Милей сталкивается с быстрым ухудшением экономической ситуации в преддверии октябрьских выборов

Даже самые пессимистичные экономические аналитики не прогнозировали столь стремительного ухудшения показателей в недели, предшествовавшие октябрьским выборам. Хотя экономика в мае вошла в фазу стагнации, финансовый рынок впал в панику с 8 числа этого месяца — на следующий день после выборов в провинции Буэнос-Айрес — и усилилось давление на наиболее заметные показатели, такие как курс доллара и страновой риск, что продемонстрировало хрупкость экономической программы. Аргентинская экономика уже демонстрировала признаки ухудшения в микроэкономике: массовое потребление остается в стагнации, кредитование замедлилось из-за повышения процентных ставок, а покупательная способность еще не восстановилась до уровня, предшествовавшего резкому падению в конце прошлого года. На макроэкономическом уровне правительство подчеркивает, что сохраняется профицит бюджета и торгового баланса, а валютный рынок гораздо более гибкий, чем в декабре 2023 года. Однако если раньше главной заботой инвесторов было отсутствие накопления резервов со стороны Центрального банка (BCRA), то теперь тревога и внимание сосредоточены на том, сколько долларов продает эта организация, чтобы защитить верхнюю границу плавающего валютного курса. Только на прошлой неделе он продал 1110 миллионов долларов. Как предупредил бывший министр экономики Эрнан Лакунса, не следует путать триггеры с причинами. Непосредственными причинами кризиса стали последние результаты выборов и потеря контроля над повесткой дня в Конгрессе, что вызвало сомнения в способности правительства управлять страной. Однако экономические дисбалансы существовали и до этого. «Экономическая активность перестала расти в феврале, и к июню ВВП сократился на 1,3 %, причем, по оценкам, этот показатель будет еще выше, когда будут опубликованы официальные данные за июль и август. Реальные заработные платы перестали расти в начале года, а кредитование, которое поддерживало потребительскую способность семей в 2024 году, было прекращено в связи с повышением ставок для защиты песо. Это не только охладило внутренний рынок, но и подорвало доверие к экономической программе. Соглашение, достигнутое с Международным валютным фондом (МВФ), которое позволило капитализировать Центральный банк на 14 млрд долларов за несколько месяцев, частично скрыло уже ощущаемые диспропорции. Победа оппозиции в главном округе страны вызвала новую волну беспокойства на рынках в условиях, когда аналитики считают неизбежным, что нынешняя система валютных коридоров не выживет после октября. Непосредственным следствием этого станет вероятный рост инфляции, которая может достичь 3% в месяц, наряду с увеличением разрыва в обменном курсе и более заметным замедлением экономики. «Медленная экономическая активность, очень высокие реальные ставки и низкие резервы уже указывали на то, что Аргентина нуждается в более слабой валюте, что ставит под сомнение надежность верхнего предельного обменного курса. Поражения в Конгрессе, обвинения в коррупции и результаты выборов в провинции Буэнос-Айрес усилили это восприятие», — отмечается в отчете британского банка Barclays, опубликованном на этой неделе. Экономист EcoGo Себастьян Менескальди отмечает, что переломным моментом стали результаты выборов в провинции Буэнос-Айрес, которые вызвали тревогу, показав, что «риск возвращения популизма в 2027 году больше не является нулевым». Это изменение ожиданий привело к падению облигаций и акций, резкому скачку странового риска и восприятию того, что система валютных коридоров не просуществует дольше октября. В этой связи Менескальди предупреждает, что неопределенность приведет к усилению давления на валютный курс, увеличению разрыва и росту инфляции, при этом экономическая активность, которая уже застопорилась во втором квартале, в третьем квартале переживет еще более сильный спад. Экономист утверждает, что ближайшее будущее будет зависеть не только от экономической политики, но и от способности правительства достичь политического соглашения, которое поддержало бы обещанные реформы. «Без такой поддержки доверие и инвестиции вряд ли смогут укрепиться», — предупреждает он. Лоренцо Сигаут Гравина из Equilibra, в свою очередь, подчеркивает нематериальный фактор, который был нарушен еще до последнего кризиса: доверие. Уже в августе — до появления аудиозаписей по делу Агентства по делам инвалидов и выборов — показатели доверия потребителей и правительства продемонстрировали резкое падение. По его мнению, нынешний кризис по сути является кризисом доверия, который отражается на трех компонентах: резервах, страновом риске и обменном курсе. «В условиях стагнации экономики во втором квартале и снижения реальной заработной платы с февраля повышение ставок для сдерживания доллара привело к сокращению кредитования, которое было основной опорой потребления. Таким образом, финансовое ухудшение быстро перекинулось на семьи, которые столкнулись со снижением покупательной способности, замедлением экономической активности и потерей доверия к будущей стабильности». Однако, по мнению Габриэля Кааманьо из Outlier, корень проблемы лежит еще глубже. «Валютные напряжения начались в январе, когда Центральный банк уже продавал резервы для поддержания финансовых долларов. Правительство не смогло накопить реальные валютные резервы в течение всего 2025 года, что подорвало восприятие устойчивости и повысило страновой риск», — сказал он. «В то же время, восстановление прошлого года иссякло, поскольку оно опиралось на потребление с помощью дешевого кредита и сокращения разрыва, но не было заменено инвестициями или торгуемыми секторами, которые потеряли прибыльность. Экономика уже теряла динамику до политической неопределенности; форсирование валютной схемы для ускорения дефляции стало лишь последней каплей, переполнившей чашу», — резюмирует он. В конечном счете, у текущего кризиса есть непосредственные причины — результаты выборов и подрыв доверия к правительству, — но в основном он объясняется фундаментальными слабостями: исчерпанной валютной схемой, падением резервов, прекращением кредитования и процессом роста, который уже потерял импульс.