Разрыв, затрудняющий восстановление потребления: почему снижаются ставки по срочным вкладам, но не по потребительским кредитам

В стратегии правительства по оживлению кредитования есть брешь, которая становится всё более заметной на фоне цифр. За последние полтора месяца Центральный банк (BCRA) дважды снижал норму обязательных резервов по частным депозитам до востребования — средства, которые банки обязаны замораживать в качестве резерва — с целью обеспечить, чтобы эта дополнительная ликвидность привела к увеличению объема кредитов частному сектору и, таким образом, стимулировала потребление. Результат, пока что, оказался иным, чем ожидалось: ставки по срочным вкладам быстро упали, но ставки по потребительским кредитам практически не изменились. «Чтобы понять, что происходит, стоит сделать одно базовое различие. Пассивные ставки — это те, которые банки платят тем, кто вкладывает деньги — наиболее известный пример — это срочный вклад. Активные ставки — это те, которые взимаются при предоставлении кредитов: личные кредиты, авансы по текущему счету, платежи по кредитной карте. Разница между ними — спред — представляет собой маржу, с которой работает финансовая система, и в нормальных условиях она, как правило, отражает кредитный риск, операционные издержки и прибыль банков. «То, что произошло в последние недели, нарушило этот баланс. Ставка Tamar, выплачиваемая по оптовым депозитам — ориентир стоимости финансирования системы — упала с уровня около 35% во второй половине января до нынешних 22,5%. Это падение было быстрым и резким. «Ставки по кредитам, напротив, практически не изменились: ставки по потребительским кредитам снизились с 68% до 65,5% — это минимальное снижение, которого недостаточно, чтобы говорить о реальном удешевлении кредитов. «Смягчение резервной политики приводит к снижению депозитных ставок, поскольку банки платят меньше за вклады, но не к удешевлению кредитов», — отметил Матиас Райнерман, главный экономист Banco Provincia. «Расширение кредитования частного сектора по-прежнему остается целью, но не реальностью», — добавил он. Консалтинговая компания 1816 подтвердила эту точку зрения конкретными данными. «В апреле кредиты в песо частному сектору в реальном выражении сократились в четвертый месяц подряд», — предупредила она и добавила, что «средняя ставка по потребительским кредитам финансовых организаций в первые два рабочих дня мая составила 68,3%, что практически соответствует показателям января и февраля — месяцев, когда ставка овернайт все еще характеризовалась крайне высокой волатильностью». Объяснением этому, отчасти, является просроченная задолженность. Просроченная задолженность по кредитам домохозяйствам достигла 11,5% в марте, что является максимальным показателем с 2004 года, увеличившись почти в пять раз по сравнению с октябрем 2024 года, когда она составляла 2,5%. В ответ на это ухудшение традиционные банки отреагировали избирательно: они не повысили ставки для компенсации риска, а сократили кредитные лимиты и ужесточили критерии выдачи кредитов. «Нетрадиционные кредиторы — виртуальные кошельки и другие организации, не входящие в регулируемую систему, — пошли по противоположному пути и повысили ставки, чтобы обезопасить себя, что привело к еще худшим результатам: доля просроченной задолженности в этом сегменте в марте поднялась до 30,1 %, что почти в три раза превышает показатель банков. В ретроспективе логика ясна: когда просроченная задолженность превышает 30%, никакая ставка, какой бы высокой она ни была, не может компенсировать убытки от безнадежных долгов». Есть и второй фактор, усложняющий ситуацию: неопределенность в отношении динамики ставок. Хотя краткосрочная волатильность снизилась, четкого потолка для доходности не существует. По данным 1816, несмотря на то, что краткосрочные ставки «за последние два с половиной месяца остаются заметно стабильными, поскольку режим «эндогенной ставки» не изменился, по-прежнему сложно предсказать, как будут развиваться ставки в будущем». «В этих условиях высокой просроченной задолженности и номинальной неопределенности банки приняли решение, которое срывает планы правительства: вместо того, чтобы ссужать частному сектору песо, извлеченные из обязательных резервов, они направили их в казну. С момента начала смягчения политики в середине марта Министерство экономики привлекло 5,5 трлн песо нетто на аукционах — 60% чистого финансирования за год пришлось на всего 45 дней». По словам Райнермана, банки «предпочитают выдавать кредиты на более короткие сроки, а не на длительные, и не кредитовать частный сектор, где высок уровень дефолтов, а кредитовать государственный сектор, где вероятность дефолта очень низкая». «В результате разрыв увеличился, а объем кредитования частного сектора не растет». Кредиты предприятиям в апреле остались стабильными в реальном выражении, а кредиты домохозяйствам выросли всего на 0,3% — это статистический отскок после сокращения в первом квартале — и в совокупности сократились на 4% по сравнению с концом прошлого года. «Кредитование в долларах, напротив, действительно сильно выросло за счет обращающихся на рынке обязательств (корпоративных облигаций) и уже достигло максимумов периода 2017–2018 годов в реальном выражении. Но этот механизм доступен исключительно компаниям, имеющим доступ к рынку капитала, а не семьям, которым необходимо финансировать потребление в песо». «Использование кредитования в качестве рычага для оживления потребления пока остается скорее целью экономической программы, чем реальностью, подтверждаемой цифрами».