Двусторонняя экономика и пост-октябрьский вызов

Растет ли активность «как пук водолаза» (диксит Хавьера Милея) или модель демонстрирует признаки усталости, предвещающие «падение» (диксит Кристины Киршнер)? Являемся ли мы свидетелями начала процесса экономического роста, а не просто отскока, или же мы находимся в кризисе, о котором твердят Киршнер и профсоюзные активисты? Политики упрощают и преувеличивают, но на самом деле это не просто спекуляция или предвзятость: данные за 2025 год начинают закреплять неоднородность, которую предвидели аналитики и которая показывает экономику с двумя лицами, что, как ни странно, правительство использует как аргумент в пользу того, чтобы отвергнуть предупреждения тех, кто обеспокоен этим асимметричным сценарием. "Это несоответствие можно увидеть в нескольких экономических и финансовых показателях. Давайте посмотрим: в первом квартале ВВП вырос почти на 6 % в годовом исчислении, инфляция в мае упала до самого низкого уровня за последние пять лет - или восемь, если исключить пандемию, - а уровень бедности, как логическое следствие, снижается по сравнению с пиком начала 2024 года. Фискальный профицит также сдерживается, и кепо был частично открыт без последствий для доллара, который остается спокойным уже более двух месяцев. Инвестиции в капитальные товары также растут, а некоторые сферы потребления восстанавливаются, особенно товары длительного пользования. В финансовой сфере правительство получило действенную поддержку МВФ и символическую поддержку Казначейства США, а также провело первое размещение долговых обязательств, пользующееся спросом у мировых инвесторов. Это только хорошие новости, но есть и другие, которые вызывают тревогу. В первом квартале этого года выросла безработица, увеличилось количество невозвратов банковских кредитов и невыплаченных чеков, а также число компаний, испытывающих проблемы с выплатой зарплат и долгов. Между тем торговый баланс как источник подлинных долларов для страны сокращается из-за падения экспорта и роста импорта, дефицит текущего счета платежного баланса увеличивается, Центральный банк не в состоянии накапливать резервы (кроме как за счет заимствований), а в 2026 и 2027 годах стране придется столкнуться с важными долговыми обязательствами. "Есть также то, что может быть зарождающейся бурей или моросящим дождем, в зависимости от того, кто это говорит, и что открыло большую дискуссию в экономическом мире: каков равновесный обменный курс сегодня и существует ли лаг обменного курса или нет. "Активность вялая. В марте, по последним данным, было потеряно более 4 000 рабочих мест; я бы сказал, что есть две основные проблемы: во-первых, что происходит с активностью и, во-вторых, что происходит с политикой обменного курса«, - говорит LA NACION представитель сектора. »Налоговая, трудовая и налоговая реформы для снижения давления на издержки еще не начались, и в то же время поощряется импорт; есть сектора, в которых закупки из Китая растут более чем на 100% в год. Наибольшее беспокойство вызывают компании, работающие в сфере занятости. Картина неоднозначная: больше всего пострадали малые и средние предприятия, крупные компании держатся лучше. Все, что связано с сельским хозяйством, работает лучше, а вот текстильный сектор пострадал сильнее. В свою очередь, в продовольственном секторе наблюдается большая неоднородность", - объясняет он. В краткосрочной перспективе необходимо снизить издержки для малых и средних предприятий, а затем и для всех остальных". Рынок труда становится нестабильным; на каждое официальное рабочее место приходится три самозанятых работника, чтобы обеспечить эквивалентное потребление". Еще предстоит выяснить, возникнет ли благотворный круг занятости, потребления и активности или, напротив, порочный круг, в который попадают эти три фактора«, в то время как макроэкономист предупреждает, что »потеря производительности действует как стеклянный потолок для прибыльности бизнеса, официальной занятости в частном секторе и реальной заработной платы; это объясняет, почему трудно продолжать восстановление после выхода из рецессии. Вот почему предстоящие крупные реформы также являются неотложными. Кроме того, на более конъюнктурном уровне мы видим, что до конца 2024 года положительная процентная ставка в долларах была нейтральной или отрицательной с точки зрения инфляции, а с начала года это соотношение изменилось«.„“»" Дефолты компаний носят конкретный, а не обобщенный характер. Los Grobo, Agrofina, Celulosa и некоторые другие. В дополнение к трудностям с векселями на фондовом рынке. Хотя рост неработающих кредитов - это правда, для нас он является результатом роста кредитования частного сектора с очень низкого уровня до нынешнего. Поэтому логично, что неработающих кредитов стало больше. Что касается уровня ставок, то он связан с отсутствием весов в системе. При снижении инфляции она, несомненно, тоже придет в норму«, - уточняет, однако, банкир, хорошо знающий положение сектора в целом: »Хотя министр экономики Луис Капуто в очередной раз пообещал, что будет достигнут прогресс в структурных изменениях, правительство уверено, что убийство инфляции - лучшее, что оно может сделать на данный момент, чтобы поднять экономику на ноги". Что касается обменного курса и финансового фронта, то и он, и вице-президент БКРА Владимир Вернинг говорят, что их не беспокоит ни дефицит внешних счетов, ни отсутствие накопления резервов (что позволило бы более уверенно противостоять долговым выплатам и возможным локальным или глобальным потрясениям), и отрицают, что существует отставание обменного курса. "На рынке верят и надеются, что это временная стратегия, чтобы прийти с полностью укрощенным индексом цен к сентябрьским и октябрьским выборам, результаты которых они считают ключевыми для того, чтобы правительство смогло продвинуться вперед в проведении экономических реформ, которые позволят программе быть устойчивой в течение долгого времени и развеять сомнения иностранных инвесторов. В этой перспективе необходимо проанализировать терпимость, которую МВФ проявляет к нарушениям Аргентиной соглашения и спокойствию обменного курса: «Неблагоприятный результат может усложнить панораму, но даже при благоприятном исходе задача, стоящая перед администрацией Милея, огромна». Опять же, именно AmCham месяц назад выразила это словами: «Одной стабильности недостаточно».