По мнению аналитиков, ряд факторов предвещает будущее давление на доллар

Обменный курс стабилизировался в последние недели после роста более чем на 13% в июле. В августе он снизился почти на 5% после того, как экономическая команда применила более жесткую денежно-кредитную политику, что привело к резкому повышению процентных ставок. Реальный обменный курс (TCR) был на исторически низком уровне, и если дефицит текущего счета в первом квартале 2025 года не был выше — аналогично 2017 году — то это в значительной степени благодаря Вака Муэрта, которая позволяет удерживать отстающий доллар на уровнях, которые в противном случае были бы неприемлемыми», — отметили Хавьер Оксенюк и Мелиса Сала из консалтинговой компании LCG. Аналитики выделяют как минимум четыре фактора, которые предвещают усиление напряженности на валютном рынке в будущем. Первый — это меньшее предложение валюты во втором полугодии, поскольку основная часть расчетов в сельском хозяйстве приходится на первую половину года. К этому в этом году добавился чрезвычайный доход в размере 12 млрд долларов от первой выплаты Международного валютного фонда (МВФ), которого не будет в ближайшие месяцы». Хотя нефтяной сектор приносит больше долларов, чем в 2024 году, благодаря экспорту, падение цены на баррель на 13% — до 66 долларов — сократило первоначальные прогнозы доходов. Торговый профицит в энергетическом секторе сократился с 7 млрд долларов до 6 млрд долларов, что всего на 10% больше, чем в прошлом году (5,4 млрд долларов), несмотря на то, что производство в годовом исчислении выросло более чем на 20%». Второй фактор — это усиление долларизации портфелей, которое, как и в все нечетные годы, усиливается по мере приближения парламентских выборов. Без валютных ограничений для вкладчиков ожидается, что в этом году спрос превысит спрос во время предыдущих выборов. «Третьим моментом являются потребности Казначейства в финансировании для погашения долга в условиях, когда международный кредит по-прежнему закрыт, а страновой риск превышает 700 базисных пунктов. Казначейство имеет депозиты на сумму чуть более 2,7 млрд долларов, но в январе 2026 года ему предстоит погасить долг на сумму 4,3 млрд долларов, что может сделать его чистым покупателем иностранной валюты в ближайшие месяцы». В этой ситуации нельзя исключать, что обменный курс приблизится к верхней границе диапазона, что потребует принятия новых мер по его сдерживанию, особенно в преддверии выборов. После завершения этого процесса также не следует исключать изменения в валютной системе, поскольку любой режим следует рассматривать как временный до достижения низкого уровня инфляции», — добавила LCG. Консалтинговая компания также предупредила, что верхняя граница валютного коридора может даже отставать, если инфляция будет оставаться на уровне около 2% в месяц, поскольку верхняя и нижняя границы коридора корректируются всего на 1% в месяц. Наконец, восстановление импорта также оказывает давление на доллар: в первом полугодии он вырос на 36% в годовом исчислении, по сравнению с ростом экспорта на 11%. Опыт Аргентины показывает, что когда обменный курс воспринимается как «дешевый», покупательское давление имеет тенденцию к росту. «При таком обменном курсе также ожидается рост импорта. Люди страхуются, покупая доллары для накопления, а компании — доллары для приобретения товаров: когда ожидается ускорение роста курса валюты после выборов, спрос на импорт ускоряется, потому что товары являются способом страхования», — пояснил Матиас Райнерман, руководитель отдела макроэкономики Banco Provincia.