Путь к нормализации, который открывается перед страной после выборов

10 октября Конгресс Перу объявил вакантной должность президента страны, объявив о постоянной моральной неспособности Дины Болуарте, которую заменил Хосе Хери, девятый президент с 2016 года. В тот день перуанский соль обесценился по отношению к доллару всего на 0,26%; процентные ставки практически не изменились. На следующей неделе Габриэль Оддоне, министр экономики Frente Amplio, левой коалиции, правящей в Уругвае, объяснял на различных конференциях в Вашингтоне простабильные и прорыночные налоговые, денежно-кредитные и микроэкономические реформы, которые проводит его правительство. «Эти два события, казалось бы, не имеющие отношения к Аргентине, позволяют нам, напротив, объяснить большую часть того огромного финансового стресса, который переживает наша страна в эти дни. «Перуанская политика — это цирк, в котором единственное, что можно сказать наверняка, — это то, что президенты заканчивают в тюрьме, но экономика — это скала стабильности. С 2000 года экономика страны росла в среднем на 4,1% в год, что более чем в два раза превышает показатели Аргентины, инфляция составляет около 2% в год, а правительство выпускает 10-летние облигации в национальной валюте с доходностью чуть более 6%. Как Перу удалось достичь такой экономической стабильности в условиях постоянных политических бурь? Помимо конституции, которая значительно ограничивает вмешательство государственного сектора в экономику, она имеет две особенности, которых нет в Аргентине: независимый центральный банк и международные резервы, составляющие около 30% ВВП (по сравнению с 1% ВВП в чистом выражении в Аргентине). То есть, что бы ни происходило в политике, центральный банк может свободно управлять валютным рынком, и благодаря его независимости никто не подозревает, что смена правительства будет означать запуск печатного станка для финансирования государственных растрат. «Пример Уругвая также контрастно показывает панику, которую испытывают аргентинцы перед любыми выборами. В соседней стране, как и в остальной части региона, левые и правые договорились о минимальном наборе предпосылок для управления экономикой: центральный банк должен быть независимым и не финансировать правительство, должны существовать фискальные правила для смягчения циклов избирательных расходов, экономика должна быть в разумной степени открыта миру, а долги должны выплачиваться. Мы, аргентинцы, же знаем, что если киршнеризм вернется к власти, то снова будет дефицит бюджета, финансируемый за счет эмиссии денег, что приведет к высокой инфляции и повторному введению валютного контроля. В результате, перед любыми выборами, которые могут означать возвращение киршнеризма, мы покупаем доллары, как будто завтра не наступит. «С апреля, когда сняли ограничения для физических лиц, по август, по последним доступным данным, покупка иностранной валюты составила почти 18 миллиардов долларов в чистом выражении, и в сентябре и октябре этот процесс, вероятно, ускорился. То есть с апреля по октябрь покупка долларов, вероятно, превысила 25 млрд долларов, что составляет почти 4,5% ВВП. Количественный и качественный масштаб этого краха приобретает иное измерение, если учесть, что в последние недели отчаянная покупка долларов продолжалась, несмотря на впечатляющую поддержку со стороны правительства США, которая включала интервенции на валютном рынке для поддержания песо, по частным оценкам, на сумму более 1,8 млрд долларов. «Безумие такого масштаба, не имеющее аналогов в мире, можно понять только в свете посттравматического стрессового расстройства (ПТСР), которое мы, аргентинцы, переживаем после событий августа 2019 года. На следующий день после убедительной победы дуэта Фернандес-Фернандес на праймериз 11 августа песо обесценился на 23% по отношению к доллару, облигации упали в цене на 25-55%, в результате чего страновой риск подскочил с 870 до более 1700 пунктов, а фондовый рынок пережил второй по величине обвал в мире с 1950 года. Последующие действия четвертого правительства Киршнер подтвердили правоту рынка. ПТСР распространяется и на международных инвесторов. Даже те, кто оптимистично настроен по отношению к стране, подходят к сегодняшним выборам с очень осторожными позициями, опасаясь потерять авторитет в глазах своих клиентов, если сегодня победит киршнеризм. «К счастью, правительство Хавьера Милеи имеет возможность исправить эти недостатки аргентинской экономики во второй половине своего срока. Во-первых, после выборов и правительство, и Центральный банк (BCRA) должны заняться покупкой долларов: первое — для создания запаса на выплату долгов в иностранной валюте, а второе — для укрепления международных резервов. Программа с МВФ предполагает, что к концу 2027 года они увеличатся в чистом выражении на 31,7 млрд долларов. В связи с ремонетизацией, которую Аргентина переживет в разумном послевыборном сценарии, такие покупки