Доллар, мясо и тарифы сдерживают снижение инфляции

Аргентина завершит 2025 год с самой низкой совокупной инфляцией за восемь лет. Однако индекс потребительских цен (ИПЦ) в течение последних шести месяцев демонстрирует явную тенденцию к росту, что затмевает одно из главных достижений администрации президента Хавьера Милеи. Резкий скачок курса доллара в последние месяцы, рост цен на мясо в преддверии праздников и повышение тарифов на коммунальные услуги заложили основу для колебаний ИПЦ, которую будет трудно преодолеть в будущем. Такую точку зрения разделяют банки, консалтинговые компании и аналитики в своих последних отчетах. Желтый сигнал был дан данными за ноябрь, опубликованными на прошлой неделе: ИПЦ вырос на 2,5% и продемонстрировал почти шесть месяцев непрерывного роста. Не обнадеживала и «базовая» инфляция, которая не учитывает регулируемые и сезонные цены и составила 2,6%, что свидетельствует о труднопреодолимой инерции. В свою очередь, годовая инфляция поднялась на одну десятую по сравнению с октябрем и достигла 31,4%, прервав более чем двенадцатимесячную серию замедления. «В любом случае, эти уровни намного ниже тех, которые были унаследованы от администрации Альберто Фернандеса. В декабре 2023 года, во время смены президента, инфляция составляла 25,5% в месяц и 211% в годовом исчислении. Милей планирует снизить его до нуля к августу следующего года. «Одним из ключевых факторов, повлиявших на недавнюю динамику, по мнению консалтинговой компании Econviews, стало изменение обменного курса. Все котировки доллара за последний год превысили уровень инфляции, что привело к девальвации песо: официальный курс вырос на 41,2% (1438,40 песо), MEP — на 39,9% (1476 песо), конто-с ликвидацией — на 41,3% (1506,70 песо) и блю — на 34,4% (1445 песо) при инфляции в 31,4%. В этом процессе решающую роль сыграло введение в апреле системы валютных коридоров, в отличие от 2024 года, когда преобладала сильная переоценка песо. «Доллар, который сначала отставал и способствовал снижению инфляции, а затем с июля корректировался, во многом объясняет отскок. Но было бы ошибкой снова отставать: это означало бы «хлеб на сегодня и голод на завтра» и сохранило бы инерцию», — подчеркнул Econviews. Группа Invertir en Bolsa (IEB) отметила, что последовательность денежной экспансии, роста обменного курса, ускорения оптовой инфляции и переноса на розничные цены исчерпала себя в ноябре. Она отметила, что доллар остается стабильным на уровне около 1500 песо, что не прогнозируется новых повышений и что оптовая инфляция вернулась к уровням 2024 года. В этих условиях прогнозируется, что индекс потребительских цен возобновит свою нисходящую тенденцию и процесс дефляции продолжится. «По мнению консалтинговой компании ACM, напротив, недавняя динамика цен на продукты питания, особенно на мясо, и пересмотр тарифов на коммунальные услуги продолжают оказывать давление на индекс цен и замедляют его снижение. По ее данным, не наблюдается нового скачка номинальности, а скорее более постепенный процесс дефляции, чем прогнозировалось в начале года. «Регулируемые цены по-прежнему являются основными факторами, влияющими на инфляцию в текущем году, в соответствии с коррекцией статей расходов, которые отставали в предыдущих администрациях. Особое внимание привлекают повышения в сфере образования (51,7%) и жилья, водоснабжения, электроэнергии, газа и других видов топлива (37%). В ACM отметили, что разрыв с ценами на товары предполагает, что в ближайшие месяцы эта динамика сохранится, а также подчеркнули значительный рост в сфере ресторанов и гостиниц (+37,9%), который способствует росту инфляции в секторе услуг». Со своей стороны, Banco Mariva прогнозирует, что корректировка регулируемых цен, наблюдавшаяся в ноябре, в частности на топливо, в ближайшие месяцы перейдет на неторгуемые товары. Кроме того, банк предупредил, что дефляционный эффект импорта снижается при более высоком обменном курсе, что является важным фактором в декабре и январе из-за сезонных корректировок, связанных с праздниками. К этому следует добавить, что снижение процентных ставок может привести к замедлению процесса дефляции. Econviews прогнозирует «несколько более спокойный» декабрь в плане цен. Негативную роль играют объявленные повышения тарифов на электроэнергию и газ примерно на 3%. Также произошло повышение цен на общественный транспорт в АМБА (4%), топливо (4%) и предоплаченные медицинские услуги (2,3%). «Положительным моментом является то, что наш опрос цен на продукты питания и напитки показал рост на 0,5% во второй неделе месяца, что дает некоторое облегчение по сравнению с предыдущими измерениями. Мы прогнозируем рост на 2,2% для всех цен в целом, и по итогам года он составит 30,7%», — заявила консалтинговая компания. Мы ожидаем, что инфляция в декабре снова превысит 2%, в результате чего годовая инфляция составит около 31% и станет лучшим показателем с 2017 года (24,8%)», — прогнозирует консалтинговая компания Suramericana Visión. «На ближайшие месяцы мы прогнозируем уровень инфляции все еще в районе 2%. Мы оцениваем, что 2026 год завершится с годовой инфляцией в 20% по состоянию на декабрь (25,5% в среднем за год)», — подсчитала LCG. К этому диагнозу добавляется мнение Portfolio Personal Inversiones (PPI), которое фокусируется на влиянии валютного режима на динамику цен. По мнению биржевой компании, хотя инфляция перестала быть главным приоритетом правительства, в отличие от первого года его работы, ее жесткость делает верхний предел валютного диапазона все более значимым. При фиксированном росте потолка на 1% в месяц и отсутствии ожиданий снижения инфляции ниже 1,6% до середины следующего года, верхний предел схемы продолжает расти в реальном выражении. В этой связи PPI предупредило, что «сама конструкция режима постепенно снижает способность поглощать шоки, пока инфляция остается выше уровня ползучей привязки», и, кроме того, отметило, что «чистая позиция резервов, все еще отрицательная и составляющая около 2,7 млрд долларов США, обеспечивает ограниченную поддержку».