время как так называемый «инфляционный налог» привел к потере капитала, эквивалентной 390 000 млн долларов США, для семей. «Инфляция — это также явление, главными жертвами которого являются семьи», — заявил он. «Чиновник также подсчитал, что за тот же период Центральный банк понес убытки в размере 553 000 млн долларов США, что эквивалентно 85 % ВВП, в результате применения различных механизмов финансирования казначейства». Из этой общей суммы 116 000 млн долларов США были отнесены на счет непередаваемых векселей, 142 000 млн долларов США — на счет временных авансов, 113 000 млн долларов США — на распределение бухгалтерской прибыли, 43 000 млн долларов США — на другие механизмы поддержки и 138 000 млн долларов США — на покрытие затрат по нейтрализации денежной эмиссии».