Аргентина меняет форму, но не снимает рюкзак

В прошлый вторник, после визита министра Луиса Капуто на ежегодную конференцию Аргентинского промышленного союза (UIA), на которой были объявлены меры по снижению налогового и финансового бремени для сектора, в группе WhatsApp узкого круга руководства организации распространилась фотография главы аппарата правительства Диего Сантилли, стоящего на сцене с футболкой с надписью: «Аргентинская промышленность». «Видно, что они ведут предвыборную кампанию», — иронично заметил один из предпринимателей, который, тем не менее, выразил удовлетворение участием правительства в самом важном событии года, объединяющем представителей промышленности. «На прошлой неделе министр Капуто побывал в Катамарке, где посетил текстильное предприятие Algodonera del Valle, принадлежащее президенту Федерации текстильной промышленности Аргентины (FITA) Луису Тендларцу. Капуто сопровождали не только губернатор Рауль Джалил, но и генеральный секретарь Администрации президента Карина Милей, которую президент Хавьер Милей называет «боссом». Всего два месяца назад в интервью изданию «Neura» президент раскритиковал предпринимателей этой отрасли фразой, которая впоследствии вызвала множество реакций: «Если они хотят продавать то же самое, что и китайцы, но в 10 раз дороже, у них нет будущего», — сказал он тогда в ответ на кризис, переживаемый текстильной отраслью. Очевидно, что, хотя президент Милей в своих последних выступлениях настаивает на том, что не собирается прибегать к популизму для победы на выборах, в кабинете министров наблюдается явная смена курса. Еще одна инициатива в этом направлении — провинциальный тур в защиту Системы стимулирования крупных инвестиций (RIGI) и ее потенциального положительного воздействия на местную промышленность, который начал экономический аппарат. Тур начался в Санта-Фе; теперь, как сообщил Капуто, они проведут аналогичные мероприятия в провинции Буэнос-Айрес — ранее он объявил, что сделает это в Технополисе, но затем отказался от этой идеи — а следующим пунктом назначения станет Кордова. Выбор мест не случаен: в Санта-Фе и Кордове сосредоточена значительная часть металлообрабатывающей промышленности, одной из наиболее пострадавших от экономической либерализации. По данным Adimra, в сентябре объем производства в металлургической отрасли сократился на 3,3 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, за год накопленное снижение составило 5,3 %, а загрузка производственных мощностей в этом месяце достигла самого низкого уровня с 2016 года. «Однако официальные власти стремятся не только успокоить недовольство, которое уже несколько месяцев царит в тех секторах экономики, которые больше всего пострадали от экономической либерализации и изменения правил игры. Дело не только в Сантилли — выдающемся игроке всех команд, переодевшемся в новую форму. На финансовом фронте Министерство финансов также начало проявлять активность, как никогда ранее. В среду на этой неделе оно вышло с «базукой» в размере 1,7 триллиона, которые были депонированы в Центральном банке (BCRA), чтобы выкупить долгосрочные облигации в песо и таким образом способствовать удержанию цен, которые стремительно падали: благодаря чему доходность ценных бумаг, которая поднялась до уровня TAMAR плюс 11,5%, к концу дня снизилась до уровня TAMAR плюс 10%. Доходность облигации изменяется обратно пропорционально цене: чем выше цена, тем ниже доходность. «По словам источников, знакомых со стратегией, план Министерства финансов заключается в том, чтобы вмешиваться всякий раз, когда это необходимо, с целью поддержания цен на облигации в песо и сдерживания волатильности процентных ставок». Часть из 1,7 триллиона песо, выпущенных в среду, будет выведена из обращения, но рассматривается вариант, при котором почти 1 триллион песо останется в обороте, по крайней мере, на время. Этот шаг соответствует усилиям экономической команды по восстановлению банковского кредитования и приданию некоторого импульса экономической активности. Члены экономической команды постоянно призывают банки расширять предложение кредитов. «Президент и министр Капуто уже заявили: в следующем году не будет ни волатильности, ни напряжённости», — утверждал менее месяца назад министр финансов Федерико Фуриасе в интервью на радио. В Аргентине слова быстро теряют актуальность. Несомненно, волатильность уже началась. Но также несомненно, что правительство задействует все имеющиеся у него инструменты, чтобы смягчить её последствия. Вероятно, верно то, что всего несколько месяцев назад никто не ожидал, что волатильность начнётся настолько раньше даты президентских выборов. «Похоже на октябрь 2027 года, а не на ноябрь 2026-го», — написал в сети «X» Уолтер Штоппельверт из Grit Capital, один из самых уважаемых аналитиков рынка. «Порой кажется, что аргентинские активы так и не найдут дна. Те, кто лучше всех знает рынок, признают, что нет достаточных макроэкономических оснований для таких распродаж, но, похоже, никто уже не обращает внимания на цифры. «История нас