После снижения странового риска, сколько должно заплатить правительство Аргентины за размещение долговых обязательств в долларах на рынке

Снижение странового риска до значений, которых не наблюдалось с 2018 года, означает уменьшение стоимости, по которой правительство в конечном итоге могло бы разместить долговые обязательства на международном финансовом рынке. И хотя экономическая команда пока не учитывает эту возможность в своих планах, такое снижение, похоже, открывает новое «окно» возможностей. Вчера показатель странового риска — индикатор, разработанный JP Morgan и измеряющий разницу в риске долговых обязательств каждой страны по сравнению с облигациями Казначейства США — закрылся на отметке 430, что является минимальным значением за время пребывания у власти Хавьера Милей и сопоставимо с показателями 2018 года. Этот показатель служит ориентиром «дополнительных затрат», которые повлекло бы за собой для правительства попытка разместить долговые обязательства на международных рынках. Сегодня доходность 10-летних облигаций Казначейства США (считающаяся «безрисковой» ставкой эмитентом этой задолженности) составляет 4,43%, причем с начала войны на Ближнем Востоке наблюдается тенденция к росту (в конце февраля она кратковременно превысила отметку в 4%).» Таким образом, ориентировочная стоимость финансирования для аргентинского казначейства на международном рынке сегодня может составлять около 8,7 % годовых, хотя эта цифра может варьироваться в зависимости от характеристик инструментов, сроков и условий. «Последний раз страна выпускала долговые обязательства такого рода в 2018 году, когда министром финансов был Луис Капуто». В тот раз было размещено 9000 миллионов долларов США в облигациях со сроком погашения 5, 10 и 30 лет со ставками от 4,625% до 6,95% годовых. По словам Капуто, это были «самые низкие ставки в истории» для страны на фоне снижения глобальных ставок (американская 10-летняя ставка составляла около 2,5%).» Спустя несколько месяцев финансовая ситуация резко изменилась: выросли ставки, укрепился обменный курс и начался отток капитала, что в итоге привело к тому, что страна была вынуждена обратиться к долларам МВФ, а добровольный рынок с тех пор закрыт. «На данный момент стратегия правительства не предусматривает использования этого ресурса. «Наша обязанность — рефинансировать долг по самой низкой возможной ставке. Не имело бы смысла рефинансировать долг под 9,5 %, если мы можем сделать это под 6 % с помощью других механизмов», — заявил несколько недель назад министр Капуто, объясняя официальный план управления долларовыми резервами и долгом. «Среди прочих ресурсов правительство в январе заключило сделку репо с международными банками на сумму 3 млрд долларов США под годовую ставку 7,4 %. Помимо доступа к средствам международных организаций и гарантий по другим кредитам, ещё одним направлением является выпуск ценных бумаг с целью привлечения долларов, накопленных на местном рынке. Таким образом, страна привлекла 2000 млн долларов США по облигациям Bonar 2027 (TIREA 5,15 % при последнем размещении, которое началось в феврале) и более 1300 млн долларов США по облигациям Bonar 2028 (TIREA 8,49 % при последнем размещении).» Если они до сих пор не вышли на рынок, то, судя по тому, как они готовятся, будут ждать, пока ставка снизится ещё немного, и не будут подтверждать эту ставку. Они не захотели подтвердить её, выпустив облигации на внутреннем рынке, и я не думаю, что они будут стремиться подтвердить её на международном уровне», — сказал Габриэль Кааманьо, руководитель консалтинговой компании Outlier. «Несмотря на то, что страновой риск снизился, безрисковая ставка остаётся высокой, и условия для выхода на рынок пока не оптимальны. В следующем году уже будут выборы, в этом году выборы пройдут в ноябре в США и в октябре в Бразилии, и времени остаётся всё меньше», — добавил аналитик, имея в виду «окна возможностей» на международном рынке. «По мнению экономиста Федерико Мачадо, ставка в 8,5 % годовых «немного превышает ставку, которую мы считаем «устойчивой». Это тот уровень, при котором соотношение долга к ВВП не растёт», — пояснил аналитик Open Economía. «Однако он также пояснил, что возвращение на международные рынки долговых инструментов может иметь положительный эффект в виде дальнейшего снижения странового риска». «Если у Аргентины будет больше источников финансирования, вероятность дефолта в будущем снизится», — добавил аналитик. «Обязательства на весь срок полномочий президента Хавьера Милей полностью обеспечены», — подчеркнул Капуто на встрече IAEF, отвергнув планы по возвращению на рынки в ближайшей перспективе. В июле правительству предстоит погасить обязательства перед частным сектором на сумму 4200 млн долларов США (облигации Bonares и Globales), а также почти 11 000 млн долларов США по операциям репо, Bopreales и обязательствам перед международными организациями. В 2027 году, в свою очередь, сумма долга в долларах составит почти 32 000 млн долларов США (7400 млн аргентинских песо приходятся на основную сумму и проценты по обязательствам перед МВФ, а 9700 млн долларов США — на глобальные облигации и облигации Bonares).»