Хуан Игнасио Абучдид: «Я никогда не видел столь значительных стимулов для инвестиций, как сейчас»

Хуан Игнасио Абучдид начал работать на финансовом рынке в 1999 году и с тех пор не менял сферу деятельности. Он изучал экономику предпринимательства в Университете Торкуато Ди Телла, сделал карьеру в биржевых компаниях и основал Группу IEB, которую сегодня возглавляет. За 27 лет, по его словам, он ни разу не видел такой жесткой фискальной и денежно-кредитной политики, как сейчас, и столь значительных стимулов для инвестиций. «Это утверждение во многом определяет ход беседы. Абучдид считает себя оптимистом, полагает, что Аргентина переживает смену экономической модели, при которой неизбежно появятся как победители, так и проигравшие, и утверждает, что и рынок, и предприниматели придают политическому риску гораздо большую вероятность, чем она есть на самом деле. По его словам, именно предвыборная неопределённость, а не текущая конъюнктура, в большей степени объясняет, почему замедлился рост и почему кредитование не набирает обороты. Он также говорит о просроченной задолженности, которая, по его мнению, уже достигла пика, о ставках, взимаемых банками по потребительским кредитам, и о фонде помощи работникам (FAL). И он оставляет предупреждение своим коллегам-предпринимателям. «Маржи, которые обеспечивала высокая инфляция, больше не вернутся». — «Как вы оцениваете экономическую ситуацию? Есть ли что-то, что вас беспокоит?» — «Послушайте, честно говоря, я настроен оптимистично. Мы переживаем период очень важных структурных изменений, и достижения в области макроэкономической стабильности имеют основополагающее значение для устойчивого и долгосрочного роста. У меня мало поводов для беспокойства». Много говорят о риске политической неопределённости, но я считаю, что и рынок, и предприниматели придают ему более высокую вероятность, чем на самом деле. Риски существуют всегда; я полагаю, что они ниже, чем думает большинство». — Говорят о «двухскоростной» экономике, с упорядоченной макроэкономикой и сложной микроэкономикой, особенно в пригородах». — При любом изменении экономической модели всегда есть победители и проигравшие. Скорость адаптации определяет степень страданий секторов, которые получают меньше выгоды. Если сравнить снижение активности в пострадавших отраслях с ростом в выигравших, результат будет положительным, потому что экономика растёт. Естественно, слышны жалобы тех секторов, у которых дела идут плохо, ведь те, у кого дела идут хорошо, заняты работой. Не следует путать впечатления, создаваемые прессой, с реальностью». — «Вас не беспокоит, что секторы, у которых дела идут плохо, являются трудоемкими?» — «Нет. Строительство, например, является трудоемким сектором и в последние два года переживало трудности. Тем не менее сейчас она начинает расти. Пока сохраняется бюджетный профицит, снижение ставок и замедление инфляции, это стимулирует кредитование и все эти секторы. Сегодня кредитование является ключевым фактором, позволяющим отраслям завершить перестройку и стать более конкурентоспособными. Предприниматели должны окончательно осознать, что абсурдные маржи, которые удавалось получать в условиях гиперинфляции, ушли в прошлое, и что такие модели не работают нигде в мире. Чтобы зарабатывать деньги, нужно конкурировать, нужно быть эффективным, нужно делать ставку на страну, где заработать деньги сложнее. Зарабатывать деньги в стране с страновым риском в 1000 или 2000 пунктов очень легко, потому что это происходит за счёт бедности. В стране со страновым риском в 400 пунктов это гораздо сложнее. Нужно сменить образ мышления». — «Строительство по-прежнему находится на 25 % ниже уровня 2023 года. Оно растёт, но медленно». — «Дело в том, что в 2023 году песо не имели никакой ценности, действовали валютные ограничения и совершенно безудержная эмиссия. Компании и люди избавлялись от песо на тех немногих рынках, которые были доступны. Если у тебя было мало денег, ты шёл и покупал