Провинции и компании возобновляют размещение облигаций и пополнят запасы долларов в Центральном банке Аргентины

Апрель дал сигнал, за которым рынок внимательно следил: для некоторых местных игроков вновь открылось окно для размещения долговых обязательств в долларах на Уолл-стрит. После февраля и марта, отмеченных ростом странового риска, глобальной волатильностью и последствиями конфликта на Ближнем Востоке, провинции и компании вновь начали тестировать внешний кредит. Таким образом, был возобновлен источник валюты, который правительство считает ключевым для экономической программы и для укрепления резервов Центрального банка (BCRA). По оценкам Коэна, с начала месяца объем эмиссий в твердой валюте, включая корпоративные и суверененные размещения, составил около 1,866 млрд долларов США, что превышает показатели февраля (882 млн долларов США) и марта (343 млн долларов США), хотя все еще остается ниже пикового значения прошлого ноября, когда этот показатель достиг почти 4 млрд долларов США. «Из общего объема, размещенного в апреле, около 1713 млн долларов США пришлось на эмиссии по иностранному праву и всего 152 млн долларов США — по местному праву, что свидетельствует о том, что эмитенты воспользовались возобновлением работы международного рынка. Главными действующими лицами этого подъема стали Chubut с эмиссией на 650 млн долларов США; Edenor с 550 млн долларов США; и Vista Energy, которая открыла апрель с 500 млн долларов США на 11 лет». Для министра экономики Луиса Капуто это не малозначительный факт. В год, когда было решено пока не возвращаться на Уолл-стрит с суверенными облигациями из-за ставок, которые рынок требует от Аргентины, каждое частное или провинциальное размещение облигаций представляется альтернативным способом поступления долларов. Министерство экономики стремится пройти 2026 год, опираясь на финансирование со стороны многосторонних организаций, международных банков и местного рынка, а не на традиционные суверенные эмиссии. «За этим механизмом внимательно следят Министерство экономики и Центральный банк Аргентины. Когда компания или провинция выпускает долговые обязательства за рубежом, она получает валюту, которая затем должна поступить на местный рынок для финансирования инвестиций, покрытия расходов или погашения обязательств. Это увеличивает частное предложение долларов и позволяет Центральному банку покупать резервы, не оказывая дополнительного давления на обменный курс». В ходе презентации для инвесторов в Вашингтоне вице-президент BCRA Владимир Вернинг подчеркнул, что с ноября 2025 года — после победы правящей партии на промежуточных выборах — компании выпустили корпоративных облигаций на сумму 9,9 млрд долларов, из которых 6,8 млрд долларов уже были реализованы на валютном рынке, в то время как на 10 апреля оставалось 3,2 млрд долларов. По данным банка, этот процесс помог объяснить часть притока иностранной валюты за последние месяцы. В том же ключе Banco Comafi отметил, что недавнее значительное предложение валюты «в значительной степени» объясняется погашением обращающихся облигаций (ON), в то время как Portfolio Personal Inversiones (PPI) добавила, что многие эмиссии, осуществленные после октябрьских парламентских выборов, сейчас достигают обычного срока поступления валюты, составляющего 180 дней. «Этот фактор, в сочетании с урожаем крупных культур, помог объяснить высокую покупательную способность, продемонстрированную BCRA в апреле. На рынке отмечают, что частные и провинциальные эмиссии действуют как второй двигатель предложения валюты, дополняющий сезонный приток средств из сельского хозяйства». «Invecq» оценил, что денежно-кредитный орган накопил покупок на сумму более 6,7 млрд долларов США за год, причем в последние недели наблюдалось заметное ускорение. По оценкам различных консалтинговых компаний, только в апреле BCRA купил около 2,379 млрд долларов США, что является максимальным месячным показателем с мая прошлого года. «Как стало известно LA NACION, несколько провинций отслеживают условия для выхода на рынок в ближайшие месяцы. Неукен находится среди наиболее продвинутых, благодаря привлекательности Вака-Муэрта и перспективам увеличения роялти за добычу углеводородов. Мендоса также внимательно следит за финансовыми возможностями, в то время как Сан-Хуан вызывает интерес у инвесторов благодаря развитию горнодобывающей промышленности, особенно проектам, связанным с добычей меди. Санта-Крус и Рио-Негро также рассматривают альтернативные варианты финансирования. Немного позади них идут Чако и Тукуман, которые анализируют, оправдывают ли финансовые затраты возможную эмиссию в нынешних условиях высоких ставок. «Неудивительно, что провинции, связанные с энергетикой или горнодобывающей промышленностью, имеют преимущество. Некоторые рыночные эксперты считают, что инвесторы отдают предпочтение районам с будущими доходами в долларах, большим экспортным потенциалом или роялти в качестве обеспечения. «Со стороны корпораций также ожидается стабильность. Помимо новых инвестиций, многим компаниям необходимо рефинансировать погашаемые обязательства. Согласно расчетам, опубликованным Сальвадором Вителли из Romano Group, до конца текущего срока полномочий истекает около 11,5 млрд долларов США в виде погашений и процентов по облигациям: около 5 млрд долларов в 2026 году и 6,5 млрд долларов в 2027 году. Только на долю YPF приходится около 3 млрд долларов США. «Это объясняет, почему активными остаются, прежде всего, компании нефтегазового, энергетического, инфраструктурного секторов, коммунальных услуг и экспортные компании — секторы, которые требуют значительных капиталовложений для расширения производства, транспорта и установленной мощности, либо имеют доходы в долларах, что улучшает их кредитный профиль». Стоимость финансирования, однако, по-прежнему далека от идеальной. Последние выпуски облигаций были размещены по ставкам, близким к 9% годовых или превышающим этот уровень. Провинция Чубут разместила облигации под 9,45%; Кордова — под 9,75%; а Энтре-Риос — под 9,55%. Несмотря на это, инвестиционный интерес был высоким: по данным Invecq, на аукцион в Чубуте поступили предложения на сумму почти 2 млрд долларов США, что в три раза превышает сумму, выставленную на торги. «На рынке считают, что если страновой риск сможет устойчиво пробить отметку в 500 пунктов — сегодня она составляет 573 базисных пункта — и улучшится внешняя конъюнктура, то окно возможностей может расшириться. Но также предупреждают, что это по-прежнему хрупкое равновесие: скачок ставок в США или новая геополитическая эскалация могут быстро закрыть его снова. «Для правительства это означало бы двойное преимущество: больше финансирования для провинций и компаний, и больше частных долларов для поддержания валютного фронта без необходимости выпуска суверенного долга на все еще невыгодных условиях. На рынке добавляют еще один момент: каждый доллар, поступающий сейчас, также помогает построить мост к 2027 году, когда снова будут иметь значение избирательный календарь и более крупные внешние погашения».