Acuerdo con el FMI: sanear el BCRA para terminar con la inflación

Инфляция - это всегда и везде монетарное явление, порождаемое избыточным предложением денег, либо из-за роста предложения, либо из-за падения спроса, либо из-за того и другого, что снижает покупательную способность денег, то есть все цены в денежных единицах растут. В то же время этот механизм не является мгновенным, поскольку монетарная политика действует с временным лагом от 18 до 24 месяцев. То есть, учитывая спрос на деньги, даже если зафиксировать их количество, потребуется от полутора до двух лет, чтобы инфляция исчезла. Ситуация усугубляется, если изначально существовали количественные ограничения на различных рынках наряду с контролем цен, что создает денежный избыток, который подразумевает более высокий уровень краткосрочной инфляции. С другой стороны, динамика роста различных цен (долларовых, товарных, оптовых, розничных и зарплат) зависит от происхождения дисбаланса. Наконец, даже в отсутствие денежного неравновесия при одинаковом номинальном масштабе экономики относительные цены имеют тенденцию к изменению, подразумевая, что когда одни растут, другие должны падать просто потому, что количество денег фиксировано. «Хотя вышеприведенное объяснение очень мощное как с аргументационной, так и с эмпирической точки зрения, чтобы решить проблему инфляции раз и навсегда, необходимо четко рассмотреть операции, которые различные агенты проводят с Центральным банком, и как это влияет на их различные балансовые отчеты. Другими словами, нам нужно смотреть не только на то, что происходит с потоками, но и на запасы. В этом смысле баланс Центрального банка (ЦБ), как и баланс всех других агентов, показывает, что его чистая стоимость складывается из разницы между его активами и обязательствами. Поэтому, если задуматься о последнем дне нашего физического существования, то, учитывая, что деньги, выпущенные ЦБ, не имеют покупательной способности в загробном мире, каждый должен ликвидировать свои денежные запасы перед уходом. С другой стороны, если чистые активы ЦБ отрицательны, то, учитывая, что активы обычно имеют реальную стоимость, не зависящую от покупательной способности денег, это означает, что для восстановления балансового равновесия уровень цен должен вырасти, чтобы размыть денежные обязательства и тем самым привести их в соответствие со стоимостью активов. Из этого следует, что чем больше ухудшается состояние баланса ЦБ, тем выше уровень цен, позволяющий восстановить баланс. Таким образом, долгосрочный уровень цен в сравнении с текущим уровнем показывает нам базовый уровень инфляции в экономике. Поэтому, чтобы покончить с инфляцией, недостаточно работать с потоками, необходимо восстановить баланс запасов (собственного капитала ЦБ)». В этих рамках, в случае с BCRA, его активы состоят из международных резервов и государственных ценных бумаг, выпущенных национальным правительством. Что касается обязательств, то они включают денежную базу (оборотные деньги, находящиеся на руках у населения, и резервные требования банков) и процентный долг, который в то время назывался Lebacs, затем Leliqs и позже Pases. В этом смысле, когда обязательства Центрального банка растут, либо за счет выпуска песо под государственные ценные бумаги, не имеющие рынка, то есть фиктивного выпуска, либо за счет начисления процентов по пасам, активы Центрального банка ухудшаются, увеличивая настоящую и будущую инфляцию. «С этой точки зрения очень просто понять, почему с момента прекращения конвертируемости у нас будет расти уровень инфляции до 2023 года. Во-первых, из-за огромной аферы с асимметричной песификацией, которая подразумевала, что политика украла 14 миллиардов долларов США, которые обеспечивали денежную базу в 2001 году; и что в сегодняшних деньгах с поправкой на американскую инфляцию составило бы 30 миллиардов долларов США. Второй аферой стал Фонд двухсотлетия, когда по предвыборной прихоти Кристины Киршнер из BCRA было извлечено 10 миллиардов долларов США, что в сегодняшних деньгах составило бы 15 миллиардов долларов США. Однако грабеж политиков через Центральный банк не заканчивается этими двумя грандиозными аферами, к ним следует добавить 25 миллиардов долларов США от продажи воздуха в будущем долларе в 2015 году и 40 миллиардов долларов США от SIRAs в 2023 году. Это означает, что за последние 25 лет политика через BCRA лишила аргентинцев 110 миллиардов долларов США. Поэтому перед лицом такого разрушения активов BCRA инфляционная катастрофа, которую мы пережили за последние двадцать лет, не должна вызывать удивления. И, учитывая, что доллар - это всего лишь еще одна цена в экономике, почти естественно, что она выросла в 1200 раз. «Учитывая все это, чтобы раз и навсегда покончить с инфляцией, с момента вступления в должность мы работали одновременно по двум направлениям. С одной стороны, мы перекрыли поток денежной эмиссии. Этого удалось добиться, пресекая в зародыше дефицит Национального казначейства и квазифискальный дефицит БКРА, который образовывался за счет начисления процентов по процентным обязательствам. Именно поэтому широкая денежная база остается неизменной с середины прошлого года. То есть номинальные масштабы экономики неизменны, а наблюдаемая инфляция обусловлена лагом катастрофической денежной политики К и ликвидацией необеспеченного денежного профицита. С другой стороны, велась активная работа по урегулированию запасов, в том числе по выкупу (признанию потери стоимости) государственных ценных бумаг на сумму около 45 млрд долларов США, а также по переводу долга из БКРА в Казначейство, поскольку источником этого долга был фискальный дефицит, финансируемый за счет денежной эмиссии. Кроме того, в рамках этой задачи объем консолидированного валового долга сократился на 20 миллиардов долларов США. Однако предстоит сделать еще один шаг, и именно в этом направлении действует новое соглашение с МВФ. Таким образом, деньги, поступающие от МВФ, будут использованы Казначейством для погашения части долга перед Центральным банком, так что валовой долг не вырастет, а в случае использования их для погашения ценных бумаг, рыночная стоимость которых ниже номинала, он снизится. Таким образом, соглашение с МВФ направлено на восстановление капитала БКРА, чтобы инфляция стала лишь плохим воспоминанием прошлого». В то же время можно возразить, что, хотя валовой долг не растет, происходит смена кредитора. Однако этот аргумент подразумевает согласие с тем, что политика хочет продолжать обманывать аргентинцев с помощью инфляции, которая отвратительна не только из-за ее негативного влияния на рост, но и из-за того, что она бьет по наиболее уязвимым слоям населения. Можно также указать на то, что мы меняем явные налоги на неявные, незаконодательные, что неверно, поскольку валовой долг не растет. А если бы это было так, если бы нам нужен был более высокий фискальный результат, мы бы достигли его за счет сокращения расходов. Короче говоря, ничто не остановит нас в нашей задаче уничтожить инфляцию и сделать Аргентину снова великой. «Автор - президент Нации».