лишние банки тунца. А если у тебя было больше денег, ты строил. Если сравнить с потреблением 2023 года, в котором присутствовал этот компонент пренебрежения к песо, то реальное потребление без этой «приправы» — это то, что мы видим сегодня. Все эти компании в итоге обанкротились бы. Это привело бы к гиперинфляции, а уровень бедности достиг бы 85%. Он достиг 57%. Неплохо». — В начале года, согласно обзору рыночных ожиданий (REM) Центрального банка, ожидался рост экономики на 3,5 %, а сегодня рынок прогнозирует 2,1 %. Почему рост замедляется?» — REM — это прогноз того, что может произойти, а не обязательно того, что произойдет. Я считаю, как я уже говорил в начале, что политический риск переоценивается. Многие предприниматели стали более осторожными, потому что Аргентина пережила период, когда каждые два года мы сталкивались с огромной дихотомией, а самое худшее для средне- и долгосрочных бизнес-решений — это неопределенность. Эта динамика наблюдается с выборов 2015 года — один за другим мы вынуждены выбирать между раем и адом для делового мира». — Это корректировка более чем на один пункт ВВП в год, когда выборов нет. Настолько ли они ошиблись? — Послушай, экономисты — эксперты в том, чтобы ошибаться, и, скорее всего, они ошибаются и сейчас. Пойми: если кто-то думает, что на выборах в следующем году может произойти событие, подобное тому, что было на праймериз PASO в 2019 году, никто не будет принимать инвестиционных решений — они автоматически замернут. И этот риск совершенно переоценен, потому что, несмотря на шумиху в СМИ, выбираемый курс — это курс на стабильность. Не нужно ехать в США, Европу или Японию. Это видно в Чили, в Бразилии, в Уругвае. Когда это правительство пришло к власти, все были убеждены, что курс доллара будет колебаться от 2000 до 3000 песо. С каждым днём, когда этого не происходит, укрепляется доверие к правительству. Накопленный профицит становится всё больше, запасы валютных резервов — всё больше. Это как снежный ком, который начинается постепенно и постепенно набирает обороты. Мы привыкли к тому, что при смене правительства, словно по мановению волшебной палочки, экономика наладится. Культура труда и усердия утрачена за последние десятилетия, и это невозможно восстановить ни за два года, ни за три, ни за пять. «С тех пор как я начал работать в 1999 году, я никогда не видел такой бюджетной дисциплины, никогда не видел такой денежно-кредитной дисциплины и никогда не видел столь значительных стимулов для инвестиций». — Вы несколько раз упомянули шумиху в СМИ. Что вы имеете в виду? — То, что открываешь социальные сети, открываешь СМИ — и везде говорят о кризисе. Я не понимаю, как можно говорить о кризисе в стране, где растёт ВВП. Такое отрицание реальности я понимаю с точки зрения СМИ или политики, но не разделяю его». — «Но ведь могут быть секторы, переживающие рецессию?» — «Конечно. Но когда говорят о рецессии, речь идёт об экономике в целом, а не о конкретном секторе, потому что одни секторы находятся в рецессии, а другие — в фазе роста. Если сложить всё вместе, получается рост. Следовало бы сказать, что экономика растёт, а у некоторых секторов дела по-прежнему идут плохо. И, без сомнения, это имеет значение. Всё меньше и меньше, но это будет искажать мнение многих людей, которые смотрят телевизор, слышат, что говорят о рецессии, не являются экономистами и говорят: «А, ну ладно, значит, рецессия есть». Но рецессии нет». — «Кристина Киршнер была переизбрана, набрав 54 % голосов, несмотря на то что СМИ были против неё. Вы действительно считаете, что то, что говорят СМИ, имеет значение?» — «Здесь произойдёт то же самое, я в этом не сомневаюсь». «Если бы выборы состоялись завтра, нет ни малейшей вероятности, что Милей не будет переизбран — это мое скромное мнение, и я не политик». — «Какие у вас ожидания в отношении Фонда содействия занятости (FAL)?» — «Огромные. FAL вызывает много споров. Он станет источником финансирования для множества проектов. По