Без страхового покрытия: падение страховых компаний США

Немногие компании в США вызывают столько антипатии, как медицинские страховые компании. Являясь хранителями самой дорогой системы здравоохранения в мире, их скупое отношение к заявкам о возмещении расходов является постоянным источником разочарования для пациентов. Для инвесторов, напротив, они долгое время были надежным вложением: скучный бизнес со стабильной доходностью. Но теперь это уже не так. UnitedHealth Group, крупнейшая страховая компания в стране, в апреле удивила инвесторов разочаровывающими результатами. За несколько недель она сменила своего генерального директора и отменила прогноз прибыли на год. Последние результаты, опубликованные 29 июля, принесли еще больше плохих новостей. С ноября рыночная стоимость компании упала с 575 млрд долларов до 240 млрд долларов. «Инфекция распространилась. Этот сезон отчетности сопровождался потоком плохих новостей. Две недели назад Elevance Health, вторая по величине страховая компания, также снизила свои прогнозы прибыли на 2025 год. Centene, другой крупный конкурент, перешел от прибыли в 1,1 млрд долларов в том же квартале прошлого года к убытку в 253 млн долларов. Molina Healthcare дважды за несколько недель снизила свои прогнозы по прибыли, объяснив это «периодом большой неопределенности». С середины апреля эти три компании потеряли более 40% своей рыночной стоимости. Только Cigna и CVS Health смогли избежать обвала. В обоих случаях их страховые операции являются частью более крупных конгломератов, что смягчило удар. «Это падение отражает более глубокие симптомы. Медицинские расходы растут, регулирование усиливается, а государственное финансирование сокращается. Инвесторы начинают осознавать, насколько эти компании зависят от государственных денег и насколько они уязвимы перед изменениями в государственной политике. В течение многих лет государственные программы были двигателем роста. Несмотря на то, что в США нет всеобщего медицинского страхования, правительство оплачивает большую часть лечения. Medicare, федеральная система для людей старше 65 лет, охватывает более 68 миллионов человек. Большинство сейчас выбирает Medicare Advantage, частную версию программы, в которой страховые компании получают оплату за предоставление тех же услуг, но с дополнительными льготами. Medicaid, управляемый штатами, обслуживает людей с низким доходом и охватывает 71 миллион человек (включая 12 миллионов, которые также имеют Medicare). Большинство штатов передают управление программой частным страховым компаниям. Закон о доступном медицинском обслуживании (ACA), принятый в 2010 году, укрепил сектор, предложив субсидии для тех, кто не имеет страхового покрытия по месту работы и покупает страховку на регулируемых государством рынках. В целом, государственные программы здравоохранения охватывают около 170 миллионов американцев, то есть почти половину населения. Ларри Левитт из исследовательского центра KFF отмечает, что в условиях низкого роста страхования по месту работы программа Medicare Advantage стала главным двигателем для частных страховых компаний. И она оказалась очень прибыльной. Доходы UnitedHealth от Medicare и Medicaid выросли с 70 миллиардов долларов в 2014 году до 220 миллиардов долларов в 2024 году. Эти программы составляли почти 60% ее доходов от страхования; сегодня они составляют почти 75%. Правительство платит хорошо: по данным MedPAC, консультативного органа Конгресса, Medicare Advantage обходится государству на 20% дороже за одного пациента, чем традиционная программа Medicare. «Эта модель сейчас находится под давлением. Медицинские расходы растут самыми быстрыми темпами за более чем десятилетие. Консалтинговая компания PwC прогнозирует рост на 8,5% как в 2025, так и в 2026 году, что будет обусловлено дорогостоящим лечением рака, повышенным спросом на услуги по охране психического здоровья и бумом на лекарства для похудения. Пациенты с государственными планами, как правило, обходятся особенно дорого. Марк Ньюсом из Avalere Health отмечает, что получатели Medicare и Medicaid являются «более больным населением» по сравнению с теми, кто имеет коммерческую страховку: они чаще пользуются больничными услугами, имеют больше рецептов и нуждаются в большем уходе. «Правительственные выплаты не поспевают за темпами роста расходов. SP Global, компания, занимающаяся финансовыми данными, оценивает, что коэффициент медицинских убытков — доля премий, направляемых на медицинское обслуживание — в этом году достигнет 88% для крупных страховых компаний по сравнению с 83% в 2020 году. Большинство компаний указывают на 80%. Этот рост, вызванный пациентами из государственного сектора, приводит к сокращению маржи. «И может быть еще хуже. Так называемый закон «One Big Beautiful Bill (OBBB)», продвигаемый президентом Дональдом Трампом и принятый в начале этого года, предусматривает значительное сокращение федеральных расходов на здравоохранение. По данным Бюджетного управления Конгресса (CBO), беспартийного органа, финансирование Medicaid будет сокращено на 910 миллиардов долларов в течение следующего десятилетия, что соответствует сокращению на 14%. OBBB также вводит более строгие требования для получения страхового покрытия, включая более тщательные и частые проверки на право получения страхового покрытия. Между тем, щедрые субсидии на планы ACA истекают в конце года. В настоящее время эти налоговые льготы снижают стоимость страховых взносов для миллионов людей. «В результате, по данным CBO, к 2034 году будет на 16 миллионов больше американцев без страховки, чем было бы при сохранении текущей политики. И те, кто покинет систему, будут, вероятно, самыми здоровыми, оставив страховщикам меньшую, более больную и более дорогостоящую группу клиентов». Регулирующие органы также начеку. 1 мая Министерство юстиции (DOJ) подало иск против Aetna, Elevance и Humana, утверждая, что они вступили в сговор с целью перенаправления пациентов в Medicare Advantage. DOJ утверждает, что компании заплатили «сотни миллионов долларов» в виде взяток посредникам за то, чтобы те направляли пациентов в их планы, даже если они не были для них лучшими. Компании отрицают свою вину. «UnitedHealth, со своей стороны, несколько дней назад сообщила, что против нее ведется гражданское и уголовное расследование в связи с ее практикой выставления счетов. По данным The Wall Street Journal, компания якобы завышала диагнозы, чтобы пациенты выглядели более больными и таким образом получать более высокие выплаты от государства. UnitedHealth заявляет, что «полностью уверена» в своих действиях. Вероятно, страховые компании переложат эти расходы на общественность. Centene, крупнейший поставщик планов Medicaid, ожидает, что штаты увеличат свои выплаты. На рынках ACA большинство страховых компаний запрашивают повышение страховых взносов на 10-20% к 2026 году, согласно KFF. Возможно, пациенты не испытывают сочувствия к кризису в отрасли, но вскоре они могут заплатить за его устранение».