осуждает», — говорит с некоторой покорностью один из членов экономической команды. «Впрочем, не знаю, имеет ли значение то, что мы говорим. Проблема в том, что мы действуем, не имея авторитета. И мы знаем об этом с самого первого дня», — сетует он. «Падение цен на суверенные облигации, однако, начинает открывать для правительства новые фронты. Речь идет о сделке репо на сумму 6 млрд долларов США, которую несколько международных банков предоставили Центральному банку Аргентины (BCRA) и которая в июле прошлого года была продлена до 2028 года. В качестве обеспечения этого финансирования выступают облигации в долларах, выпущенные национальным правительством (Bonares). Резкое падение цен на облигации в последние недели заставляет банки требовать от BCRA усиления гарантий. «Это продолжающийся разговор». К победе Луиса Инасиу Лулы да Сильвы в Бразилии, которая дала инвесторам повод продолжать распродавать позиции в Аргентине, на этой неделе добавился еще один не менее важный фактор: поражение демократов на промежуточных выборах в США, которое в четверг привело к обвалу основных индексов Уолл-стрит из-за опасений усиления регулирования и снижения прибыльности компаний, работающих в сфере технологий и искусственного интеллекта. «На местном уровне американское правительство стремится дать понять, что, что бы ни происходило между республиканцами и демократами в ближайшие два года, в США произошли геополитические изменения, которые останутся надолго. Даже при ослаблении позиций Дональда Трампа внимание к региону — прежде всего с целью сдерживания китайского продвижения — по-прежнему будет оставаться приоритетным. Однако под вопросом остается степень свободы действий в рамках этого сотрудничества. «С каждым днем, когда аргентинские суверенные облигации падают в цене, становится все яснее, что некоторые крупные игроки делают ставку на то, что у трио Трамп–Бессент–Рубио больше не будет возможности оказывать помощь Аргентине, в частности в рамках своп-линии, после «голубой волны» демократов на промежуточных выборах. Именно поэтому Аргентина стала «проигрышной сделкой Трампа», — говорит Штоппельверт. «Министр финансов США Скотт Бессент всего месяц назад настаивал на том, что администрация Трампа может вновь оказать помощь Аргентине, если это будет необходимо». Своп (обмен валют, на финансовом жаргоне) действует. Однако, похоже, что рынок, как и правительство Аргентины, не поверит в это до тех пор, пока это не произойдет. Среди тех, кто имеет инвестиции в Аргентине, доверия не хватает. Трудно их в этом винить. Реальность на протяжении многих лет подрывала их веру: девять дефолтов, банковские «коралитос» и различные ограничения на вывоз капитала сделали свою грязную работу. «Те, кто хорошо знаком с внутренней кухней Конгресса США, отмечают, что среди законодателей-демократов также царит сильное недовольство Милей. На этот раз его рискованный ход, поставленный на карту ради Дональда Трампа, не увенчался успехом. У этого «уличного феномена» не хватило нужной ауры. «В первые часы после выборов, — отметил один из источников, — уже говорят, что на всех контрольных слушаниях, которые проведет новый Конгресс, темой обсуждения может стать финансирование Аргентины со стороны Exim Bank и DFC. Впрочем, больше внимания будет уделено Венесуэле». В любом случае, в отношениях с США есть и то, что играет в пользу Милеи как среди демократов, так и среди республиканцев: страх перед возвращением киршнеризма. «Обаме пришлось очень тяжело с Кристиной Киршнер», — говорят в Вашингтоне. Одним из главных преимуществ партии «La Libertad Avanza», не только в перспективе 2027 года, по-прежнему остается оппозиция. «В этом контексте крупные местные компании, многие из которых имеют одобренные проекты в рамках программы RIGI, признают, что замедляют темпы принятия решений». Это и есть знаменитый подход «wait and see» (подождать и посмотреть). Кроме того, в подразделениях инвестиционного банкинга банков отмечают, что уже начатые сделки купли-продажи также затягиваются. «Цены, о которых мы говорили в июле, сегодня уже значительно ниже. И, по мнению представителей отрасли, есть секторы, в которых сложно определить цену», — пояснил президент одного из банков на условиях анонимности. Также первичное размещение акций аргентинских компаний, которые ранее заявляли о намерении выйти на рынок — например, Genneia и YPF Luz — было отложено на неопределённый срок. «В финансовом центре Буэнос-Айреса объём сделок биржевых агентов сокращается, а консолидация игроков углубляется. На этой неделе Facimex приобрела бизнес Portfolio Investment. Balanz, со своей стороны, продолжает переговоры о приобретении Zofingen, хотя, как и в других сферах, переговоры продвигаются не спеша». Для многих инвесторов «аргентинский риск» — это отдельная категория, независимая от того, кто находится у власти или сколько долларов есть у Центрального банка. Возможно, это и есть самое тяжёлое наследие, которое досталось Милей: не недостаток резервов, а отсутствие кредита в самом буквальном смысле этого слова».