сути, это перераспределение ресурсов из государственного сектора в частный, который доказал, что управляет ими гораздо эффективнее. Кроме того, это избавляет компании от очень значительного обязательства — трудового, ведь все предприниматели знают, что индустрия судебных исков — это полный абсурд. Это приводит к тому, что они становятся более склонными нанимать сотрудников и инвестировать. Если посмотреть на соотношение между официально зарегистрированными работниками и теми, кто трудится в теневой экономике, то это просто абсурд. Аргентина по-прежнему находится в очень тяжелом состоянии. Ей необходимо оздоровить рынок труда и финансовый рынок, чтобы доллары из «запасов» перешли на рынок капитала». — «Как вы оцениваете динамику обменного курса в будущем?» — «Я вижу стабильность, не предвижу никаких резких скачков, и я объясню вам, почему. У нас уже был пример того, как рынок отреагирует в случае неблагоприятного для правящей партии исхода выборов. Мы видели это в сентябре 2025 года и в августе 2019 года, когда происходили девальвации или резкие скачки курса, которые впоследствии приводили к очень негативным последствиям. В последнем случае первой жертвой стал процентный курс, а следствием стали просрочки по платежам, которые проявились через шесть месяцев, поскольку изменения курса достигают реальной экономики с задержкой. Центральный банк и экономическая команда отреагировали очень хорошо. К следующему году ситуация будет гораздо более устойчивой, чем сегодня». — «А сегодня просроченная задолженность — это проблема?» — «Нет, я не считаю это проблемой. Она уже достигла своего пика. Ставка поднялась, а потом снова снизилась». Это не повлияло на обменный курс, но оказало очень сильное влияние на процентную ставку, и именно это привело к резкому росту просроченной задолженности. Так же, как пик в сентябре, вызванный политическим кризисом, пришел и ушел, просроченная задолженность будет то расти, то снижаться, потому что она является зеркальным отражением этой ситуации. Я вижу гораздо более упорядоченную и прочную экономику, способную противостоять любой политической неопределённости в следующем году, с большими резервами. И мы уже видели, что, если эта неопределённость усилится, Аргентина сумела обрести очень важного союзника. Если мы сохраним профицит бюджета и макроэкономическую стабильность, я не вижу рисков». —Вы говорите о важности кредитования, но до сих пор есть банки, которые предлагают ставки в 64 % по потребительским кредитам. —Банки, как и все отрасли, переживающие не лучшие времена, должны понять, что сегодня спреды ниже, прибыль меньше, а инвестировать нужно больше. Предоставление потребительских кредитов под 64 % при базовых ставках 20 % или 22 % представляется мне чрезмерно высокой доходностью. Эти 64 %, которые вы считаете высокими — и я тоже так считаю, — в прошлом году составляли 80 %, в позапрошлом — 100 %, а в предыдущем — 200 %. В течение многих лет они привыкли получать огромные спреды в условиях инфляционной экономики, платой за что была бедность. Сегодня ситуация изменилась. Нужно инвестировать, зарабатывать меньше и производить больше. Нужно кредитовать больше людей и, вместо того чтобы брать 64 %, брать 30 %; вместо того чтобы зарабатывать 40 пунктов спреда, зарабатывать 10, но генерировать больший объем. Именно в этом направлении должен развиваться рынок, и если он не развивается быстрее, то это, помимо прочего, связано с восприятием политического риска». — «Вы думаете, что эти компании хотят вернуться к доходности прошлых лет?» — «Я не могу себе представить, чтобы предприниматель предпочел зарабатывать более высокие спреды в стране, где больше несправедливости, большая волатильность и более высокий уровень бедности. Мне кажется, что предприниматель, помимо желания зарабатывать деньги, хочет жить в здоровой стране. Тот, кто хочет вернуться к прежним условиям, не кажется мне предпринимателем, а скорее человеком, не имеющим никаких ценностей».