Кавалло вновь выступил с инициативой: он призвал полностью либерализовать валютный рынок, чтобы снизить страновой риск и привлечь инвестиции

Доминго Кавалло вновь выступил с заявлением. На своем личном блоге бывший министр, разработавший систему конвертируемости, опубликовал на этой неделе новую рекомендацию правительству Хавьера Милеи: полностью отменить валютные ограничения, которые по-прежнему действуют в отношении предприятий, разрешить свободное движение капитала и без промедления приступить к денежно-кредитной реформе. Без этих шагов, предупредил он, инфляция потребует нескольких лет, чтобы снизиться до однозначного годового уровня, а экономика не сможет по-настоящему восстановиться. «Отправной точкой для Кавалло является диагноз, который разделяет и само правительство: когда необходимость сдерживать инфляцию не позволяет использовать бюджетные расходы или эмиссию в качестве инструментов стимулирования, единственный путь к росту — это работа со стороны предложения. Открытие рынка, дерегулирование, отмена искажающих налогов. Но среди этих мер, по словам Кавалло, есть одна, потенциал которой превосходит все остальные: полная либерализация валютного рынка. «Валютные ограничения не исчезли. Оно по-прежнему действует в отношении юридических лиц и выражается в конкретных ограничениях. Экспортеры товаров и услуг обязаны продавать свою валюту по цене официального рынка, управляемого Центральным банком — Единого и свободного валютного рынка (MULC), который Кавалло описывает как «ни единый, ни свободный»». «Если впоследствии они захотят перечислить дивиденды за границу, сделать это напрямую они не смогут: им придется воспользоваться механизмом «контанто с ликвидацией», что влечет за собой транзакционные издержки в размере более 2 % от разницы между этим курсом и официальным курсом, а также дополнительные ограничения на доступ к MULC для оплаты импорта. Те, кто ввозит капитал для финансовых или производственных инвестиций, также обязаны продавать его Центральному банку. А Центральный банк, в свою очередь, должен продавать валюту тем, кому она нужна для импорта или осуществления платежей за рубеж». Предложение Кавалло полностью переворачивает эту логику. Ни один экспортер, финансист или инвестор не будет обязан продавать свою валюту Центральному банку. Ни один импортер или должник не будет зависеть от этого органа для ее получения. Валютный рынок будет функционировать абсолютно свободно, как это было в период с декабря 1989 года по ноябрь 2001 года. «Центральный банк сможет покупать или продавать валюту для накопления или сокращения резервов, но по решению денежно-кредитной политики, а не по обязательству. Обменный курс определялся бы взаимодействием спроса и предложения, при этом Центральный банк мог бы влиять на него посредством своих покупок, продаж или операций на открытом рынке». По словам Кавалло, преимущества были бы незамедлительными. Экспортеры получали бы полную цену за свои продажи за рубеж. Страновой риск снизился бы, что удешевило бы доступ к финансированию как для казначейства, так и для частного сектора. Процентные ставки в песо достигнут естественного предела из-за конкуренции с внешними кредитами. А ожидания будущей девальвации уменьшатся, поскольку обменный курс установится на уровне без искусственных ограничений, которые оправдывали бы прогнозы резкого скачка. «Парадокс, на который указывает Кавалло, заключается в том, что ограничения, призванные удержать доллары, в итоге отпугивают тех, кто мог бы их ввести. Когда ограничения вынуждают компании инвестировать в песо излишки, полученные в долларах, эффект оказывается противоположным ожидаемому: они не сдерживают отток капитала, а, напротив, препятствуют его притоку. «Время для этого шага, утверждает он, настало сейчас. Нынешний торговый профицит — обусловленный распродажей сельскохозяйственной продукции и ростом экспорта нефти — смягчает риск резкого скачка курса доллара при открытии рынка. Если ждать, пока этот профицит сократится или исчезнет, переход может стать травматичным. Предупреждение об инфляции придает предложению еще большую актуальность. Кавалло анализирует опыт реализации стабилизационных планов в Чили, Израиле, Колумбии, Мексике, Уругвае и Перу и приходит к выводу, что ни одна из этих стран не смогла быстро снизить инфляцию до однозначного уровня без проведения денежно-кредитной реформы. Одного только бюджетного баланса недостаточно. Милей обещал это во время предвыборной кампании; это обещание, отмечает Кавалло, до сих пор остается невыполненным».