могут быть прекрасно управляемы. «Во-вторых, в рамках послевыборных политических соглашений, помимо утверждения бюджета на 2026 год и ряда структурных реформ, правительство должно вынести на обсуждение вопрос об утверждении нового устава BCRA, который предоставит независимость денежно-кредитному органу. Этот закон был одним из требований программы МВФ от октября 2018 года, и уже существует проект, разработанный для этой цели, который включает в себя важные изменения по сравнению с текущей ситуацией: он запрещает BCRA финансировать казначейство, исключает возможность использования резервов для погашения долга, отменяет уголовное законодательство об обмене валюты и вносит изменения в цели BCRA, а также в порядок назначения и отстранения его директоров. «Хотя законы в Аргентине имеют меньшую силу, чем в других странах, потому что меняются слишком часто, новый устав, проголосованный большей частью политического спектра (возможно, за исключением киршнеризма и крайне левых), стал бы большим подспорьем для борьбы с инфляцией. Это также стало бы гарантией для наших кредиторов, включая держателей облигаций, МВФ и Министерство финансов США, что правительство не будет тратить резервы на попытки искусственно удерживать низкий обменный курс в предвыборных целях; тем более что они не будут красть резервы, как 64 миллиарда долларов, которые Нестор и Кристина Киршнер присвоили для погашения долга, в то время как своим сторонникам говорили, что они избавляют страну от долгов. «Предотвратить то, чтобы на каждых выборах в Аргентине боролись модель отсталости, ограничений и гиперинфляции, сложнее, но не невозможно. Способ превратить киршнеризм в опцию меньшинства — это обеспечить экономический рост с низкой инфляцией в ближайшие годы. Разумный результат для правительства на сегодняшних выборах открывает такую возможность. «При разумном результате правительство не только получит вместе с близкими союзниками треть голосов, необходимую для защиты президентских вето, но и продемонстрирует политическому и экономическому истеблишменту, что оно по-прежнему в игре, несмотря на то, что платит цену за жестокие меры экономии (и за многие собственные ошибки). Таким образом, оно сможет сесть за стол переговоров, чтобы расширить основу устойчивости с близкими союзниками. Помимо изменений в кабинете министров, наиболее важным является достижение соглашений для принятия ключевых законов, которые позволят поддержать основную часть программы Милеи: первичный профицит (утвержденный в бюджете) и ряд микроэкономических реформ, которые позволят частному сектору повысить конкурентоспособность. Надеемся, что эти соглашения будут включать снижение налогов и независимость BCRA. «С этими соглашениями, закрепленными в законах, с BCRA и Казначейством, покупающими резервы, и с поддержкой правительства США, процентные ставки должны резко упасть. Со временем это позволит достичь двух результатов. С одной стороны, при страновом риске, близком к 500 базисным пунктам или ниже (5% выше казначейских облигаций США по сравнению с более чем 1100 сегодня), правительство могло бы вновь выйти на рынок долговых обязательств, чтобы погасить просроченные выплаты новыми выпусками, как это делают все нормальные страны. Во-вторых, это может привести к новому циклу внутреннего кредитования, который стимулирует потребление и рынок строительства. «В том же духе, в такой ситуации BCRA могла бы полностью снять ограничения, отказаться от системы валютных коридоров и позволить нашей валюте свободно плавать, не подвергаясь значительной девальвации песо. Аргентинцы вступают в выборы в условиях сильной долларизации: к покупкам долларов добавляются почти 7 млрд долларов, проданных BCRA на фьючерсном рынке, и почти 10 млрд долларов, связанных с долларом, проданных правительством и BCRA. В позитивном сценарии часть этой долларизации будет устранена, что, наряду с поддержкой со стороны Министерства финансов США, позволит избежать значительного скачка обменного курса. «В условиях сдержанного обменного курса, снижения процентных ставок и увеличения инвестиций экономика может возобновить рост, а инфляция постепенно снизится до однозначного значения. Будем надеяться, что правительство пойдет по этому пути, который открывается перед ним. Успех программы позволит еще больше изолировать киршнеризм от остальной части перонизма, превратив его в маргинальное националистическое левое движение, как это было с Альенде в 80-х годах. Аргентина могла бы продолжать обсуждать такие интересные темы, как модель интеграции в мировую экономику, налоговая система, производительность труда, недостатки нашей системы образования и инфраструктуры, а также многие другие вопросы, которые мы должны обсудить, но которые каждые два года заменяем спорами о том, круглое ли колесо, как во всем мире, или прямоугольное, как балкон, с которого сегодня будет приветствовать народ Кристина, если киршнеризм одержит победу. "